【并非胡言】

贵州茅台股价最高突破1200元，一定程度上影响了其流动性，在散户占比依旧较高的A股市场上，这不能不说是一个缺点。

胡学文 

茅台酒贵，一瓶动辄几千元。茅台股票更贵，一手股票100股眼下更要十多万才能买到手。茅台酒贵，还可以论瓶卖，茅台贵州100股为单位的交易金额就不是随便一个人都能接受得了的。于是，作为A股第一高价股，每股接近1200元(最高时曾突破1200元)的贵州茅台可否拆股的话题，不时会被搬上聊天桌。

公司业绩多年来持续稳定增长，加之流动盘筹码相对稀缺，让贵州茅台股票广受市场投资者追捧跻身第一高价股，这是它的优点;但也正是因为筹码稀缺，导致股价最高突破1200元，一定程度影响了中小型投资者的参与，进而影响了其流动性，在散户占比依旧较高的A股市场上，这不能不说是一个缺点。

如能拆股，一方面可以让每股股价降下来，100股一手需要的资金门槛降低，一般中小投资者更容易参与投资;另一方面，流通筹码总量有所增加。

事实上，放眼全球资本市场，高价股拆股并非新鲜事。股神巴菲特掌舵的美国公司伯克希尔2010年把B级股票1拆为50就是一例。不过，近年来，拆股发生的频率越来越低了。以美国为例，据标普道琼斯指数统计，2008年到2016年期间，平均每年只有11家公司分拆了股票，而此后的拆股案例越来越少见。而回溯到1990年代，平均每年有64家公司选择分拆股票，仅1997年就有102家，相当于每周有两家公司拆股。

诸多迹象表现，高价股越来越不热衷于拆股。为什么拆分股票不流行了呢?有分析人士给出了三种解答：随着市场的发展变化，股价高成为公司形象强悍的新标志;券商发展和被动投资的兴起，导致坚持个人选股的散户投资者逐渐淡出，机构投资者为主在美国等市场尤其突出，对高价股拆股的诉求没那么敏感强烈;此外，一些高价股公司自身对长期价值型投资股东也更为青睐，担心拆股引入的散户会加剧股票波动。

当然，高价股选择拆股的案例减少，并不意味着没有。知名互联网企业腾讯就曾拆股。大概从2008年底开始，腾讯从五六十港元一路扶摇直上，到2009年7月首次突破百元大关。2013年，腾讯的股价涨幅更是超过100%。

彼时，随着股价的上涨，买一手腾讯股票的成本价格也最高上涨至超过5万港元，这对普通投资者来说，是个不小的门槛。拆股能解决这个问题。拆股前，购买100股股价为500港元的腾讯股份，需要5万港元。但如果把1股拆分成5股，那么每股价格就为100港元，同样是5万港元，可以买到500股股份。它的好处在于，当时购买100股股份的门槛降低为1万港元。

腾讯控股给出的说法是，拆分股份可以降低每股面值和买卖价，使已发行股份的数目增加。这一举动的目的是提升股份买卖的流通性，以吸引更多投资者。拆股的确有上述作用。但也有评论认为，腾讯选择在那个时间点上拆股，也与其股价的涨幅可能出现阶段性回调有关。没有只涨不跌的股份，腾讯也不会例外。因此，在阶段性回调时期选择拆股，增加了普通投资者的投资热情，可以刺激股价上涨。

眼下的贵州茅台和当年的腾讯颇有几分类似。每股股价高达1200元左右，买100股股票耗资要十多万元。对于A股市场上以散户为主的投资者群体而言，不得不说这是一笔不小的资金，持有门槛不可谓不高。另外，随着股价到达一定高度，在茅台酒产量有限的基础下，短期提价预期也难兑现，股价承受着一定的压力。当然，贵州茅台的高股价也让选择它的投资者保持了一定的门槛，这类拥有较好资金实力的投资者，可以一定程度上降低股票波动的非理性交易，从而保障贵州茅台股价的稳定性。但是，另一方面，高高在上的股价也让绝大部分投资者挡在了门外，对股票的交易活跃度不是好事，尤其是市场预期股价可能存在调整压力的时间点上。

因此，作为国内目前资本市场的第一高价股，笔者以为，当前贵州茅台以适当的比例进行拆股未尝不可一试。参照腾讯当年拆股的例子，对于现阶段的贵州茅台股票来说不失为一个不错的选择。一是1200元左右的股王茅台，虽然从其企业价值来说估值并不算贵，但顶着最高价股王的帽子也是高处不胜寒，更是不自觉就会被树成高价股、不理性的靶子，市场上甚至流传着“只有茅台跌了，市场才见底”的说法。另一个方面，从市场来说，茅台的业绩确定性较强，一旦拆股，填权效应的可能性很大，拆股并不会影响市值增长预期，反而可能加快步伐。由此可以实现，贵州茅台拆股，或是投资者欢迎、市场舆论认可、股价填权可期的三赢局面，如此一来何乐而不为呢?!

(作者系证券时报记者)