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低价回购后高价减持 金斯瑞生物科技:中报巨亏近2.3亿元

2019/10/11 7:09:07      大众证券报      

金斯瑞生物科技(1548.HK)(下称“金斯瑞”)于2002年在美国新泽西成立,2015年底在香港上市。公司最初主要为客户提供基因合成服务,2004年公司在南京建立了研发基地,截至目前,金斯瑞号称已成为全球基因合成的龙头企业。 

据了解,近年来整个基因合成行业已经很趋于成熟,由于进入门槛低、竞争无序,国内企业凭借国内人力成本低的优势,趋向到国外接单,在国内完成合成的业务。

因此,基因合成技术看起来复杂,实际利润率很低,行业平均毛利率仅18%左右。正常对应该行业十几倍PE,金斯瑞整体估值在二十亿港元左右。而2016年至2018年,在不足两年的时间内,金斯瑞的市值就翻了31倍。概念下的暴涨“神话”

2016年底,在港股二级市场上“默默无闻”的金斯瑞突然发布公告,称其全资子公司南京传奇发明的肿瘤CAR-T疗法在8位多发性骨髓瘤患者身上取得了100%的有效率。南京传奇也因此被市场誉为行业“黑马”,而在此之前金斯瑞却从未对南京传奇有任何业务介绍,低调的让人意外。

有了CAR-T细胞疗法概念的“傍身”,金斯瑞股价从不足2港元突然开始大幅拉升,在2017年9月纳入港股通后,内地投资者的热情更是将其股价推升至更高平台。到了2018年1月,股价已经超过了30港元,股价最高点触及34港元。金斯瑞的市值也从不足20亿港元火速上升至最高625亿港元,市值翻了31倍。目前,金斯瑞的股价依然徘徊在15港元左右,总市值282亿港元。

曾被质疑临床数据造假

市值暴涨31倍之后,市场对金斯瑞如此高估值的质疑声开始出现。作为一种复杂的肿瘤疗法,CAR-T技术简单来说,是将人体自身的免疫细胞抽出来改造后再送回体内去杀灭肿瘤,所以会有很好的针对性。

但是在治疗过程中,产品标准稍有不足或治疗过程一旦控制不好,副作用往往异常严重以至于迅速危及生命。

目前在这项技术上,全球只有医药巨头诺华公司和Kite公司在2017年8月之后才刚刚有产品上市。而南京传奇,被认为是最有可能与其竞争的公司。

2018年9月,做空机构阎火研究针对金斯瑞发布沽空报告,质疑公司在CAR-T专利和临床数据存在严重问题,称金斯瑞CAR-T在临床使用中,有5位病人已经过世,而公司没有进行后续披露,因此金斯瑞在CAR-T疗法的临床有效率上涉嫌数据造假。该做空机构给出了每股3.29港元的目标价,并且强烈建议投资者卖出。

沽空报告发布后,金斯瑞股价当天开盘迅速暴跌,从16.43港元一度狂泻47%至8.6港元后,公司随即临时停牌后,迅速召开了电话会议对做空报告中的质疑逐一回应。

实控人先维稳后减持 

去年10月份,为了维稳股价,金斯瑞董事长兼首席执行官章方良等人专程赶回南京回应 “市场做空报告”,并对公司“南京传奇商业化进展缓慢”做出相关解释。他表示,因该项目建设质量标准要求较高、建设周期比预期时间要长,以及等待新厂房建成等原因,因此临床试验迟迟未展开。

同年10月,公司发布公告,并在股价10港元/股附近进行了几次回购后,金斯瑞的股价也自今年年初以来,实现连续攀升。公司股价从年初的10.46港元/股,快速上涨至20.60港元/股,涨幅高达95.08%,股价近乎翻番。

未曾想到的是,半年前,曾强调“积极应对做空事件”的公司董事长于今年4月中旬开始减持自家公司股份。

公告显示,金斯瑞被章方良及一致行动人于4月10日分别以每股平均价19.143港元、20.2452港元减持约321.66万股及103.58万股,两次合计减持425.24万股,合计套现约8254.59万港元。

另外,公司大股东GenscriptCor-poration也于4月11日、12日及15日合计减持金斯瑞600万股,每股作价分别为21.5912港元、21.4898港元和21.9370港元,总值约1.3亿港元。

由盈转亏的利润“大缩水”

经实控人章方良及一致行动人与大股东以 “10元回购20元减持”的神操作大幅套现后,金斯瑞股价便开始“一路向下”。

2019年9月23日,公司发布了近三年“最差中报”,中报显示,截至6月30日,公司营收为8.38亿元,同比仅增长了8%,这一数据远逊于2018年同期的77.06%与2017年同期的19.16%。更糟糕的是,公司利润出现大幅亏损,中报显示,公司利润亏损额竟高达3333.5万美元 (折合人民币近2.3亿元),较2018年同期盈利1亿元人民币相比,利润增长率为-288%。

对此,公司给出了三点解释:一是研发费用大幅提高;二是加强自有的综合性细胞治疗平台上的研发投入显著增加;三是通过招聘更多有经验的人才及改善员工激励政策来加强我们的人才储备从而促进业务发展。

换句话说,公司加大了“烧钱”力度,去年是增收不增利,今年连利润都亏近2.3亿了。而高达167的PE(意味着这家公司保持现在盈利水平不变,投资者想要收回投资成本,需要167年)对应的高的估值很有可能会透支金斯瑞未来几年的业绩,这还不是最坏的结果,如若公司自身经营出现问题,股价则可能会“双杀”。

实际上,从2017年至今,金斯瑞变化的是其PE从70倍涨到200倍,不变的却是公司核心CAR-T仍处在技术投入期。如今金斯瑞宣布CAR-T“研发超支”,投资者的耐心还能考验多久,拭目以待。

梁洁

(编辑:gifberg)
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