6月资金面仍难乐观

本报讯(记者 刘扬)6月首个交易日,央行以利率招标方式开展了800亿元逆回购操作,期限为7天,中标利率为2.55%。

回顾5月,5月24日央行宣布接管包商银行后,同业风险的担忧引发市场资金面压力加大,5月28日R007一度达到3.63%的高位,创今年新高,同日DR007也上升至2.86%。不过,央行为稳定市场信心,适时采取了总量对冲手段。5月25日-5月30日连续在公开市场投放了5100亿元(含国库现金定存),货币市场紧张情绪有所缓解,5月31日DR007回落至2.63%。

那么,时至年中,流动性再度面临中期考试,6月资金面将会如何演绎?

根据Wind统计,5月27日至5月30日央行开展的800亿元、1500亿元、2700亿元和300亿元7天逆回购操作将分别在本周对应时间到期,另外在6月6日还将有4630亿元1年期MLF到期,因此本周公开市场资金到期量为9930亿元。此外,6月19日还有2000亿元MLF到期,这对于央行的流动性管理存在较大考验。

此外,还有6月地方债发行带来的流动性挤占。按照1月国常会地方债“争取在9月底之前发行完毕”的要求,平均来看6月-9月的地方债发行量是5354.71亿元,明显高于4、5月发行数。

国金证券首席固定收益分析师周岳认为,综合考虑财政存款、现金变化、新增准备金、外汇占款等常规因素的影响,估计6月基础货币净投放约2000亿元,相比于5月份常规因素影响构成流动性利好因素。“从总量角度看,综合考虑常规因素带来的流动性利好,央行预计会适时对冲MLF到期压力,满足流动性‘合理充裕’的客观需要。但是从月内节奏上看,仍可能出现短期的流动性冲击。”

“建议投资者关注以下两方面因素:一、包商银行事件如何妥善解决,是否进一步发酵。二地方债供给放量,短期可能对流动性构成冲击。6月份全月地方债发行量可能突破6400亿元,超过3月份的6245亿元,创年内新高。这意味着需关注地方债集中发行、叠加MLF到期或者税期因素影响,不排除阶段性流动性紧张的可能性。 ”周岳进一步指出,考虑到货币政策兼顾多目标任务的前提下,更多以相机抉择为主,意味着6月份除非降息降准等明确信号出现,流动性边际明显宽松的条件并不具备。

目前来看,市场对于资金面担忧的逻辑主要有两条:其一,担心“接管事件”导致中小银行同业存单发行受到明显阻碍甚至断裂,引发中小银行对于货币基金集中赎回,造成资产抛售的恶性循环;其二,担心流动性分层状况下,从大型银行到中小银行,再到非银机构的流动性传导链条断裂,带来非银的流动性压力。

中银国际证券首席宏观分析师朱启兵则表示,对于6月份的资金面来说,重点关注的两个存在风险时间点为月中缴税和月末跨季。“月中时点的压力主要来自于流动性在供给端的收缩,6月上半月在货币政策不发生重大改变的情况下,并无其他补充流动性的窗口,因此届时超储率水平将低于5月末,资金面预计均衡偏紧。而6月末跨季的压力主要来自于需求端,由于季末考核等因素市场机构的备付性需求将有所提升,在当前市场预期较为悲观的情况下,维持对6月末资金面谨慎的判断。 ”

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