张冠专栏

在估值充分调整的背景下，资本市场市场化改革利好程度大于利空，对于A股提振作用将是长期的。白马股本周 “失蹄”，多个标的调整，原因各不相同，但在复杂经济环境下，白马股调整或将延续，对于A股的拖累不容忽视。节前行情，预计仍将以结构性特征为主。

本周A股突破2600点整数关口后震荡整固，金融市场改革步伐加快，中央深改委通过科创板并实施注册制的实施方案及实施意见。总体来看，在估值充分调整的背景下，资本市场市场化改革利好程度大于利空，对于A股提振作用将是长期的。

另一方面，白马股本周“失蹄”，多个标的调整，原因各不相同，但在复杂经济环境下，白马股调整或将延续，对于A股的拖累不容忽视。

节前行情，预计仍将以结构性特征为主，科创板带动5G、芯片、集成电路等高科技概念走强，但受到多重压力的传统消费白马需要保持谨慎。

白马股频频“失蹄”，原因各异。中国国旅周四开盘跌停，业绩快报披露增速不及预期是重要原因。居民负债水平在过去两年快速攀升，消费能力减弱，中国国旅旗下旅游、免税店业务受到冲击。同理，居民消费能力减弱，一些可选消费品或服务，尤其是其中的高端品种，在2018年年报及2019年各季度都将受到业绩增速的拷问。

同样是在本周，曾经市值过千亿的白马股康得新复牌连续跌停，暴跌原因在于公司涉嫌信息披露违法违规，遭到了证监会的立案调查。

白马股光鲜靓丽的主营业务数据，有多大的水分，普通投资者不得而知，一旦被爆出披露违规或业绩大幅缩水，对股价的影响是巨大的。白马股是2018年为数不多表现较好的板块，但随着与其他概念估值差距拉大，性价比降低，未来调整压力值得警惕。

周三晚间披露的深改委审议并通过 《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，激活了A股市场科创概念的交易热情，随着注册制落地，对券商也将带来直接利好影响。

一些投资者担心科创板会分流现有A股资金，注册制将对现有标的估值带来压力。对此，我们认为，科创板及注册制的影响有限。一方面，目前A股经过长期调整，估值水平已经处于历史低位，在估值上甚至有可能低于注册制上市的企业;另一方面，科创板启动，预示着资本市场改革步伐加快，增量资金接踵而至，新增资金规模预计不会显著少于市场扩容规模。

(作者为大同证券策略分析师)