本周仅仅触及到5周均线就再度回落，更没有动摇月线的下降趋势，因此只能认为是超跌反弹性质，那么二次探底就很正常，预计很可能会再次考验2500点，甚至不排除再创新低。这轮熊市在空间上已经到位，只是在时间上还要持续一年左右，未来将会有非常多的结构性机会。

上周五开始的反弹，是在持续大幅下跌、不断创下新低、技术上严重超跌后开始的，而上周末出台的一些政策消息一定程度上鼓舞了市场，从而加大了本周一的涨幅。但是上周末的利好政策真正落实还需要时间，因此投资者的情绪短暂宣泄后很快趋于平静在情理之中。

实际上，本周的反弹也就仅仅触及到5周均线就再度回落，更没有动摇月线的下降趋势，因此这个反弹还只能认为是超跌反弹性质，那么二次探底就很正常，预计很可能会再次考验2500点，甚至不排除再创新的低点。

但是从A股市场的历史比较看，这轮熊市大盘再继续下跌的空间将非常有限了，只是时间上还显的不够。

我国股市有着很强的资金推动型特征，因此表现为比较有规律的周期波动，基本面决定其长期大趋势的波动中轴，一定程度影响周期波动的高点和低点，但对周期性波动的时间影响很小。

尽管影响股市的因素很多，不同时期所处的外部环境背景也不同，但实际决定性地影响着我国股市牛熊市这样大周期的因素主要只有三方面，即市场整体价值、投资者整体仓位水平、市场趋势，而这三个方面随着市场的牛熊循环表现出较为稳定的周期性变化规律。

从价值角度分析，以前A股市场市盈率很高，但全流通之后，整体市盈率的波动区间基本与国际接轨，沪深300成份股的平均市盈率在10-20倍为主的区间周期波动，本周创下2449低点时该值是10.15倍，这表明目前市场整体价格已经处于历史最便宜的时候了。

从投资者的仓位水平分析，广义货币M2与A股总市值之比的变化可以大概体现投资者的整体仓位水平变化，历史上底部的时候这个比例一般在4左右，而本周的2449点时该值是4.3，这说明目前市场的整体仓位也是处于历史最低水平了，这意味着市场里该走的都走了，不太会有资金继续流出了。

从市场趋势角度分析，A股市场一轮“低点——高点——低点”的牛熊周期循环在40-50个月间，从2016年2月的2638点开始算起，到目前才32个月，这表明时间上结束熊市的条件还不具备，并可以推测，新一轮牛市开始的时间最早也要到明年中，晚则要等到2020年2季度。

综合上述分析，这轮熊市在空间上已经到位，只是在时间上还要持续一年左右，这意味着大盘再继续下跌的空间非常有限了，未来一年很可能基本表现为区间震荡。未来一年左右风险与机会差不多，市场将会有非常多的结构性机会。

(作者为恒创天下资产管理公司投资总监)