牛年开年以来，市场剧烈波动。在此背景下，多家券商公开春季策略，虽然“碳中和”、“顺周期”概念走势分化，但不少券商仍对“碳中和”、“顺周期”做了专题介绍，并建议投资者在碳中和、顺周期板块中挖掘具备投资潜质的公司。

中信证券：能源结构调整是大势所趋

在油价上行、宏观经济复苏背景下，中信证券预计投资机会主要在“碳中和”、“碳税”、“顺周期”、“农化需求”、“材料平台”、“可降解塑料”、“风光锂军需求”等领域。

我国政府已明确提出2030年碳排放达峰、2060年实现“碳中和”的远期指标，未来中长期我国一次能源结构持续调整将是大势所趋。预计我国“碳中和”的实现将主要依赖能源领域碳排放规模的大幅缩减，传统化石能源仍然是未来10-15年能源主力。天然气作为低碳绿色能源是实现碳中和重要过渡能源，过去10年需求CAGR12.3%，预计未来10年CAGR约7%，行业龙头集中度持续提升，推荐具有上游资源优势的昆仑能源、具备下游燃气布局并积极拓展上游的龙头公司。

我国碳排放交易管理办法征求意见稿出台，国内排放交易将正式开展，将通过市场化方式推动降低碳排放，预计将进一步推动绿色氢能源发展。轻烃裂解方式兼具氢能源高纯度和低成本优势，推荐国内轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源，建议关注金能科技等。

华创证券：“碳中和”的投资图谱

关注“碳中和”下的投资图谱。政策层持续推进，“碳中和”或具备五年规划级别的战略地位。今年2月19日，中央全面深化改革委员会第十八次会议在政策层面再提碳中和，2020年9月后相关政策与规划密集推出。“碳中和”与双循环格局紧密相关，当下海内外的环境也决定了“碳中和”势在必行。一方面，我国目前的能源结构亟需改善，能源结构改革势在必行。另一方面，海外“碳中和”进程快于我国，积极推进可以提前占据有利阵地。预计“碳中和”大概率会在十四五正式文件中再成政策重点，具备战略地位。

火电、化工、钢铁、交运等行业是当下碳排放的主要来源,供需两端需共同发力才能实现碳中和。目前能源、工业、和交运是我国碳排放的主要来源，碳排放量中占比超80%。根据国务院发布的《新时代的中国能源发展》白皮书，四大革命+一个合作或是实现“碳中和”可能的途径。整体来看，产业层面需要供需两端同时发力。

高碳排放行业或迎新一轮“供给侧改革”。高碳排放行业正处于盈利恢复带动投资上行的阶段，但当下碳中和的实施可能会改变这一进程。参考“供给侧改革”期间周期资源品行业一度出现产能集中度上行，带动龙头公司毛利改善，股票涨幅显著，本轮“碳中和”带来的影响或类似。一方面，资源品和原材料如煤炭、石油、钢铁、火电等行业作为受到碳中和直接约束的行业，后续的下游需求空间将受到限制，因此只有产业内的龙头公司依靠较好的成本控制能力才能继续立足，龙头溢价将更为明显。另一方面，化工、机械、交运、汽车等行业主要作为需求方参与到碳中和框架，其投资周期受到影响小于资源品，但产业升级、节能技术、新能源替代等或成为后续的趋势。

国泰君安：“碳中和”利好“顺周期”

建筑碳排占全国总量近40%(物化阶段17%+使用阶段22%)，推进“碳中和”势在必行;首批6只碳中和债已落地，后续更多金融支持或跟进。

继续看好全球经济及制造业加快复苏利好“顺周期”制造业，精工钢构2020年业绩预增62%超此前预期。受益全球疫情控制、经济及制造业复苏，且有色化工等产品价格上涨增厚产业链利润水平和现金流支付能力;随在建项目推进提速、资本开支增加，建筑公司订单业绩转化将加速，且部分公司矿产资源价值尚待重估;精工钢构披露2020年业绩快报，归母净利6.5亿元超此前预期。

“碳中和”利好“顺周期”制造业、装配式及生态园林三大主线;“顺周期”化工有色制造业建筑公司受益产品价格上涨，中国中冶、中国中铁有色资源矿有待重估，中国化学、东南网架化工产品价格弹性有待释放，全球疫苗超预期加快经济恢复利于国际工程否极泰来，春季旺季来临增强最快赛道钢结构龙头业绩确定性，低估值基建央企上半年订单加速迎接旺季超预期，旺盛的地产成交助力地产后周期装饰放量。“顺周期”制造业国际工程推荐：中国中冶、中国化学、中材国际、中钢国际等，受益北方国际。钢结构推荐精工钢构、东南网架、鸿路钢构、杭萧钢构、富煌钢构等;设计推荐中衡设计，受益华阳国际等;PC受益远大住工、美好置业等;装饰推荐亚厦股份、金螳螂、全筑股份等。低估值基建蓝筹：央企推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建、中国电建等;地方推荐山东路桥、四川路桥等;设计推荐华设集团、设计总院等;园林推荐东珠生态、岭南股份、文科园林等;其它推荐龙元建设、上海建工等。

记者 张曌