张冠专栏

在经济寻底过程中，A股难言乐观，但利多因素正在积累，春节躁动行情可期。长期来看，业绩压力仍是困扰A股的主要问题，2019年，上市公司同比利润增速或将出现负增长，其对于A股整体的打击不容忽视。

本周A股延续反弹，上证指数突破2550点整数关口，央行大规模向市场投放流动性同时提振A股、债券市场行情。同时，六部委召开发布会与市场沟通稳增长措施，一定程度上提振了市场信心。表外非标业务收紧之后，宽货币向宽信用转化缺乏有力的渠道，基本面压力已经被市场接受并充分反映。

未来，在经济寻底过程中，A股难言乐观，但利多因素正在积累，春节躁动行情可期。对于短期市场，我们保持乐观，5G、基建等财政发力点因利润增速提升而提振股价;同时对于长期调整的军工、传媒行业，在春季躁动中也有望迎来估值修复机会。长期来看，业绩压力仍是困扰A股的主要问题，2019年，上市公司同比利润增速或将出现负增长，其对于A股整体的打击不容忽视。

我们对于本周央行向市场大量投放流动性并不意外。春节临近、税期临近、大行资金需求增加共同导致资金面在周初出现紧张，市场利率出现短暂上行，1月前两周，央行合计回笼资金8300亿元。14日开始，央行重启公开市场操作，16日逆回购创出天量5700亿元;截至周四，已经累计投放8500亿元，投放力度甚至超过了1月15日降准0.5个百分点。央行的积极举动确保春节前流动性基本无忧，节后改善值得期待。同时，2019年一季度流动性形势基本明朗，流动性环境利好市场利率中枢进一步下行。

本周，财政部、央行等六部委的负责人召开发布会，就稳增长细节与市场沟通，整体上看，预计政策上将会保持宽松，以对冲经济下行压力。同时，各部门也强调了“不搞大水漫灌”的提法，针对 “小微”、5G等高端装备制造的 “精准”支持力度有望加大。

短期内，政策及流动性有望推动A股延续强势，但长期来看，盈利预期不佳将极大制约A股反弹的高度。进入到2019年，从目前经济下行压力看，剔除金融之外的A股整体盈利增速同比或将出现负增长。2008年、2012年也曾出现过单季盈利增幅同比为负的情况，同期A股均经历漫长的修复过程。盈利前景不佳对A股造成的影响，投资者要保持高度警惕。

(作者为大同证券策略分析师)