陈君君专栏

A股市场相对美股等市场开始具备一定的独立性，归根结底决定国内市场方向的关键仍是内部原因。国内政策效果尚未显现，海外风险扰动未消，市场的震荡修复行情或存在反复，但在政策底部预期已形成的情况下，市场下行空间或有限。 

本周市场在监管层释放积极政策信号以及中美贸易出现缓和迹象后，整体呈反弹态势，市场重心也逐级抬高，海外市场的风险并未充分释放，而国内市场迎来中报披露的尾声，业绩风险可能随时发生，量能也是市场持续上行的重要约束，市场后续表现或存在反复，故短期市场仍会以震荡修复中的结构机会为主。

从行业板块来看，本周表现最为突出的是电子元器件板块，华为荣耀发布智慧屏以及消费电子行业内公司中报业绩陆续超预期，使得市场对该板块关注度持续提升，同时美国推迟对部分电子产品的加征关税缓解了市场对出口的担忧;医药为首的消费白马板块在业绩超预期和避险情绪的推动下持续拉升，板块集体爆发;因茅台发布子公司向关联方销售产品的澄清公告后跳空高开并再创历史新高，白酒板块相关个股大面积修复，也成为市场反弹向上的重要动力;科技板块中的通信和计算机经历调整分化后再次成为市场撬动资金的板块。农林牧渔、有色板块因恐慌情绪缓和出现调整，家电板块近期持续弱势。

题材表现上，电路板、手机产业、华为概念表现强劲，南北船合并概念持续活跃但或近终结，稀土永磁和农业种植板块连续回调，题材活跃度和连板高度近期均有所修复。从市场走势来看，沪指重心上移，收盘重回2800点，且站上5日和10日均线，MACD绿柱持续缩短，但上周跳空缺口仍未回补，存进一步修复预期;创业板指在科技股领涨格局下持续强势，长阳收复20日均线，且已回补前期缺口，有望维持强势;两市量能依然偏弱，后续上行需要增量资金的认可。

A股不惧海外市场大跌表现出韧性，一定程度体现了市场的做空动能短期趋于衰竭，前期诸多悲观因素已充分反映在市场的疲弱走势上，这种前期的弱反弹也体现了A股市场相对美股等市场开始具备一定的独立性，归根结底决定国内市场方向的关键仍是内部原因，海外市场的风险依然是尚未完全释放的潜在利空，但A股的表现仍取决于国内的基本面和政策。

欧美经济体国债收益率的倒挂若持续下去，将会是全球陷入衰退的信号，这种外生扰动不可忽视，但仍需观察倒挂的延续性。美国延迟加征关税和取消部分产品关税主要来自于其国内的政治压力。

国内7月的社融和信贷数据大幅低于预期，反映实体经济融资需求的持续减弱，但也有受金融供给侧改革和房地产融资抑制的影响;此外7月的工业增加值和社零增速也均低于预期，与贸易摩擦降低生产意愿和6月汽车提前透支需求的扰动有关，若剔除汽车异常波动影响，社零增速仍相对平稳;固定资产投资增速总体稳定，结构上制造业投资底部企稳，高技术制造业投资增速领涨，基建投资仍处在低位，房地产投资继续回落，预计后续将通过财政政策发力制造业投资和基建投资从而稳定经济，所以经济上最大的变量在于就业能否改善和消费能否企稳。我们认为政策面上将会继续加大逆周期调节，在通胀高企背景下，财政政策或率先发力，宽货币和稳信用作为底线，经济修复尚需时日，但近期无需过度悲观。

整体而言，国内政策效果尚未显现，海外风险扰动未消，市场的震荡修复行情或存在反复，但在政策底部预期已形成的情况下，市场下行空间或有限，建议投资者继续关注行业景气度上行的电子、计算机等产业链，以及可布局中报业绩超预期的相关个股。

(作者为南京证券研究所副所长)