本报讯 (记者 刘扬)5月宏观数据呈现“两平一降”的特点。根据国家统计昨日披露的数据显示，5月规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，与4月持平;名义固定资产投资同比增速则从4月的8.3%小幅回落至7.9%;社会消费品零售总额名义同比增长10.7%，也与4月持平。

从5月份经济数据来看，工业增加值和消费都持平于上个月，相对稳定，但投资增速出现明显下滑，尤其是房地产和基建投资增速下滑相对明显。其中，房地产开发投资增长8.8%，回落0.5个百分点;基建投资增长16.7%，回落1.5个百分点。

“虽然工业和消费保持平稳，但房地产投资拐点已经出现，再叠加基建投资的减速，未来投资下行的压力在增大。在经过近九个月的房地产调控后，房地产销售的下滑和房价的松动终于传导至房地产投资;在金融去杠杆的大背景下，利率中枢的抬升会抑制制造业的恢复，对地方债融资的收紧也对基建投资产生一定的负面影响。”联讯证券研究院总经理助理陈勇昨日分析认为。

同时，他指出，二季度是经济和政策的蜜月期。一方面，一季度经济较为强劲，使得政策的收紧和金融去杠杆的推进更有信心;另一方面，虽然经济动能在走弱，但仍保持着一定的惯性，二季度经济整体的下滑会较为温和，预计二季度GDP增速仍会维持6.8%。随着政策继续收紧和去杠杆的延续，下半年经济才会迎来真正的考验。

工业增加值保持平稳

【数据回放】5月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，与4月份持平。从环比看，5月份规模以上工业增加值比4月增长0.51%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.7%。

【解读】联讯证券研究院总经理助理陈勇：目前工业增速已经从3月份的高点回落，而且一些工业品(比如钢)的现货价格仍非常高，利润非常丰厚，未来会刺激出一些产量。也就是说，工业在目前的增速略有支撑，短期不会再度大幅下滑。从高频数据看，6月上半月六大发电集团日均耗煤量同比增长约为15%，比5月上升近5个百分点。

华安证券首席宏观分析师徐阳：从5月的工业增加值来看，同比仅为6.5%，而2005年至今的平均值为12.28%，并且该值小于4月数据。第一产业投资5938亿元，同比增长16.9%，下降2.2%;第三产业投资120208亿元，增长11.6%，增速回落0.5%;第二产业投资77572亿元，增长3.6%，仅提高0.1%。综合而言，工业增加值回落到6.5%。5月六大发电集团日均耗煤量下降到60.78万吨，低于4月的63.81万吨。

基建、地产投资均放缓

【数据回放】1-5月份，全国固定资产投资203718亿元，同比增长8.6%，增速比1-4月份回落0.3个百分点。5月固定资产投资当月同比增长7.8%，增速较上月回落0.3个百分点。1-5月份，全国房地产开发投资37595亿元，同比名义增长8.8%，增速比1-4月份回落0.5个百分点。

【解读】陈勇：从结构上看，房地产投资开始拐头向下，制造业上升势头受阻，基建投资也有所回落。货币政策收紧、房地产调控和金融去杠杆的不断推进，已经对投资的各主要部分形成抑制，未来投资水平恐怕还会下滑。

1-5月制造业投资同比增长5.1%，增速比1-4月略回升0.2个百分点，随着货币政策的收紧，企业贷款利率有所上升，制造业主动补库存或已接近尾声，会抑制制造业进一步上升的势头。此外，1-5月基建投资同比增长16.7%，增速比1-4月下降1.5个百分点。由于本轮金融去杠杆的辐射面较广，地方债的融资规模可能会受到一定的抑制，这在一定程度上会对基建投资产生一些负面影响。

徐阳：1-5月固定资产投资20.37万亿元，其中房地产开发投资额已经超过3月投资额，达到9863亿元，较4月增加1400亿元。但是其占固定资产投资完成额的比重却下降至18.5%，4月该值为19.2%。基础设施建设也增加2000亿元，达到1.58万亿元。

房地产开发投资和基建的上升表明稳增长在发力，但是同比增速的下滑表明其他投资有必然出现较大的降幅，不排除私人投资进一步回落的可能。 稳增长的力度目前也越来越大，国家预算内资金已经上升到3485亿元，而国内贷款则增加到6137亿元。估计年内基建的投资可能进一步扩大。

消费增速名稳实降

【数据回放】5月份，社会消费品零售总额 29459亿元，同比名义增长10.7%。1-5月份，社会消费品零售总额142561亿元，同比增长10.3%。其中，限额以上单位消费品零售额62689亿元，增长8.4%。

【解读】陈勇：近几个月消费增速保持平稳，一方面与汽车销量低位平稳有关，5月汽车销量同比增长7%，增速比4月略升0.2个百分点;另一方面，整体物价从低位上升也有利于提升名义消费。虽然名义消费增速平稳，但实际的消费增速却连续下滑，5月实际消费增速为9.5%，比4月下降0.2个百分点。

徐阳：从分类来看，限额以上企业餐饮收入的增速较快，从4月的8%上升到5月的9.2%，消费品销售增速则持平，商品零售增速则从4月的9.3%下降到9.2%。这表明居民实际收入可能已经下降，因为餐饮相对整体而言可看作必需品而不是奢侈品，必需品的消费增加可以认为是收入效应造成的。