刘云峰专栏

虽然前期政策已开始转向，但由于市场普遍担心的核心问题未能明朗，随着政策的逐步累积以及对于市场核心关注点的明确，市场阶段性底部有望形成。当然，在上涨的过程中，波动反复仍然会有，特别是遭遇前期套牢严重的平台时，所以投资者仍需在仓位上有所控制。

上周大盘受沪指跌穿2638点“熔断底”的影响，一度下探至2449低点，但之后开始反弹。本周一受周末召开的国务院金融稳定发展委员会释放利好消息的影响，大盘报复性上涨，全天三大指数涨幅均超4%，其中沪指上涨4.09%，深成指上涨4.89%，创业板指数上涨5.21%;市场成交也明显放大。

盘面上看，全天两市个股集体大涨，3500多家A股中，有200多家个股涨停，仅有15家收绿，行业板块中涨幅最小的银行板块上涨也超过4%，具有高贝塔值特征的证券板块更是全部涨停，市场做多气氛明显好转。

从消息面看，周末召开的金融稳定发展委员会无疑是推动全天股指大涨的主要力量。从会议内容看，本次会议针对性强，直面当前市场关心的核心问题，有利于稳定市场预期。会议指出“要处理好稳增长和防风险的平衡”，“在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环”，把“稳增长”放在防风险之前，而且首提“三角形支撑框架”，并将资本市场列入三角形支撑框架的重要一环，代表了未来的政策取向。以往中国经济过度依赖以银行为主体的直接融资，“稳增长”手段是不断“放水”、“加杠杆”，造成债务越累越大，发展难以为继，且形成严重的风险隐患。而通过资本市场，扩大直接融资，特别是股权融资的比例，既可降低社会杠杆率，也有利于经济的持续健康发展，将其列为稳增长的重要一极，将会是未来相当长时期内的政策取向。会议指出 “要深入研究有利于资本市场长期健康发展的重大改革举措，成熟一项，推出一项”，更体现出管理层的重视程度和该项工作的紧迫性。其次，重申支持民营企业发展，并列出了具体的支持措施。由于天然歧视的存在，在本轮降杠杆过程中，民营企业遭遇集体“断供”，“国进民退”的声音再起，使得民营企业的生存环境堪忧，而民营企业代表着中国经济最有活力的部分，这也造成了市场对于中国经济未来的担忧。本次会议不仅仅是在宏观上表态支持民营企业，而且提出了一系列支持民营企业发展的具体举措，这等于给市场吃了一颗定心丸，有利于纠正之前的过度悲观的市场预期。

就后市而言，虽然前期政策已开始转向，但由于市场普遍担心的核心问题未能明朗，加之外围股市大跌，共同造成了近期的下跌，但随着政策的逐步累积以及对于市场核心关注点的明确，市场阶段性底部有望形成。当然，在上涨的过程中，波动反复仍然会有，特别是遭遇前期套牢严重的平台时，所以投资者仍需在仓位上有所控制。

综上所述，我们认为随着政策的逐步明朗，市场将对之前过度悲观的情绪进行修正，阶段性底部基本确立，虽然未来还会有反复，但投资者在适当控制仓位的前提下，可以优选政策受益板块如券商板块，或本轮下跌被错杀的绩优股，积极布局。 

(作者为大同证券策略分析师)