陈君君专栏

市场做多动能有所退减，大盘整体步入弱势震荡整理区间。在看好中长期市场格局的同时，我们认为市场短期风险释放仍待时日，在外部环境主导市场情绪的时间段里，投资者应当以防御为主，待风险偏好及事件缓和后再逐步加仓。

市场自五月以来遭遇多重打击，投资者风险偏好在贸易摩擦升级、国内经济回落等因素中逐步下行，市场做多动能有所退减，大盘整体步入弱势震荡整理区间。本周以来市场更是在不断复杂化的华为事件中震荡下挫，国产操作系统、国产芯片等相关自主可控题材虽上演了逆市中的高歌猛进，但与海外制裁事件直接相关的上市公司则遭到了市场的接连抛售。

从行业板块来看，近期食品饮料、汽车、医药等消费板块和地产、非银金融等蓝筹板块连续下挫，而与贸易摩擦主题相关的计算机、军工、有色等题材板块则出现结构性的上涨，此外银行板块整体表现出了较强的防御属性。从市场走势来看，创业板指本周率先回补了2月25日留下的跳空缺口，沪指和深成指则仍然围绕半年线和年线所构建的平台上下震荡，主要指数均面临上方短期均线的压制。从市场成交热度来看，两市成交量本周以来持续萎缩，两融余额也呈现下行态势，北向资金则连续6个交易日净流出，市场虽未形成恐慌性的抛售，但观望情绪的升温为市场后续的调整埋下了伏笔。

当前市场面临的外部条件决定了在一段时间内市场的主要矛盾仍然是贸易摩擦的走向，我们认为随着该事件的逐步定性和市场接受其带来的长期影响，投资者的焦虑情绪或将逐步平稳，市场的焦点仍将转移到国内经济增速和企业业绩增长上。流动性方面，结合此前央行公布的一季度货币政策执行报告来看，在人民币汇率承压以及国内食品价格上涨带动CPI上行的环境下，短期货币政策边际大幅放松的可能性不大，而在4月经济数据走弱和中美贸易摩擦的约束下，结构性宽松仍然是货币政策的主基调，近期央行决定分3次下调县域农商行存款准备金率也释放了此信号。此外经济政策上，房地产信托的收紧和部分城市房贷利率的回升表明稳住总体杠杆率势在必行，而降低高新技术企业所得税、部分地区发布重大基建项目、推进区域经济协调发展、成立就业工作领导小组等举措都意在稳住市场的预期，托底经济的相关政策或进一步释放。

整体而言，总量政策短期难以快速见效，唯有以时间换空间。在看好中长期市场格局的同时，我们认为市场短期风险释放仍待时日，在外部环境主导市场情绪的时间段里，投资者应当以防御为主，待风险偏好及事件缓和后再逐步加仓。

(作者为南京证券研究所副所长)