本报讯(记者 刘扬)昨日，央行发布公告称，当天开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。根据Wind统计，昨日无逆回购到期，有4035亿元MLF到期。

值得一提的是，这是2016年初以来，央行首次下调MLF利率。

“本次调降MLF利率的主要原因仍是应对经济的下行压力。”中泰证券研究所宏观首席分析师梁中华昨日认为，一方面，MLF利率本身就偏高，2017年经济回暖后曾被上调，但2018年以来经济不断下行，MLF利率却不再调整，导致银行通过MLF拿钱比自己发债的利率都高，确实有调整的必要。另一方面，10月官方PMI大幅走低，制造业投资持续低迷，经济仍有下行压力，资本回报率回落后，有必要降低实体经济融资成本。而之前不降低银行负债端成本，单纯调降LPR压缩银行利润的方式，其实降息空间是有限的，10月LPR未再调降也印证了这一点。

同时，梁中华表示，MLF、逆回购等操作量虽然不大，但其利率传递的信号意义较强，MLF利率的调降打开了降低银行负债端成本的空间，有助于LPR利率的进一步下行。

“考虑到8-9月社融数据连续改善;10月21日LPR第三次报价持平;以及10月猪肉价格上行斜率加大，市场对于MLF利率下调预期较低。此次利率调降属于超预期。”广发证券首席宏观分析师郭磊博士昨日指出，MLF利率此时调降，且幅度为LPR报价步长，信号意义更大一些。

郭磊亦认为，MLF利率是LPR的定价基准之一，在MLF利率小幅下行释放政策信号的背景下，预计后续LPR利率或有小幅调降。倾向于OMO利率可能会维持不变;若OMO利率亦出现调降，则对于政策此轮操作的目标需要重新评估。同时，对于权益市场来说，即使政策此次下调MLF利率，后续货币政策空间也应该小于7-9月，政策驱动的逻辑仍较前期有弱化。

“未来的想象空间可能还是在于基本面的修复，比如基建的回升过程会不会连续，斜率会不会超预期;名义增长抬升会不会带来一些典型周期行业资产负债表和利润表的修复。”郭磊进一步指出。

需要注意的是，本次MLF利率小幅下调，将成为观察LPR报价机制和MLF与逆回购利率关系的重要窗口。

8月中旬的LPR报价机制改革，将LPR直接与MLF利率绑定。经过两次报价、LPR经历小幅下调后，10月21日公布的第三次报价已持平9月水平，目前1年期LPR为4.2%，5年期以上LPR为4.85%。