直面科创板新股定价这场大考

随着科创板正式开板，在两批6家企业通过上市委审议，首批3家企业披露注册稿之后，科创板新股发行注册程序启动。作为中国资本市场重大制度创新，如何推动科创板平稳开市、稳健运行，尤其科创板新股发行价格、发行市盈率如何，各方无不充满期待。

科创板上市企业定位于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业，以及互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业，这是科创板与沪深主板、中小板、创业板之间的最大区别。“拥有关键核心技术，科技创新能力突出，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性”的特点定位，决定了科创板挂牌企业的估值水平会与A股其他板块有所差异。这种差异不仅会体现在挂牌后的个股估值上，也会体现在新股发行价格与发行市盈率上。

为了科创板新股发行定价更理性，监管部门采取了多方面举措。根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》，参与询价的网下投资者被确定为证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等七类专业机构投资者，而不包括个人投资者。科创板新股发行设置了保荐机构子公司跟投制度，比例不低于2%，且锁定期为24个月。这种创新设计无形中将把保荐机构的利益与新股发行价格捆绑在一起，抑制保荐机构通过高价发行获取更多利益的冲动，让科创板新股发行价格更合理。

在市场化发行框架下，科创板新股将不存在23倍发行市盈率高压线，科创板新股发行价格相对较高是非常有可能的，特别是前期上市的新股。但这种“相对较高”，也须在一定限度内，这对询价机构的理性报价，是一场考验。

科创板自律委日前已公开发出倡议，建议科创板网下打新门槛不低于6000万元，网下发行股份更多向公募、社保、养老金等6类中长线资金配售;通过摇号抽签方式，将抽取6类中长线资金对象中10%的获配账户股份锁定6个月。该建议其实也是为了促使6类中长线资金在询价时理性报价、合理报价，防止其肆意报高价行为的发生。

科创板股票的交易机制不同于其他板块，股价波动区间通常大于其他板块股票。因此，在不少投资者跃跃欲试，甚至准备融资抢进的情形下，监管层应督促券商加紧修改科创板的两融合同进程，加强风险提示，强化投资者的买者自负意识，引导各类市场主体形成归位尽责局面。

(作者系资深市场观察分析人士)