科创板上市后，A股整体走势一直是缩量小阳，直到本周末受中美贸易摩擦影响出现再度走低，指数在狭窄空间内已经运行了快两个月了，多空叫喊声不断，实则市场如同鸡肋。

从六月指数摸高3000点后，我们整体一直保持谨慎，其中最主要的原因在于大量优质消费股的估值较高，整体市场的性价比正在下降;同时科创板的相对活跃一定会分流活跃资金参与，从而引发主板市场的活跃性下降。

在价值消费股估值不便宜、题材股被资金分流的格局下，市场只能从中报业绩更确定的一些通信、周期龙头等品种中挖掘罕见的机会，这种挖掘更多是被动的，且难以对市场形成共振，如果仔细看那些优质中报的个股，无论是PCB的沪电股份还是上游覆铜板的生益科技，抑或是机械、金融保险等行业，都会发现中报披露时这些个股的整体涨幅基本已经反映了业绩的增速，也就是说，相比优质消费股的低性价比，目前这些中报业绩优质股的性价比也不见得高。

这些因素叠加，你就会发现，整体市场在小阳线背后的尴尬，市场卖压很小，但在这样微小的向上阻力下，市场依然显得上行犹豫，一步一回头，那么一旦遇到事件、压力，可想而知，周五的下行走势与其说是外部因素，不如说是我们自身抵抗力较弱。

另外，本周经济数据出台，整体PMI依然在低位运行，经济在不搞大水漫灌的前提下，要脱离地产经济、实施高质量转型，恐怕依然有一段漫长的路要走，而股市正反应了这一现象。至于美联储降息、中美贸易摩擦等等因素，只是转型过程的一些浪花，并不会简单影响当下的估值和经济的L型盘底状态，这就是当下的市场。

接下来，我们考虑的并不是市场会跌到哪里，因为市场本身的做空动力并不强大，我们一直在考虑的是从哪里才能找到向上的突破口，这也是过去一段时间的投资难点。投资股票，不是考虑会不会跌，而是考虑能否上涨，能否有较大的上涨空间，在此基础上我们把安全边际放在第一位，这也就是我们常说的风险收益比或性价比。

当下市场，整体性的机会很难，似乎只有科创板渐渐成为了市场最靓丽的一道风景线，对于他们，我们早已预言，对于新生事物的投机永远是 “乐观者剩余”，对于科创板的结局也早已定论，第一批企业极高的估值未来一定会滚落山下，至于现在，没有人在意他是做什么的、估值多少倍，大家只争当下。所以要参与的早就入场，现在眼红的往往将成为炮灰，不过科创板的相对强势也从另一个角度再次印证了当下市场的弱势。

至于操作，我们早已给出建议，从一个月前的“君子不立危墙之下”到上周对海外市场风险的反复提醒，我们只是耐心地持币等待着，核心资产依然是我们最关注的，只是我们在等待更好的性价比出现，当市场波动加大时，当市场悲观声再起时，也许，下半年的机会才会慢慢地浮现，有时“等待”也是一种价值投资。

(作者为国泰君安上海研究总监)