边风炜:新高下的美股值得我们反思

本周市场最大的特点就是缩量,在本月22日科创板将开板上市的影响下,场内外一片观望之声,市场显得羸弱无力,形同鸡肋。与此同时,大洋彼岸的道琼斯指数却创出历史新高,着实让A股投资者羡慕不已。

昨天与同行聊天,笑言美股的幸福,“美国经济数据不佳,期待降息,股市上涨;降税利好经济更是大涨,似乎美股就没有跌的时候”。反观A股这十年来,指数依然徘徊在3000点,除了日益增加的上市企业和一级市场赚得盆满钵满的千万个亿万富翁外,绝大部分股民伤痕累累。

之前我们曾写过一篇国内大部分投资者关于海外市场认知偏差的文章,主要是表明我们平时看的道琼斯指数更多是反映了美国主要的30家工业品企业,是少部分优质企业形成的合力,造就了美股10年大牛市,但无论如何面对两地如此大的落差,依然值得我们深思。

美国立市近两百年,期间经历了1929年的大萧条,那时内幕满地、庄家林立,有著名的技术大师利物摩尔最后吞枪自杀,也有神童江恩著书立传,还有价值投资鼻祖格雷厄姆奉劝投资者及早退出股市。三十年后,巴菲特被世人熟知,价值投资,量化交易,美股开启了近半个世纪的大牛市,在这期间市场化和法制化成为最重要的两大牛市基础。

其一,市场化。美股无论是交易制度还是IPO与退市机制,都基本形成了市场化。其它的不说,就退市机制而言,目前美股每年退市率依然超过5%,这也意味着,几乎每十年有近半企业主动或被动地退出资本市场,这种不断良性循环的效果也自然造就了指数的不断上扬。当然巨大的个股风险,也培育了市场自然而然的价值投资与指数化投资的过程。

其二,严刑峻法以保护市场投资者。华尔街名言“保护投资者就是保护华尔街”。因此一旦有上市企业出现坑蒙拐骗,必然将付出惨痛代价,相关的中介机构都将被连坐,同时集体诉讼制度更是让投资者有聚沙成塔的效应,以应对高高在上的上市企业。

例如,当年安然公司造假被查实,之后公司被罚款5亿美元,股票从道指除名并停止交易,直接导致公司破产;同时公司CEO被判刑24年、罚款4500万美元;著名审计机构安达信因造假被禁止五年从事业务,直接导致公司倒闭,而三大相关投行花旗、摩根大通和美洲银行分别被罚款20亿、22亿和6900万美元;最令人羡慕的是,最后安然事件的股票投资者通过集体诉讼获得了71亿美元的赔偿金。

反观我们,上周康得新公司造假119亿元被查实,公司罚款60万元,实际控制人罚款90万元,其余高层罚款5-30万元不等,中介机构处罚尚不详,据说对相关人员尚有刑事处罚等手段跟进。至于投资者能否在之后获得赔偿,尚不可知。

两个案例,不同的判罚,对应中美股市不同的走势,我们改变着,我们期待着,我们希望有一天“保护投资者就是保护中国资本市场”能成为A股的真正座右铭,让上市造假成为无人敢做、无人问津的禁飞区。

好了,不多说了,科创板快要来了,我们真心希望这次有些不同……

(作者为国泰君安上海研究总监)

编辑:newshoo