继2018年减税1.3万亿之后，2019年我们已经喊出了再降低企业税费和社保负担2万亿，主要举措就是，4月1日起降低部分行业增值税率：原适用16%税率的，税率调整为13%;原适用10%税率的，税率调整为9%，而在4月4日《降低社会保险费率综合方案》对外发布，其中规定，养老保险单位缴费比率可以从目前普遍的20%，降低到16%，方案将于5月1日实施，这一举措，有望在今年为企业减负3000亿元。

税收是收入，减税也就意味着，政府收入将下降，而政府本身是不直接产生财富的，所以们要想补上这一块资金缺口，只有3条路，

一是压缩不必要开支，在上个月我们已经喊出了，政府要过紧日子的口号，财政部要求今年各部门一般性支出，必须要压减5%，其实这个提法很多年前就有过，但是具体落实情况就不得而知了，不过今年好像有点不一样，有个数据就可见一斑，数据显示2019年的国考，也就是公务员招聘一共是14537人，这比2018年少了一半，是最近5年的最低值，减少公务员招聘，这也是明显的压缩支出的一种方式。

当然光省钱还是不够的，解决资金缺口的第二条路就是借钱，最近地方债发行也是越来越多，比如北京就发行20亿5年期的地方政府债券，而且还首次通过商业银行柜台发行，票面利率为3.25%，百元起投，可随时变现。据说发售现场相当火爆，9点多开卖，10点就被大爷大妈们给抢光了。估计大家是把这个东西当成余额宝了，门槛只有100块钱，流动性差不多，而且收入还免税，利率高1个百分点，5年期也不算太长，而且北京的地方债，安全性也是有保证的。无独有偶其他地方的地方债，也都遭到了哄抢，浙江省的和宁波市的地方债，也在10分钟内就被抢光了，可见政府现在借钱，一点问题都没有。

第三条路，就是地方政府去赚钱了，而现在唯一能赚钱的地方就是土地，趁着年后楼市升温，土地市场也开始热闹了，一季度北京土地成交共收入583.5亿元，溢价率达40%。合肥、重庆、杭州的土地溢价率分别为86%、22%和32%。合肥竟然还出了几个地王，通过土地收入增加，来解决资金紧张的困局，不过这也仅限于地方，而增值税大头还是在上面，站在国家层面，是没办法卖地补充收入的。

这么看，地方的日子可能还不会太难过，毕竟有土地收入可以补充，而国家级的政府部门，虽然不能卖地，但他们也有第三条路可走，那就是动用之前积攒的存量利益，要割自己的肉，比如提高央企或者特定金融机构上缴利润的比例。把长期沉淀的资金收回。

在经济下行中，减税释放市场活力，无疑这是非常正确的一条路，供给侧经济改革的核心就是减税，然后以量补价，靠把市场搞活，把经济搞繁荣后，从而达到收入增加的目的。但是这必然会有个过程，那就是先苦后甜，当年里根的供给侧改革，比我们困难的多，那时候美国最高的通货膨胀率达到了16%，里根是一边加息压通胀，一边减税刺激经济，完全相反的政策手段，最终把美国经济从严重的滞胀中拉了回来。我们现在起码通胀还没起来，货币政策还是可以用的，而财政政策才是供给侧改革的主力。小政府大市场，让市场来配置经济资源，这才是市场经济该有的样子。

减税对企业来说至关重要，降下去的税率，基本就是利润，所以这2万亿，可以完全转化成市场利润，如果加上货币乘数，那么可能带来的好处会更多。我们已经看到一些企业在响应减税的号召，把产成品的价格下调，比如手机，汽车最近都在纷纷降价，最后都是消费者得到实惠，刺激消费，从而带动经济活力。至于政府债务，我们目前看问题不大，我们的债务结构是，企业债现在已经是世界较高水平，属于非常危险了，而居民杠杆率也到了50%，也基本加无可加，现在能加杠杆，能继续负债的，只有政府部门，所以这块还有潜力。另外，从地方债这个热度来看，显然现在的利率给高了，估计后面的利率会有所下降，如果都是抢购，实在是没必要给那么高的利率了，也许会降到3%，甚至更低。这也有利于引导市场利率下行。

至于卖地，我们觉得不是坏事，反而可能是个好事，这几年房价高企，有金融上的原因，但说到底还是供需不匹配，我们挤牙膏式的土地政策，让重点城市，特别是一线城市房子供给太少。如果趁着减税这个契机，地方政府多供土地，对于增加供给，缓解高房价来说，反而是个好消息，东西少了才会贵，东西越来越多，他肯定越来越便宜，这也是市场规律，所以我们不愿意看到地王，但愿意看到大量的土地供给。多供地总比少供地要好。