经历过业绩“过山车”、资产抛售“组合拳”，刚刚扭亏为盈的沃森生物(300142.SZ)拟发行H股了。从此前的一些布局来看，沃森生物此次赴港上市，除了增加融资渠道，长远目标应该是提升国际品牌，开拓海外市场，也有在海外并购项目的打算。不过有市场人士质疑，公司在国内收购资产都屡屡看走眼，在海外市场玩得转吗?

赴港上市 欲开拓国际市场

近日，沃森生物公告，正在筹划拟发行H股并在港上市。因H股发行的所有具体细节均尚未确定，因此尚不了解其融资目的、募资用途等。3月11日下午，财联社记者拨打公司董秘办电话，对方要求发采访函，记者随后发去了采访函，但截至发稿仍未得到回复。

一般来说，A股公司发行H股上市主要是为增加融资平台，同时会有国际化战略方面的考虑。去年药明康德(603259.SH，2359.HK)启动H股发行计划时表示，主要是为配合公司的战略，拓宽融资平台，提高公司在国际市场上的竞争力。

“从财务报告来看，沃森生物并不太缺钱，三季报短期借款3000万，财务费用还是负的，这种情况下发行H股，要说它纯粹为了融资，好像也说不过去。”一位不愿具名的私募机构人士分析称，其猜测沃森生物此次赴港上市，更多是为了国际化业务布局。记者注意到，公司也曾在2018年半年度报中提及，将进一步加大公司产品国内外市场开拓的力度，加快业务国际化布局进程。

根据最新披露，目前公司多款重磅疫苗处于临床研究或临床前研究的不同阶段，其中备受期待的13价肺炎结合疫苗已进入申报生产阶段，被国家药审中心纳入优先审评，处于上市前夜。据了解，13价肺炎结合疫苗是全球最畅销的疫苗，目前只有美国辉瑞一家企业在售。该产品在美国推行后，双球菌肺炎的发病率从1998年的十万分之八十降低至2012年的十万分之三，保护性非常好。2014年，FDA批准13价肺炎疫苗的接种人群扩大至50岁及以上人群。

沃森生物的13价肺炎结合疫苗一旦获批上市，将成为继辉瑞之后全球供第二家供应商。相关临床测试表明，沃森生物13价肺炎结合疫苗在疫苗特性、临床设计、评价标准及试验结果等多方面均达到国际先进水平，多项标准和数据结果甚至优于辉瑞。

沃森生物的另一款重磅产品二价HPV疫苗的研发和产业化得到了盖茨基金会500万美元的资金支持，并与盖茨基金会达成承诺向国际大宗采购供货的意向，而其ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗也进入了印度尼西亚、埃及市场，表明其产品得到了海外市场的认可，为打开国际市场奠定良基础。

国内收购资产屡失手

除了开拓产品的国际化市场，沃森生物可能也有海外项目并购的计划。3月4日，公司宣布拟出资5.2亿元，在英属维尔京群岛设立BVI子公司，主要目的为推进全面国际化战略的实施，充分利用相关优惠政策及便利，更广泛寻求和拓展投资机会，丰富公司业务类型，提高盈利能力。

上述私募人士告诉财联社记者，在维尔京群岛或开曼群岛设立公司，一般是用作海外并购，因此预计沃森生物未来会在海外并购一些资产。“但是鉴于它在国内投资的一些项目并不理想，说明公司的投资决策存在一定问题，我对其海外并购并不乐观。”该私募人士表示。

公开资料显示，2012年，沃森生物以5.29亿元收购血液制品企业大安制药55%股权;2013年，以超2亿元入主单抗药物生产企业嘉和生物，几经股权转让及增资扩股，最终持有嘉和生物68.47%股权。至此，公司形成了疫苗、血液制品、单抗药物三驾马车齐驱之势。

不料到了2015年，沃森生物巨亏8.41亿元，净利润同比骤降686%，2016年三季报仍亏损2.34亿元。为了扭亏和“保壳”，沃森生物大打资产抛售“组合拳”，先后出售了“山东疫苗案”涉事子公司实杰生物，血液板块大安制药和卫伦生物，同时转让了疫苗板块的多项产品技术专利及知识产权。2016年年报，公司终于扭亏。2017年，公司继续转让了单抗药物板块的嘉和生物、IPO募投项目江苏沃森，以及华普生物、鹏侨医药、上海沃森等公司股权，虽然获得不少收益，但因转让大安制药业绩对赌失败，继续亏损5.37亿元。

2018年得益于自主疫苗产品销量持续稳定增长，沃森生物终于走出亏损泥潭。2月22日披露的业绩快报显示，公司2018年实现净利润10.46亿元，同比增长近3倍，报告期内自主疫苗产品实现的营业收入同比增加60.40%，成为业绩的重要推力。

“8年前上市，到现在股价才涨了一倍多，对于一家生物制药公司来说这个涨幅是偏小的。”上述私募人士强调。除了业绩“过山车”，并购资产屡屡亏损，其对沃森生物的稳健性也表示担忧。记者注意到，2013三季报至2017年一季报，沃森生物负债率一直高居在40%以上，多数季度超过50%，进入2018年负债率才开始下降，但三季报时仍高达27.74%;而同期华兰生物(002007.SZ)负债率一直保持在10%以下，三季报只有7.32%。

而从每股净资产、净资产收益率(加权)对比，沃森生物三季报这两项指标分别为2.4元、2.75%，华兰生物分别为5.53元、15.05%。“发行H股募到了资金，如果没有好的项目投出去，只会进一步稀释每股收益指标。”上述私募人士补充称。

目前，沃森生物发行H股上市相关事项尚在认证和商讨中，还需提交董事会和股东大会审议，并经中国证监会和香港联合交易所审核。