据多家券商测算，目前满足精选层条件的挂牌公司逾200家。截至3月9日，备战精选层企业数量增至近80家，其中过半已接受辅导。市场人士预计，首批精选层企业或在三季度完成挂牌，规模在30-40家左右。

精心准备

目前，精选层的制度建设涉及分层、发行承销、交易、投资者适当性等事项，框架逐渐成形，为其顺利推进保驾护航。全国股转公司表示，将在抓好疫情防控工作的基础上，加快发布实施剩余业务规则，全力组织好新三板改革市场、技术、人员等方面的落实工作。

首批精选层企业何时挂牌，市场高度关注。“从精选层审查细则来看，审查流程和时间节点及科创板审核接近，借鉴科创板公司的推进进程，首批25家公司从受理到上市平均用时109天。如果精选层进程较顺利，首批公司从申报受理到上市或将用时3-4个月。近期可以关注是否有辅导验收的企业，如果3月能够看到有公司申报材料的话，预计首批企业可能在6-7月看到精选层启动。目前已有75家公司发布了拟精选层的相关公告，其中50家刚开始辅导，有3家从IPO排队中转向精选层，但是还有部分公司尚未开始辅导，因此预计首批精选层公司挂牌数量可能在目前的一半左右。”安信证券新三板研究团队负责人诸海滨告诉中国证券报记者。

北京南山投资创始人周运南表示，“受当前新冠肺炎疫情影响，虽然近期发布拟精选层公告的挂牌公司已近80家，而且势头强劲，但申请的相关工作进度已经略低于市场预期，因此首批精选层正式挂牌上市的时间应该会向后适当推迟，可能会由今年6月延至三季度，新三板市场对此已经有了心理预期，这也不会影响到新三板全面深改的推进。预计首批精选层挂牌数量可能在30家左右，年内可能在60家左右。”

值得一提的是，近日全国股转公司发布实施两则业务指南，包括《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务指南1号-申报与审查》和《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务指南2号-发行与挂牌》。至此，新三板改革关于股票向不特定合格投资者公开发行的业务规则已全部发布实施。广证恒生认为，两则指南贯彻了清晰、可操作的原则，进一步完善了精选层开板所需要的制度环境，对相关企业积极准备进入精选层有较强的指导意义。

门槛不低 

进入精选层并非易事。首先，根据《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》，精选层企业需要先在创新层挂牌满12个月，因此目前处于基础层且宣布备战精选层的公司大概率无缘跻身首批精选层名单。

其次，精选层仿效科创板，设置了“市值+财务”的四套标准，必须满足其一。

一是市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%;二是市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元且增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正;三是市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入比例不低于8%;四是市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。不过，由于2019年年报尚未披露，一些按2017年和2018年财务指标测算满足上述标准的挂牌公司可能存在变数。

第三，精选层企业还要符合《全国中小企业股份转让系统精选层挂牌审查问答(一)》(简称《审查问答》)中的相关要求。《审查问答》共28条，主要包括三个方面：精选层进入条件方面，明确市值、研发投入、经营稳定性等条件的披露、核查及监管要求;发行主体方面，对行业、业务、主要资产和核心技术权属等明确披露、核查及监管要求;其他常见问题方面，对财务信息披露质量、同业竞争、关联交易、承诺履行等事项提出具体的披露、核查及监管要求。

比如，发行人不得属于产能过剩行业或《产业结构调整指导目录》中规定的限制类、淘汰类行业。产能过剩行业的认定以国务院主管部门的规定为准。精选层设立初期，优先支持创新创业型实体企业，暂不允许金融和类金融企业进入精选层，后续将结合深化新三板改革措施落地情况及监管环境统筹考虑。

最后，精选层挂牌事项还需全国股转公司自律审查及中国证监会核准，公开发行申请存在无法通过全国股转公司自律审查或中国证监会核准的风险。新三板挂牌委委员从法律、会计、行业和监管等多角度，对公开发行并进入精选层审查进行专家把关和监督，全国股转公司结合挂牌委审议意见作出审查决定。

中国证券报 段芳媛