张冠:结构性分化仍将延续

张冠专栏

分化的局面在农历年后仍将延续,一方面,业绩雷刚刚开始,2015年疯狂并购积累的商誉减值风险在2018年集中释放,另有一批上市公司趁机进行会计调整,提前释放业绩压力,这个过程预计仍将持续数周。

本周A股分化震荡加剧,受到业绩爆雷影响,一批2018年业绩表现欠佳的上市公司大幅下挫,其中以中小创居多,创业板指数本周收出四连阴,调整压力巨大;业绩预期平稳的权重蓝筹走势稳健,保险资金松绑参与A股市场对大蓝筹提振作用明显,上证50指数震荡上行。

对于后市,我们认为,本周分化的局面在农历年后仍将延续,一方面,业绩雷刚刚开始,2015年疯狂并购积累的商誉减值风险在2018年集中释放,另有一批上市公司趁机进行会计调整,提前释放业绩压力,这个过程预计仍将持续数周;另一方面,保险作为长线机构资金松绑入市,对于A股市场,尤其保险资金青睐的低估值蓝筹构成直接利好,上证50指数突破半年线后延续上攻态势,企稳反弹的迹象明显。权重股企稳,对于稳定市场预期至关重要。

截至周四,已经有过百家上市公司预计亏损超过10亿元,大量上市公司下修业绩,主要原因在于商誉减值。2015年是并购重组的高峰年。当时A股处于牛市,上市公司热衷于花大价钱进行并购,既可以提升规模,有时候还能炒作一波概念。2015年的商誉较2014年增加了96.28%,而对赌协议一般都是签三年。大规模高溢价并购形成的商誉,为今天的爆雷埋下了伏笔。随着年报预告陆续披露,业绩雷仍将在未来数周继续压制中小创。

从另一个角度讲,商誉减值未必不是好事。一方面,上市公司一次性计提商誉减值,可以轻装上阵,为未来业绩反转打好基础;另一方面,2016年之后监管加强了上市公司并购的要求,重组降温,并购溢价显著下降。2019年面临的商誉减值风险将显著下降。

本周,银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》和《保险资金投资股权管理办法(征求意见稿)》,鼓励保险资金直接增持优质股票,不再限制财务性股权投资和重大股权投资的行业范围。保险资金作为A股机构资金的重要组成部分,在松绑险资入市后,将对具备长期投资价值的低估值蓝筹构成直接利好,上证50指数在保险资金推动下,有望先于大盘提前企稳。

(作者为大同证券策略分析师)

编辑:gifberg