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边风炜:耐心等待最佳时机

2019/8/10 11:44:51      大众证券报      

本周市场在经历了近两个月的窄幅横向震荡后做出了方向性的选择,不出意外选择了向下,很多投资者感觉是意外事件引发指数再度破位,我们却认为“意外”或许只是加速了下跌,却不是下跌的主因。

投资主要看企业业绩与流动性,经济走势决定行业和企业的业绩并对估值产生影响,而估值往往最终决定市场的下限。当去年指数跌破2800点、上证50市盈率来到9倍的历史低位时,我们勇敢建议左侧抄底优质蓝筹,其背后的勇气正是来源于当时的低估值,反观当下,虽然指数再度跌破2800点,但蓝筹基本处于均值,虽不贵,但与去年底相比,尚谈不上便宜,这也是为何前期我们谨慎的核心原因。

另一方面,流动性往往决定着市场的上限。回顾年初春节后社融数据的大好,市场一片红彤彤,我们也及时建议“投机投资两相宜,投机优于投资”,但随着四月社融数据回落,大水漫灌被严禁,至此,市场节节败退。至今,汇率破7引发北上资金谨慎观望;科创板的高弹性分流市场存量活跃资金,一慢一快两股中坚力量被抽离,指数又怎能不跌。

最后看看外盘,海外市场在经历了几个月对降息预期的不断自我陶醉后,终于打开潘多拉盒子,底下赫然写着几个字“经济衰退”。硬币永远有两面,只是市场有先后次序罢了,先涨往往后跌,反之亦然。现下,海外的悲鸣自然影响A股脆弱的神经,不过,好在我们也没怎么跟涨,所以也不算从太高处摔下,很多投资者在经历了几年的调整后都有些麻木了。

综上,我们从估值、流动性和海外影响分析了此次调整的原因,未来市场的底部也自然要与此一一对应。海外问题相对容易得以缓解,但其实中美之争或将历时长久,只是投资者渐渐习以为常,影响边际将减弱;流动性问题,未来注定是结构性的,北上、MSCI、社保等等,长线资金越来越多,但股票供给也源源不断,一加一减,最后指数或许不难看,但个股就很难说了,这也是国际化的标准吧;估值问题,还是要落到经济上,转型艰难,我们期待着消费升级、技术升级、产业升级,但说说容易,实际哪有那么快,5G真正商用普及之时,或许是下一轮国内经济腾飞之时,我们似乎已经看到了曙光在前面。

操作上,防守反击依然是下半年的主要投资策略,不急不躁、紧守价值,相比一年前对低估值的偏爱,此时我们开始尝试对一些新科技着手做些研究,也许还不是最佳时机,但我们明白,低估蓝筹只是一时防守之需,科技振兴才是未来超额收益之源泉。

不过,无论是消费、金融,还是科技,好公司是选择的标准,好价格是投资的常识,面对着短期内忧外患的市场,我们握有预期中的先手,所以不用太急,回想去年底我们曾做过的建议“众人恐慌时,我们不挡路,但也不跟随”。现在市场恐慌了吗?我们静静观察着、等待着……

(作者为国泰君安上海研究总监)

(编辑:newshoo)
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