边风炜专栏

很多投资者都在问，这市场到底在等什么呀，真让人着急。我们认为市场一直在等待更确定的信号。首先是经济的确定信号;其次是对企业业绩的确定性;最后，是操作的确定性。对于价值型投资者来说，当发现心仪的企业出现洼地时，其实等待的时间并不重要。确定性是价值投资最为重要的。

本周市场又开始磨磨唧唧，让人很不爽，很多投资者都在问，这市场到底在等什么呀，真让人着急。周二做公司与行业节目，有幸与高杉总和申毅总同台，虽然我们三个讲话频率不在同一个节奏上，但对于市场都一致提到了一个词“确定性”。

我们认为市场一直在等待更确定的信号。首先是经济的确定信号。从6月贸易摩擦至今，大家对大洋彼岸的恐慌在逐渐减弱，但说实在的，贸易战对于各国经济必然会有或多或少的影响。大到如中兴通讯这样的黑天鹅，小到家电、汽车的产品出口，都最终会影响到企业，这些需要国内减税、货币政策的及时对冲，所以政策底早依稀可见，但效果似乎仍在路上。

其次是对企业业绩的确定性。6月底至今，我们一直判断市场磨底，有的人说都两个月了还没磨够嘛，我想说“恐怕还远远不够”。现在即使脚下就是底部，恐怕也没有爆发力，在经历了2015年后的崩盘，以及去年的价值洗礼后，很多投资者都胆小了很多。而场外的聪明人拿着聪明钱的又都是一批“贼精”的家伙，只买低的绝不追高，只做价值很少投机，这使得市场跌时有人抄底，涨时无人添花，这是理性的表现，但对于大部分A股的投资者恐怕是不太适应的。所以未来市场要有大级别的上涨，需要企业业绩有较大的增速，才能推动股价出现“戴维斯双击”。但在经历了2017年供给侧改革周期股的业绩翻转及两年的消费白马大牛市后，似乎短期市场虽然能看到估值底部，但也似乎看到了估值的顶部，因此横盘磨底，等待转型和业绩的缓步释放，似乎是当下的最佳选择。

最后，说说操作的确定性。对于价值型投资者来说，最关心的就是估值，因此当发现心仪的企业出现洼地时，其实等待的时间并不重要，很多价值投资者都经历过长时间的等待并最终获取丰厚的收益，因此我们看到北上的、以及社保、证金、汇金等价值型投资机构都正在路上或已经上车，但由于价值投资者基本不会追高，因此当他们的数量并不足够多时，对市场难以形成质变，只会对市场形成支撑;而技术型投资者则需要市场的热情和热点，在经历了长时间的下跌行情后，剩余的很多所谓的短线高手其实早已没了胆子，很多老兵在市场中多年来早没了当年的盛气凌人，只有“一腔剩勇追穷寇”了，因此也许要等到指数回到3000点、站上3200点时，技术型选手才会幡然醒悟地大喊着上车。因此，现在的操作确定性即在于低吸，而非追涨，此时也许离牛市很近，也许离牛市很远;近的是估值，远的是时间。

确定性是价值投资最为重要的，很多大师都曾经说过“宁要模糊的确定也不要确定的模糊”，即只要他够便宜就可以买入，至于多久才能回到合理估值从而获得丰厚的收益并不重要，只要确定他便宜即可。所以我们建议很多价值型的投资者在2018年这最艰难的时刻选择入市，你选择的是模糊的确定性，至于时间其实本不是价值投资者要去测算的。

9月市场还要经历很多，MSCI翻倍入围，美国贸易战二轮消息，美国加息，包括我们可能出现的货币降准等等，其中有好有坏，相信对于很多投机者的情绪又是个考验。不多说了，寻找各自的确定性吧，还是那句话“买卖同源、知行合一”。

(作者为国泰君安上海研究总监)