本报讯(记者 刘扬)自10月25日的逆回购操作之后，截至昨日央行尚未进行逆回购操作，对于MLF也仅仅是等额续作到期量，11月整体实现流动性净回笼3200亿元，低于2017年11月的4680亿元流动性净投放。

从近两年的货币市场利率走势来看，年末银行面临大考，一般12月资金面均有收紧趋势。2016年10月起的货币与监管“双紧”格局持续，资金利率中枢持续抬升;2017年12月资金利率长时间维持在前期高点水平，临近年末资金面较为紧张，资金利率大幅攀升，R007最高时曾达到6.9%。

那么，今年年末流动性紧张是否重演?

“与2017年末的跨年相比，今年年末将明显不同。”中银国际固定收益研究员崔灼驹分析认为，跨年时之所以资金面会紧张，并非是流动性供给的原因，而是由于流动性需求上升，在影响流动性需求波动的因素当中，最为主要的是市场对于货币政策及未来流动性水平的预期。在当前市场对于货币政策的分歧渐渐减少，宽松预期下跨年时点的备付性需求将较去年明显回落。

此外，崔灼驹判断，12月份上半月中资金面保持在均衡偏松;下半月将维持在均衡，当中个别时点可能出现偏紧，但整体来说跨年时点预计要比去年同期改善明显。“12月份全月MLF到期规模为4735亿，预计央行在本月有望再次超量续作MLF并于下半月重启 。”

根据Wind统计，2018年下半年以来，央行流动性投放“锁短放长”特征明显，MLF+降准的流动性投放方式取代以往公开市场操作微调的方式。11月资金面运行平稳，央行公开市场操作较少，导致12月并无逆回购到期，短端资金面的压力很低。与此同时，12月有4735亿元1年期MLF到期，以及1200亿元3个月国库现金定存到期，构成12月主要到期压力。

“对到期的MLF进行等额续作，为了稳定市场预期，预计本月央行将大概率续作，而对于到期的国库现金定存，考虑到年末银行考核压力较大，央行可能同样进行续作以对冲其对资金面的扰动。整体而言，12月资金自然到期规模较大但实际的压力较小。”中信证券研究部固定收益首席分析师明明认为。

此外，明明表示，12月税收规模小、并非集中缴税大月，对流动性影响较小。同时，12月为财政支出大月，将对流动性的稳定形成一定的支撑。尽管12月同业存单到期量不大，月初到期量稍大，但整体对流动性扰动不大。“短期来看，12月资金到期压力较小，同业存单到期压力不大，财政存款的加速支持也有利于流动性环境，但是近期同业存单利率的上行暗示了市场对于关键时点的流动性压力仍有担忧，因此，需要警惕由于情绪变化引起的资金面波动。”

值得一提的是，财政部、中国人民银行定于明日上午进行2018年第十一期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标。本期操作量1000亿元，期限1个月(28天)，起息日为2018年12月7日，到期日为2019年1月4日，面向中央国库现金管理商业银行定期存款业务参与银行进行利率招标。

市场人士表示，尽管当前银行体系流动性总量处于较高水平，但财政部、央行仍开展1000亿元国库定存操作，本期存款跨年末，这一操作体现了央行对年末流动性的提前呵护，预计将受到商业银行追捧。进一步看，流动性保持合理充裕的政策基调未变，预计年末流动性将保持平稳。