客户集中度高企 业绩或下滑50%

云涌电子关键客户合并 销售份额存变数

江苏云涌电子科技股份有限公司(下称“云涌电子”)是从事嵌入式系统定制开发服务的企业，公司主业为以“云涌科技嵌入式技术平台”为基础面向客户提供嵌入式软硬件产品的定制开发服务。公司去年源于电力行业客户的主营业务收入占公司营收高达90.71%。不过，公司关键客户南瑞集团信通分公司与北京科东将并入同一公司，资产注入方案上半年已对外披露。值得关注的是，这两个客户分别是公司第一大客户和第二大客户。

关键客户合并方案已出

数据显示，2014年，南瑞集团信通分公司与北京科东分别为公司第二大客户、第一大客户，占公司当年营业收入分别比例高达21.54%、17.95%，两家公司占云涌电子营业收入总和达到39.49%。

2015年，南瑞集团信通分公司与北京科东分列云涌电子第三、第四大客户，占公司当年营业收入分别高达15.42%、14.65%，该年度两客户占公司营业收入比例总和达到30.07%。

2016年，南瑞集团信通分公司与北京科东再度跃升至云涌电子前两大客户，分别是第一、第二大客户，占公司当年营业收入比例分别高达22.40%、17.07%，占比公司营业收入仍然达到39.47%。

但是，连续三年为云涌电子贡献30%至40%营业收入的两大客户即将并入同一家公司。今年上半年，南瑞集团整体上市落地：国电南瑞拟发行股份和配套融资收购南瑞集团下属南瑞集团信通分公司等股权，以及集团经营性资产和负债，以及江宁基地及浦口房产土地等。资产注入后，该集团基本实现整体上市。

目前国电南瑞公告的资产注入方案已获得董事会审核通过。如果该发行方案经证监会审核通过并按计划实施后，国电南瑞将直接控制南瑞集团信通分公司，未来公司对南瑞集团信通分公司与北京科东的销售均将受控于国电南瑞，未来将面临国电南瑞统一采购的风险。这也意味着，第一大客户、第二大客户的合并，对公司未来经营业绩产生不利影响。

业绩下滑或达50%

2014年至2016年，云涌电子来源于电力行业客户的主营业务收入分别为4838.56万元、9902.80万元和11658.78万元，占公司主营业务收入的比例分别为 78.04%、85.02%和90.71%，三年以来占比逐年递增。

除了公司两大客户存在合并的风险以外，公司的客户集中度高企。云涌电子坦言：“公司主要从事嵌入式软硬件的定制开发服务，产品应用领域集中在电力行业，行业特点决定了公司所面对的多是国有控股企业等大客户，在报告期内，公司对前十大客户销售的金额占公司营业收入的比例分别为92.11%、90.51%和94.17%，占比相对较高。由于公司对前十大客户的销售金额占营业收入的比例相对较高，如果来自前十大客户的收入大幅下降，则会严重影响公司盈利的稳定性，公司业绩存在下滑达到或超过50%的风险。”

近三年，公司每年30%至40%的营收都来自南瑞集团信通分公司与北京科东，若两客户合并，经营上，公司如何面对这个不利问题?如今嵌入式行业竞争加剧，行业优势上，公司提到了客户资源，但目前公司客户集中度过高且主要客户存在合并的风险，除了客户资源以外，公司还存在哪些过硬的优势?公司在招股书中提到业绩下滑50%的风险，上市后公司业绩如突然“变脸”，公司如何维护二级市场的股价?带着相关问题，大众证券报致函公司，云涌电子证券部一工作人员称，我们公司在这段时间仍属于静默期，不对外接受采访。 记者 蔡方