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贺宛男:科创板如何才能实现三个平衡

2018/11/10 0:11:40      大众证券报      



本周科创板消息出台,上交所在“答记者问”中提到“一个同步”、“三个平衡”,即实行“新增资金与试点进展同步匹配,力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡,并促进现有市场形成良好预期。”

第一,投融资平衡,笔者的理解是,一家公司要上科创板,你投资需要多少资金,就募集多少资金,决不能允许如A股市场经常出现的那样,IPO或再融资几个亿、十几个亿,一大部分拿去买理财产品,甚至被大股东肆无忌惮地占用、挪用,去做一些乱七八糟的所谓“投资”。问题是,如果出现这种情形,如何惩罚,又该承担怎样的法律责任?

第二,一二级市场平衡。既然要试行注册制,一级市场自然不可能再采用如今一刀切的23倍市盈率;但不作硬性规定,又恐市价发行高价圈钱,如何解决这个矛盾?是根据二级市场行业市盈率来确定发行价,还是向市场询价竞价?这些之前好像都用过了,相当一部分主板失败了,不再用了,又如何力争科创板成功?如何“促进现有市场形成良好预期”?

第三,公司的新老股东利益平衡。老股东,即原始股东,包括创始人和PE等创投基金。一般来说,老股东的投资成本比新股东要低得多得多。如何避免市场在熊气弥漫、股价跌得惨不忍睹时,老股东也要坚决套现?现在的规定是,只要在约定时间内股价不破发就可抛售,类似的带有强烈计划色彩的做法还行得通吗?

是的,这次是在科创板实行“注册制试点”,而不是全面推开注册制。问题在于,现有的审核制和注册制前提下的审核制到底有何根本区别?证监会在答记者问中提到了“四个更加”。例如,“更加注重信息披露的真实全面”,现在上市公司每发一个公告、定期或临时报告,前面不都写上 “确保信息披露的真实性、准确性和完整性”吗?在笔者看来,“信息披露的真实全面”,其责任主体更多的应放在投行等中介机构身上。就好比我们买东西,如果买到假货次货,消费者可以先向商家索赔,然后由商家再找厂家。同时建议科创板率先引进并实行集团诉讼制度,只要有欺诈发行,信息披露严重不实、违法违规等情形,一个投资人胜诉,全部受害者均可获得赔偿。

最后,笔者想说的是,2015年证监会曾支持上交所建立战略新兴板,2018年初又想搞独角兽新政,初衷都是为了支持实体经济、特别是支持科创型企业的发展,结果尚未开始都结束了。问题在哪里?就在“N个平衡”、“N个更加”之类的官话太多,考虑融资者的利益太多,考虑投资者的权益太少。

贺宛男(资深证券评论员)


(编辑:newshoo)
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