据国家统计局昨日公布的数据，8月规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，增速比7月份回落0.4个百分点;1-8月全国固定资产投资400628亿元，同比增长5.5%，增速比1-7月份回落0.2个百分点;8月份，社会消费品零售总额33896亿元，同比增长7.5%，增速比7月回落0.1个百分点;1-8月份，全国房地产开发投资84589亿元，同比增长10.5%，增速比1-7月份微降0.1个百分点。

“8月经济数据依旧在7月的基础上继续回落，从整体来看，无论是工业增加值、社零还是固定资产投资，累计同比增速都在回落的趋势上;但从细分来看，工业增加值中高技术产业增速最高，工业增加值内部结构仍在调整，社零剔除汽车消费后当月增速9.3%，比7月明显回升，固定资产投资当中基建投资也较1-7月出现了上行。”中银国际证券首席宏观分析师朱启兵分析认为。

同时，朱启兵表示，国内政策的时效性更强，政策工具也更为丰富，逆周期调节的效果或更显著。但需要关注的是，8月数据中反映出的房地产销售增速回升、民间固定资产投资增速下行、以及社零中房地产后周期消费增速回升和汽车消费增速持续下降，可能都指向了市场需求的回落，未来需持续关注内需总量的变化和结构的调整。

中信证券则认为，在7-8月较弱的经济基本面下，三四季度的经济增长将明显承压。预计后续货币政策层面将继续引导实体融资利率下降，MLF近期预计将降低10-15BPs，从而引导LPR利率下降;而财政政策层面，预计四季度将提前发行部分明年的专项债额度，从而帮助基建投资在四季度企稳回升，形成实物型投资。

工业生产下滑至低位

【数据回放】8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%，比7月份回落0.4个百分点。从环比看，8月份规模以上工业增加值比7月增长0.32%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长5.6%。

【解读】华泰证券宏观首席分析师李超：7月份生产端回落幅度较大的是汽车制造、通用和专用设备制造业，8月份设备制造业增加值延续回落，汽车行业生产有所反弹。8月的台风等异常天气、以及环保限产等因素，对工业生产形成了一定负面影响。8月下旬公布的7月份工业企业利润数据，部分行业盈利累计同比增速呈现修复迹象，可能是前期减税降费积极效应的体现。

今年四季度或是PPI同比的阶段性低点，PPI和工业企业盈利有较强正相关性，工业企业利润增速有望在今年末至明年初同比转正，继续关注减税降费政策的落地及效应体现。未来企业盈利的修复或有望提振生产信心。

基建投资低位反弹

【数据回放】1-8月份，全国固定资产投资(不含农户)400628亿元，同比增长5.5%，增速比1-7月份回落0.2个百分点。1-8月新旧口径基建投资累计同比分别增长4.2%和3.2%，增幅分别提升0.4%和0.3%。1-8月，全国房地产开发投资84589亿元，同比增长10.5%，增速比1-7月份回落0.1个百分点。

【解读】李超：去年8月基数走高、9-12月基数维持较高，对今年8月制造业投资数据形成一定负面影响，9-12月数据也可能继续承压。

结构方面，1-8月高技术制造业投资增速增加12%，较1-7月继续加速，国家加大对科创行业融资的支持力度，有望继续对相关投资起到拉动。

今年基建投资呈现出结构分化特征，铁路投资较为强劲，主要源于中央财政支持、重点项目开工建设。而由地方政府主导的公共设施管理业投资1-8月同比增速仍在零附近，地方政府基建资金来源仍然受限。

房地产开发投资自4月以来的高点，5-8月已经连续四个月增速回落，基本符合预期。此前房地产投资增速维持高位主要有两个原因，其一是土地购置支出滞后计入投资的因素，其二是建安投资相比去年有所回升。目前来看，土地购置费计入的因素正在减弱。在资金链压力下，未来建安投资增长的持续性仍然存疑，维持房地产投资未来下行的判断。

汽车消费继续拖累社零

【数据回放】8月份，社会消费品零售总额33896亿元，同比增长7.5%，增速比7月回落0.1个百分点。1-8月份，社会消费品零售总额262179亿元，增长8.2%，增速比1-7月份回落0.1个百分点。

【解读】李超：8月汽车消费拖累整体消费下滑，8月除汽车以外的消费品零售额同比增长9.3%，1-8月除汽车以外的消费品零售额同比增长9.1%。汽车消费处于筑底阶段，下半年汽车基数渐高也有影响，预计未来汽车对整体消费仍有拖累，但随着二阶拐点出现负向拖累有望逐步缓释。

年内社零当月数据可能出现波动，但累计同比数据将总体趋稳;各类消费刺激政策频出，主要布局在挖掘消费潜力、优化消费结构和推动消费升级等方面，符合用供给侧改革解决总需求问题的思路，但对整体消费提振有限。对全年消费不悲观，预计仍有韧性。 记者 刘扬