张冠专栏

虽然A股面临着来自基本面不小的压力，但2019年初不宜过分悲观。一方面，来自内部的改革政策不断出台，加码;另一方面，外部贸易环境边际改善，境外资金大量流入A股抄底。可喜的变化正在积累，量变到质变的改善可期。A股有望在2500点附近形成双底。

2019年A股市场开门迎来连续两天调整，上证指数在2018年底击穿2500点整数关口后继续向下调整。决策层坚定推进供给侧结构性改革，增强对经济下行容忍度，基本面压力远大于政策支持力度，市场对于经济下行担忧仍重。从近期公布的数据看，11月规模以上工业利润总额增速为-1.8%，2016年以来首次由正转负。12月制造业PMI为49.4%，较前值回落0.6%，自2017年7月以来首次跌破荣枯线，伴随着经济下行压力的持续释放，需求侧维稳压力增加，企业盈利能力受挫，A股业绩底尚未探明。

我们认为，虽然A股面临着来自基本面不小的压力，但2019年初不宜过分悲观。一方面，来自内部的改革政策不断出台，加码;另一方面，外部贸易环境边际改善，境外资金大量流入A股抄底。可喜的变化正在积累，量变到质变的改善可期。A股有望在2500点附近形成双底，建议投资者围绕政策面寻找市场机会。

中央经济工作会议的定调有助于稳定市场预期，政策面积极态势有望在2019年进一步加深。资金面来看，1月份信贷投放有望加快，市场资金预计相对偏宽松，对市场带来积极影响;而美国加息预期减弱也有助于未来货币政策调控的空间。

中美经贸问题方面，存在边际改善预期。目前整体进程较为积极，1月两国代表将再度谈判，中美经贸问题存在边际改善的预期，释放出的一些超预期的内容将能够激发A股的做多热情，提振市场情绪。

从全球资产配置的角度看，美股头部正在形成，全球资产都在寻找估值洼地。中国经济总量、消费市场规模与美国在同一量级，A股也有一批深受消费者欢迎的优质公司，在一年多的调整中，其估值已经具备比较优势。2019年MSCI、富时等指数公司将提高A股权重，过千亿资产有望从不同渠道进入A股市场，外资入场除了带来真金白银之外，还有望提振国内投资者情绪。

配置上，券商板块近期股票质押业务风险得到控制，质押总规模稳步收缩，目前券商板块估值处于历史较低水平，存在较大修复空间，未来沪伦通、科创板、T+0等政策变化都有可能成为券商行情的催化剂;财政发力基建稳定需求侧，2019年专项债规模扩大有望弥补地方政府土地收入下滑的财政缺口，PPP项目有望在2019年加速投入，基建行业业绩确定性更强。

(作者为大同证券策略分析师)