本周市场继续如火如荼，虽然指数震荡加大，但不改投资者的入市热情，两融回升到8000亿元，每日以百亿规模挺进，新开户周数据是新增31万人，创一年新高，短短两周时间，市场人气高涨，这当然是好事，也是我们期盼好久的。

随之而来的是牛市的呼声越来越响，本周高层的讲话、MSCI的份额扩围以及之后科创板的日益临近，似乎好事连连，一时间难免情绪高涨，成交也随之突破万亿。A股从诞生以来换手就一直很高，这几年无论指数涨跌，投资者赚还是亏，若论成交换手我们一直是全球之最，即使去年很多人说成交低迷也一直持续在两三千亿元的水平，反观港股平时8、9百亿，即使牛市也就两三千亿，不能同日而语。

大额的交易必然伴随高涨的投机氛围，从交易所和市场的角度来看，流动性越充足的市场自然价值越高，甚至对于我们这些价值投资者来说，充裕的流动性和投机性，也使得价值投资者更能快速兑现内在价值，这些都是好事。但唯独对于参与投机的投资者来说，其实是个灾难，除了要交每年高额的各项费用以外，从长期看更只是“赚了吆喝、赔了买卖”。

上周有个朋友问了我一个问题：“为何大部分去赌场的投资者不会羡慕赌徒偶然获得的巨大利润，但偏偏对市场中那些连板的股票、垃圾股的偶然大涨露出极其羡慕的神色，甚至心向往之，直至飞蛾扑火呢?”

我思考再三后认为主要原因在于：“对于赌场的赌徒，大部分人能够凭借常识知道赚钱这是不能持续的，甚至知道最后赌徒的结果必然惨淡，因此不会羡慕。但对于市场中的很多错误的投机行为，大部分投资者却很难及时认知，也很难确定不良后果，导致最终认知的误差并参与效仿。”当然结果往往要在市场回落、牛熊转换后才能显现，这种滞后的显现效应往往很难对投资者有教育性和预判性。

牛市或许真的来了，但每当快速的投机潮来临时我们总是有些心惊胆战，并不是我们的客户没有赚到钱，而是我们总感觉太快到手的财富很容易流失，因此总想着尽快地放到口袋里，只有看到真金白银了才感到安全。也许我们真的老了，也许我们真的太胆小了，但二十五年了，我所学会的和认知就是这些啊。

投资只有两种，价值投资者永远需要保持理性，不参与恐惧或贪婪;市场投机者永远谨记纪律性，保证你的概率，在最后那次止损出局。无论你是谁，在市场中只有这两种方法能够最后获得财富。

牛市也许来了，我们依然远离着盘面，翻阅着报表，因为我们是价值投资者。

(作者为国泰君安上海研究总监)