闯关IPO被否——

丽人丽妆背靠阿里被问是否利益输送

证监会近日发布的《第十七届发审委2018年第23次会议审核结果公告》显示，上海丽人丽妆化妆品股份有限公司(下称“丽人丽妆”)首发申请被否。三个月前，大众证券报曾刊发《丽人丽妆负面事件影响品牌形象》一文，文中提到丽人丽妆尽管背靠阿里这棵“大树”，但难掩隐忧。

【背靠阿里】

根据丽人丽妆的股权结构显示，第一大股东实际控制人黄韬直接持股37.22%，而阿里网络则以19.55%的持股比例位列第二大股东。

招股说明书申报稿显示，2012年7月，阿里创投出资4500万元，获得丽人丽妆20%股份。2015年11月，阿里创投将20%股权以内部价4762万元转让给阿里网络，随后在当月，阿里网络又以1.15亿元认购丽人丽妆新增注册资本210.09万元。

目前丽人丽妆董事、副总经理黄梅通过上海丽仁、上海丽秀间接持有3632万股丽人丽妆股份，占比10.09%。而资料显示，黄梅曾担任阿里巴巴高级投资经理。

背靠阿里确实让丽人丽妆尝到了甜头。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，公司化妆品电商零售业务收入分别为65508.21万元、113073.55万元、192540.04万元和114876.61万元，占公司总营业收入的比例分别为91.54%、92.89%、95.52%和94.69%。

当然，甜头需要代价。近几年来丽人丽妆平台运营费用呈现上升的态势。根据公司招股说明书申报稿显示，2014-2016年及2017年1-6月，公司向阿里巴巴集团支付的平台运营费用为3414.75万元、6050.46万元、8798.00万元及6120.77万元。

此外，同期丽人丽妆向阿里巴巴集团支付的广告推广费用则为7315.74万元、11463.09万元、17112.97万元及6617.56万元。

费用的增加影响到公司的现金流。2014年度、2015年度、2016年度、2017年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3347.78万元、-10513.73万元、-5515.32万元和25273.43万元。

【被问有无利益输送】

招股书中合并利润表显示，丽人丽妆在2014年、2015年和2016年度实现的销售额分别为7.16亿元、12.17亿元和20.16亿元，但净利润分别只有568万元、3271万元和8070万元。可见，丽人丽妆在这三年的净利润率分别只有0.8%、2.7%以及4.0%。

背靠阿里引来监管的注意。根据今年1月26日，证监会下发的审核公告显示，丽人丽妆所有业务均通过阿里巴巴集团控制的天猫/淘宝平台开展，并根据销售额支付相关的平台佣金、积分扣费、聚划算佣金等平台运营费用。

为此，证监会要求丽人丽妆说明与阿里巴巴在平台运营服务、广告推广费用、推广活动安排、搜索排序及其他交易条件方面是否与同行业可比公司一致;是否因阿里巴巴入股而存在降低获客成本、增加获客渠道等特殊利益安排，是否存在利益输送。

由于高度依赖阿里的电商渠道，证监会还要求丽人丽妆说明自己的核心竞争优势，报告期经营业绩是否对天猫/淘宝平台构成重大依赖。

虽然当下电商发展迅猛，但由于丽人丽妆存在业务流量高度依赖天猫/淘宝平台、产品依赖品牌方供货等情况。因此还被证监会要求从竞争对手、市场份额等方面说明其业务的稳定性和未来业务的增长空间，以及经营模式和盈利模式的可持续性。

【返利政策引起关注】

主业为化妆品电商零售业务的丽人丽妆很大一部分收入来自返利。返利是指品牌方为激励公司销售，会给予丽人丽妆一定的返利，返利也是化妆品品牌方为稳定零售价格体系、促进产品销售的一种商业惯例。

2014年、2015年、2016年、2017年1-6月，丽人丽妆获得返利分别是1亿元、1.32亿元、1.74亿元、1742万元，占丽人丽妆毛利金额的比例分别为36.71%、30.5%、24.56%、4.03%。

值得一提的是，此前本报经过梳理发现，截至2017年上半年末公司合作的品牌有55个。根据代理期限来看，有49个品牌于2017年年底到期，兰蔻和碧欧泉2个品牌代理于2018年1月到期，Ponyeffect和贝蜜清2个品牌于2018年3月到期，GrowGorgeous于2018年6月到期，仅有安露莎品牌的代理于2019年的2月到期。

代理期限到期后，丽人丽妆是否会拿不到代理也吸引了证监会的关注。证监会要求说明天猫美妆平台其他网络零售服务商的品牌授权、销售金额、排名及变动趋势等相关情况。

此外，因品牌方返利金额较大，品牌方执行的返利政策对丽人丽妆经营业绩构成重要影响。请公司说明同品牌方的返利政策是否存在重大差异，同一品牌方的返利政策报告期是否发生重大变化;报告期主要品牌方的返利计提情况及实际返利情况，两者是否存在重大差异。

记者 蔡方