李泓灏专栏

截至4月24日，本月北上资金净流出186亿元，创历史第三大月度净流出纪录。市场逻辑开始切换，市场表现出纠结情绪，势必将出现更加剧烈的波动。市场虽然有氢燃料电池、5G等板块持续活跃，但增量资金进场迹象并不十分明显。

周三，沪指早盘在权重股带动下震荡走弱，盘中一度失守20日线，午后在OLED、软件等科技股带动下，沪深两市双双走强，但反弹中交易量未见明显放大。

盘面上有几点现象值得关注：一、氢燃料电池板块持续活跃。以亚星客车为代表的氢燃料电池板块持续活跃，多只个股涨停，形成较好的板块联动及赚钱效应，同时板块内低位品种更获得资金青睐，说明在密集利好催化剂刺激下，资金持续介入氢燃料电池板块相关个股积极做多。

二、科技板块超跌反弹。以OLED为代表的科技板块超跌反弹，其中深天马A涨停，刺激OLED板块指数大涨2.87%，同时带动软件、大数据等科技板块上涨。说明部分科技板块在持续调整后，做空动能得到部分释放，资金借助消息面刺激，尝试制造超跌反弹机会

三、交易量持续萎缩。两市成交量再创近期新低。说明市场近期调整态势较为明显，虽然有部分热点板块持续表现，但操作难度开始加大，导致增量资金进场迹象并不十分明显，整体观望情绪持续升温。

四、白马蓝筹整体调整。以茅台为代表的白马蓝筹开始调整，并带动指数一度大幅跳水，说明白马蓝筹经过持续上涨，短期获利回吐压力较为明显，后市需关注短调风险。

消息面上，随着经济和市场预期好转，逆周期货币政策力度和节奏有所调整，资金面最宽松的时期或已过去，股票的无差异估值修复告一段落。正是由于市场逻辑开始切换，主力资金的辗转腾挪带来更加剧烈的波动，市场表现出纠结情绪，成交量持续萎缩，观望气氛渐浓。资金流入市场的节奏有所放缓，最佳买点仍需等待。首先，流动性宽松预期落空。随着经济和市场预期好转，政策基调也在发生微调。周二晚央行再次辟谣25日起定向降准传言不属实，这是不到一个月内央行两次针对降准传闻当日晚间及时予以否认，从官方的表态和行动看，短期内再次降准的可能性不大。货币最宽松的时刻很可能已经过去，流动性或将边际收紧。其次，高质量发展要求下，政策对宏观杠杆率的容忍度有限，短期的逆周期调节政策边际上难以再加强。在一季度经济企稳的背后，与去年四季度相比，整体宏观杠杆率上升4.7%。可见，虽然逆周期政策对经济企稳起到了一定的作用，但是逆周期调节的隐性成本较高，杠杆率上升仅仅是一个表象指标，深层次的含义是经济结构的失衡、债务依赖的增长特征，这与高质量发展要求及转型的长期目标相背离。逆周期调节政策与宏观杠杆率内生矛盾之间的权衡、取舍，可能导致政策相机抉择，经济托底但很可能缺少向上弹性。第三，再提房地产长效机制。第四，市场增量宽松预期的扰动因素仍然不少。数据显示，4月份A股解禁市值高达4400亿元，居全年之首，市场减持压力较大。统计显示，开放式混合型基金平均仓位接近 7成，达69.95%;开放式股票型基金平均仓位已接近9成，达88.82%，考虑到基金通常还需安排5%的现金应对赎回需求，股票型基金接近满仓操作，后续加仓能力不足。此外，截至4月24日，本月北上资金净流出186亿元，创历史第三大月度净流出纪录。

综上，随着经济和市场预期好转，逆周期货币政策力度和节奏有所调整，资金面最宽松的时期或已经过去，股票的无差异估值修复告一段落，市场逻辑开始切换，市场表现出纠结情绪，势必将出现更加剧烈的波动。市场虽然有氢燃料电池、5G等板块持续活跃，但增量资金进场迹象并不十分明显，操作上仍需警惕回撤风险，最佳买点仍需等待。

(作者为中天证券经纪部业务总监)