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新三板投资者结构调查:准入门槛有望分层下降

2019/12/4 13:42:28      证券日报      

新三板投资者结构调查:

准入门槛有望分层下降 推动更多机构投资者入市

本报见习记者 刘伟杰 

投资者适当性制度是资本市场的重要基础制度。作为我国多层次资本市场的重要组成部分,多年来新三板在投资者保护工作方面不遗余力,不断完善投资者适当性管理。

值得一提的是,本次新三板全面深改细则征求意见稿落地,其中也包含了“优化投资者结构”这一重要内容,具体政策举措包括两个方面:一是根据挂牌公司风险和流动性水平,适当降低投资者准入门槛,结合市场分层实行差异化的投资者适当性标准;二是鼓励公募基金依规投资精选层挂牌公司,持续推动保险资金、企业年金等专业机构投资者入市,壮大专业机构投资者队伍,为市场不断增加长期稳定资金来源。

全国股转公司数据显示,截至2018年年底,新三板个人投资者37.75万户,占比87%;机构投资者5.63万户,占比13%。另外,2015年至2018年,机构投资者比例从10%、12%、13%、13%,呈现逐步上升趋势。

个人投资者门槛将分层下降

当前,新三板市场投资者的适当性门槛为500万元金融资产。设立之初,监管层鉴于挂牌公司多为创业型和成长型民营中小微企业,风险相对较高,以及部分公司治理不够规范,具有业绩波动较大、风险较高的特点。为平衡企业挂牌准入与投资者准入关系,新三板设置了较高的投资准入要求。

“不可否认,这一要求在市场发展初期,对于增加市场韧性,守住不发生系统性风险的底线等发挥了积极的作用。但这一极高的投资者门槛很难适应目前新三板市场发展的需要,不但到了非改不可的程度,而且新三板市场也具备了降低投资者门槛的现实基础。”全国股转公司总经理徐明今年9月份出席第二届中小投资者服务论坛时表示。

徐明进一步分析称,一方面,和沪深两市一亿多投资者相比,新三板市场的高门槛将绝大多数投资者拒之门外,合格投资者仅有几十万人,平均每家挂牌公司仅有数十名投资者。过少的投资者使挂牌公司的融资极其困难,资本市场的基本功能也受到了极大的制约。另一方面,经过近七年的发展,新三板的公司质量、公司治理、信息披露、公司的规范程度均有不同程度的提高,相应的法律法规和自律规则不断健全和完善,投资者的专业知识、法律意识和风险意识得到提高。因此,新三板投资者门槛的降低具备了现实条件,应尽快降低投资者准入门槛。

另外,全国股转公司监管部有关负责人11月28日在上海参加会议时强调,在本次深改计划中,个人投资者适当性门槛会整体下降,并在不同层次也会制定不同的门槛,匹配企业差异化需求;同时还会引入公募基金在内的长期资金。

“基础层风险系数最高,与之匹配的投资者准入标准也应该最高,有望降至300万元;创新层公司相对成熟、风险系数中等,有一定的交易性,对股权分散度也有一定要求,匹配相对较多的投资者,门槛猜测为200万元;精选层在经历过了小型公开发行,公司质量、规范程度、信息披露、监管要求都有更高要求,同时为了实现较高的流动性,但为了与科创板50万元门槛拉开距离,门槛或只会降到100万元。”资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南在接受《证券日报》记者采访时表示。

机构投资者将扩容

11月29日,证监会就“关于降低个人投资者门槛,引入投资比例限制,适当管理引导机构投资者问题”回答全国人大的建议时指出,目前正在研究制定完善公募基金、QFII、RQFII等投资新三板的相关制度,拟将新三板挂牌股票纳入QFII和RQFII的投资范围。

证监会还表示,下一步会根据市场发展需要优化机构投资制度,鼓励证券公司、保险公司、证券投资基金、私募股权投资基金、风险投资基金、企业年金等机构投资者参与新三板,丰富投资者种类,扩大投资者队伍,推动更多机构投资者入市。

对此,银河证券做市业务总部负责人杨筱燕博士在接受《证券日报》记者采访时表示,随着全面深改的推进和投资者适当性管理制度的完善,投资者的结构和数量会发生一定改变,尤其是专业投资者比例应进一步扩大,从而促使市场流动性逐步恢复。

杨筱燕认为,积极引入证券公司、保险公司、各类公募基金入市,进一步壮大机构投资者队伍, 能够充分发挥专业投资者为主导的市场定价功能,提升市场交易活跃度。2019年初至11月底,新三板做市转让的换手率从2018年5.5%提高到12.8%,协议转让换手率4.26%和全年换手率5.73%也都较2018年的4.07%、3.72%出现了一定提高。展望未来,质地优良的精选层企业、头部企业,其流动性将率先得到改善,并对市场整体的流动性恢复发挥重要作用。

“随着保险公司、企业年金等机构投资者深入参与新三板市场后,可以预见,未来整个市场的投资者规模将会大幅增加,投资者类型将会更加丰富,投融资生态更加多样化。”华财新三板研究院副院长、首席行业分析师谢彩对《证券日报》记者表示。

周运南告诉记者,在改革初期个人投资者将会是二级市场的主力,机构投资者是一级市场主力。未来随着行情的发展,个人投资者或只会在合格投资者账户上占多数,而一、二级市场的资金主力大概率是机构投资者。

(编辑:gifberg)
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