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“生产强、需求弱”特点明显 5月主要宏观数据纷纷回落

2018/6/15 7:11:00      大众证券报      刘扬

核心提示:统计局数据显示,5月主要经济数据纷纷回落,延续了生产强、需求弱的特点。

5月主要宏观数据纷纷回落。根据国家统计局昨日披露的数据显示,5月工业增加值同比增长6.8%,1-5月固定资产投资同比增长6.1%,5月社会消费品零售总额同比增长8.5%,分别较4月数据回落0.2个百分点、0.9个百分点和0.9个百分点。

“5月宏观经济数据总体低于预期,生产较快与需求回落并存,考虑到今年5月工作日较去年同期多1天,实际增速可能更弱一些。”国开证券宏观经济分析师杜征征昨日分析认为,考虑到宏观数据以及中观高频数据反映的地产、基建、汽车等下游需求有走弱迹象,贸易商囤货现象时有发生,若生产端持续扩张会增大新一轮去库存的压力。当前市场对未来经济走势存有分歧,短期数据波动加大以及数据间背离放大了上述可能,由此6月与二季度的数据较为关键,需要密切关注。

联讯证券董事总经理李奇霖则表示,5月经济数据延续了生产强、需求弱的特点。工业增加值数据对经济的代表性减弱,判断经济运行情况更应该看终端需求。领先指标金融数据低迷,正在加速向实体经济指标传导。“总需求疲弱与信用频发的压力之下,货币政策重心将偏向于稳经济、防紧信用可能产生的经济失速与债务风险。央行并未跟随美联储上调OMO利率,实际上就是在释放信号。OMO+MLF与降准置换,将同时成为央行宽货币篮子里的政策选项。”

生产端仍然旺盛

【数据回放】5月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.8%,比上年同月加快0.3个百分点,比4月份回落0.2个百分点。从环比看,5月份规模以上工业增加值比上月增长0.58%。1-5月份,规模以上工业增加值同比增长6.9%,与1-4月份持平。

【解读】国开证券宏观经济分析师杜征征:5月工业增加值略低于预期,但总体仍然相对偏快。PMI生产指数变动情况强于季节性特征,其绝对水平亦好于2011-2017年均值,与中观高频产出数据一致,显示出生产端仍然旺盛。今年5月6大发电集团日均耗煤量环比增长6.5%,同比增速由4月的5.5%大幅上升至18.0%,印证生产端走强。不过,今年错期与限产等因素对生产端的影响较往年更加明显,后期存有回落可能,如6月第1周发电日均耗煤量同比增速已降至3.3%。此外,去年6月工业增加值增速较高,即使今年6月工业生产持续平稳,基数效应亦会在一定程度上压制6月增速。

基建投资回落较多

【数据回放】1-5月份,全国固定资产投资216043亿元,同比增长6.1%,增速比1-4月份回落0.9个百分点。从环比速度看,5月份固定资产投资增长0.47%。1-5月份,全国房地产开发投资41420亿元,同比名义增长10.2%,增速比1-4月份回落0.1个百分点。

【解读】杜征征:分类别看,制造业投资1-5月累计同比增长5.2%,较1-4月增速上升0.4个百分点;基建投资累计同比增长9.4%,较1-4月增速大幅下行3个百分点;地产投资累计同比增长10.2%,较1-4月增速下行0.1个百分点。三大类投资中,制造业投资小幅反弹,房地产小幅回落,基建投资回落较多。

目前受去杠杆以及资管新规影响,表外融资收缩较快,表内新增信贷无法对冲,城投平台融资受限、PPP规范清理对地方投资资金来源有一定冲击。房地产销售同比增速虽有回升,但中期很难持续,考虑到地产企业融资难度加大、销售难以持续较快增长、棚户区改造边际作用减弱,后期地产投资或将回落。制造业企业中超过80%是民营企业,当前信用市场风险增大,信贷市场融资难且成本提升,如果没有进一步的政策应对,制造业投资的回升也难以持续。

消费增速超预期下滑

【数据回放】5月份,社会消费品零售总额30359亿元,同比名义增长8.5%,比4月份回落0.9个百分点。1-5月份,社会消费品零售总额149176亿元,同比增长9.5%。

【解读】杜征征:消费增速大幅低于预期,为2003年7月以来新低。一方面在于地产、汽车类商品消费增速拖累整体消费;另一方面在于居民可支配收入增长持续低于GDP增速以及高房价抑制边际消费倾向与实际支出。1-5月社零累计同比增速为9.5%,5月当月社零同比增速8.5%,从社零的环比来看,5月环比增长0.29%,继续远低于历史同期。 

记者 刘扬

(编辑:曹瀛)
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