10月18日，迈瑞医疗(300760.SZ)成功登陆创业板后在第三个交易日打开涨停板，股价报收80.97元，总市值984.35亿元，暂居创业板市值第三位。

东北证券研究总监付立春指出，迈瑞医疗比预期提前开板，与当前的市场行情有较大关系。当前市场避险情绪浓厚，作为国内医疗器械领域的龙头，迈瑞医疗或受大市拖累。

昨日龙虎榜数据显示，有一家机构席位买入8767万元，也从一定程度上说明有一些买方机构认为迈瑞医疗目前估值处于低位。

无独有偶，财通证券在研究报告中给予迈瑞医疗40-50倍估值，对应合理股价在106.80-133.50元区间。而国金证券分析师也表示看好迈瑞医疗在医疗器械领域的成长前景，公司有望成为医疗器械国产化程度提高的最大受益者之一，同时也有望不断提升在海外市场的竞争力，预计公司未来6-12个月的目标价位为125元。

净利润稳定增长的医疗器械龙头

迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，公司产品覆盖生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大主要领域，拥有国内同行业中最全的产品线，是中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。

招股说明书显示，受益于医疗器械市场的持续稳定增长以及公司在研发、生产、营销等方面的竞争优势，2018年1-6月，迈瑞医疗实现营业收入68.08亿元，较上年同期增长24.35%;归属于母公司股东的净利润18.72亿元，较上年同期增长55.25%。扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润18.42亿元，较上年同期增长50.48%。据统计，迈瑞医疗为2018年上半年创业板扣非净利润最高的公司。

公司在上市公告书中披露了前三季度业绩预告。2018年1-9月，公司预计营业收入为101亿元至104.5亿元，较上年同期增长21.03%至25.23%;预计归属于母公司股东的净利润为28亿元至30亿元，较上年同期增长40.42%至50.45%;预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为27.5亿元至29.5亿元，较上年同期增长36.67%至46.61%。

迈瑞医疗本次首次公开发行A股12,160万股，发行价48.80元/股，募集资金总额为59.3亿元，为创业板有史以来最大规模的一笔IPO。

根据招股说明书，迈瑞医疗此次募集资金将用于光明生产基地扩建、南京迈瑞外科产品制造中心建设、迈瑞南京生物试剂制造中心建设、研发创新平台升级等7个项目。

“三叉戟”式产业布局引领行业

记者注意到，公司主营业务可以分为生命信息与支持(包括监护仪、麻醉机、呼吸机等)、体外诊断和医学影像系统三大类。根据2017年的销售数据，生命信息与支持占总收入的38.05%，体外诊断和医学影像各占33.6%和26.37%，三大业务构成公司98%的收入。同时公司在骨科和硬性内窥镜上也有布局。

根据招股说明书，在生命信息与支持业务领域，国内监护仪市场增速(15%)远超国外(4%)，根据2018年中国医疗设备行业数据发布大会上发布的市占率信息，2017年迈瑞医疗在监护仪设备上国内市占率继续保持第一位(64.8%)，麻醉类市占率11.2%，呼吸类1.5%。同时，受益于规模效应带来的成本下降，以及中高端产品销售占比持续提升，近两年毛利率逐步回升，2017年生命信息与支持产品毛利率达65.52%。

在体外诊断领域，公司自1998年国内第一台准全自动三分群血液细胞分析仪上市，正式进入IVD仪器生产领域，先后在血液分析和生化等细分领域拿到10个“中国第一”。目前公司诊断产品涵盖血细胞分析、生化、化学发光等领域，2017年公司检验类设备国内市占率超过多个进口品牌达到15%，其中化学发光、生化等细分仍有较大进口替代的空间，根据检验医学网的数据，2015年公司在血液分析仪和生化分析仪领域分别占有20%和6%的市场份额，同时根据中国医学装备协会的统计，2016年公司血液分析仪国内市场排名第二，生化分析仪排名第三。

而在医学影像领域，迈瑞更是当之无愧的老大。公司自2001年首台全数字超声诊断系统问世以来，超声系列产品进入了国内数千家医院，连续4年黑白超声产品销量第一，2008年临床实用型彩超在国内市场国产品牌中排名第一。2013年收购高端超声影像制造商Zonare，推动医学影像类产品线不断往中高端延伸，产品市场认可度逐步提高，近5年销售收入稳步增长，彩超产品销售占比的提升带动了整体毛利率的提升。2017年公司在超声影像类设备中市占率达到7%，在国产企业中排名第一。

中泰证券研报表示，迈瑞医疗作为国内标杆性的医疗器械龙头企业，拥有国内同行业中最全的产品线，登陆A股后，有望借助资本市场的力量重构目前医疗器械行业整体估值体系，品牌化、规模化的器械龙头企业价值有望被再认识。

高研发投入的“医械界华为”

数据显示，迈瑞研发投入占销售收入的比重连续5年保持在10%以上，2017年研发投入超过11亿元，占当年营收比重近10%。对比2017年全球医疗前五强的研发费用与营收占比，美敦力(Medtronic)、强生医疗(Johnson & Johnson)、GE医疗(GE Healthcare)、西门子医疗(Siemens Healthineers)、雅培医疗(Abbott Laboratories)分别为7.4%、13.8%、4%、6.2%、8.2%，迈瑞的研发投入在国际同行中同样遥遥领先，这也构筑了迈瑞医疗长期发展的护城河。

据了解，迈瑞医疗现有研发人员1700余名，构建了国际领先的 MPI(Medical Product Innovation医疗产品创新)体系，与Eco Lab Group(血细胞分析)、中国人民解放军总医院(彩超)、深圳市人民医院(颈动脉三维超声)、美国迈阿密戴德杰克森纪念医院(血样)等单位及机构进行产学研合作，并在全球范围内建立了八大研发中心，最终确保每年推出10余款新产品，平均每款新产品至少运用10项专利技术。

截至目前，迈瑞医疗已在33个国家设有42家子公司，在中国设有32家分公司，雇员近10000名，具有完善的研发、营销和服务网络。其产品与解决方案已应用于全球190个国家和地区，覆盖中国近11万家医疗机构和90%以上的三甲医院。

迈瑞医疗表示，公司将以新股发行上市为新的发展契机，结合募集资金投资项目的建设，整合公司全球范围内的现有科研、技术、管理、销售等资源优势，进一步深化全球市场业务布局。同时，完善并拓展公司在医疗器械行业的纵深布局，以生命信息与支持系列为基石，以体外诊断系列产品为推动力、以医学影像系列产品为拓展，以微创外科等新兴领域为新的增长探索点。

未来，将继续致力于进一步降低医疗成本和提高研发创新能力，在保持公司产品性价比优势的基础上，积极面对国外竞争对手的挑战，力争成为世界级领先的医疗器械企业。

蒋斌