由于服装行业的进入门槛较低，同行之间竞争十分激烈，因此在IPO上市队伍中，监管层对这类公司审核更为严格，IPO通过率并不高。已递交IPO申请的北京嘉曼服饰股份有限公司(下称“嘉曼服饰”)主要从事童装的研发设计、供应链管理、运营推广、直营及加盟销售等业务，公司自身不进行产品生产，品牌产品都依靠“代工”。

产品完全由“代工”生产

根据上市申请，嘉曼服饰计划在深交所中小板公开发行不超过2700万股，不低于发行后总股本的25%。作为服装类企业，嘉曼服饰是一家具体经营童装业务的企业，公司产品涉及0-16岁的男女儿童服装及内衣袜子等相关附属产品。

在服饰类公司中，针对儿童服饰的质量及环保检测方面的要求更高。一方面，公司称，为了保证产品的品质和价格的合理性，公司采取市场化的采购策略，实行供应商竞标制度。但另一方面，嘉曼服饰本身却不进行生产，公司自有品牌、授权经营品牌的产品主要采取向代工厂直接采购成衣的方式。

根据法律规定，尽管公司产品完全由代工厂进行生产，且由代工厂自行采购原材料，公司仍要就产品缺陷或质量问题承担责任。这也意味着，如果公司质量控制制度不能够得到可靠执行、产品品质控制各环节出现差错或产品出现原材料不符合国家质量标准等问题，公司仍将面临产品责任索赔、国家相关部门行政处罚。

值得疑问的是，关于采购，公司称以采购竞标制度来保证产品的品质，但代工产品却是由代工厂自行采购原材料，且公司产品完全由代工厂进行生产。公司如何把关生产出来的儿童服饰的质量及用料安全?带着相关问题，大众证券报致电致函公司，截至发稿时，公司并未回复。

存货占比高成“硬伤”

财务方面，2014年、2015年、2016年和2017年1-9月，公司扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为16.13%、14.33%、13.55%和8.28%，净资产收益率逐年下滑。

值得关注的是，作为服饰类公司的嘉曼服饰，2014年、2015年、2016年和2017年，公司存货账面价值分别为1.81亿元、1.91亿元、2.16亿元和2.80亿元，占当期总资产的比例分别为 49.90%、52.30%、52.79%和58.06%，占总资产比例长期过半。

在出口议价上，嘉曼服饰也存在短板。2014年、2015年、2016年和2017年1-9月，公司国际零售代理业务收入占公司主营业务收入的比重分别为40.89%、39.48%、37.02%、31.71%，公司的国际零售代理业务主要为国际品牌的零售代理销售。公司虽然拥有国际品牌商的零售代理渠道商，但公司未与品牌方签署长期合作协议，也并未与品牌方达成锁定每年的交易量、价格、品类等相关约定。

“服饰家纺行业的进入门槛低，同质化竞争激烈，因此具有议价能力较弱的特点。”对此，市场人士分析道，本行业中存货和收入都是非常重要的财务数据，也是不少服饰类IPO公司失败的主要原因。 记者 蔡方