8月21日，华谊兄弟(300027)交出了一份不错的2021年中报：2021年上半年营收5.79亿元，同比增长78.37%;归属于上市公司净利润为1.06亿元，扭亏为盈。

然而盈利的背后，华谊兄弟扣非净利润亏损高达2.27亿元。其扭亏的关键是,报告期内公司完成对华谊腾讯娱乐有限公司部分股权的处置，相应产生了投资收益1.24亿元;对腾讯音乐等金融资产进行处置，产生收益3324万元。

“影视第一股”芳华褪色

2009年，华谊兄弟头顶“中国内地影视公司上市第一股”的光环登陆A股。上市后几年，华谊兄弟飞速发展。2015年，华谊兄弟市值达到了近900亿元的顶点。

华谊兄弟的“好日子”自2018年戛然而止。2018 -2020年，公司营业收入分别为38.14亿元、22.44亿元、15.00亿元,连续大幅下降。同时，公司净利润分别为-11.69亿元、-39.78亿元和-10.48亿元，3年接连血亏，亏损总金额近62亿元。华谊兄弟从试图冲击千亿元市值，沦为游走在退市边缘。今年的中报业绩，华谊兄弟终于扭亏为盈，暂时化解了退市风险，但市场似乎对此无动于衷。截至8月26日收盘，华谊兄弟股价为3.46元/股，仍然徘徊在历史低位。

理想丰满而现实骨感

最初，华谊兄弟将自身定位为“影视娱乐”公司;后来，华谊兄弟试图摆脱对影视娱乐版块的过度依赖。2011年，华谊兄弟提出实景娱乐战略，并于同年成立实景娱乐公司，主要业务为综合运营华谊兄弟的知识产权，参与文旅项目(如影视文化城、电影主题公园等)的投资、开发和运营。2014年底，华谊兄弟执行总裁王中磊向外界描绘其蓝图时介绍，公司和地产商开发的实景娱乐项目将在4到5年落地20个城市，每年为华谊贡献180亿美元收入。

现实却是，该实景娱乐板块在2021上半年仅实现收入5295万元，占总营收的9.15%。板块的毛利率自2017年度的98.85%下跌至2020年度的26.76%。

今年8月，华谊兄弟宣布，在综合考量公司发展的实际情况与实际需要，进一步聚焦内容运营为核心的轻资产发展模式的前提下，决定以2.25亿元的价格转让旗下华谊兄弟(天津)实景娱乐有限公司(以下简称“实景娱乐”)15%的股权。

关于此次股权出让，华谊兄弟表示，本次交易对公司未来继续聚焦“影视+实景”商业模式、深耕实景娱乐业务和文旅融合业态不会发生实质性影响。但这同时反映出，面对这一投资巨大但回报缓慢的重资产项目，华谊兄弟难达当初理想状态。

钱紧加剧主业不利局面

一直以来，影视娱乐板块是华谊兄弟最主要的收入来源。同时，影视娱乐版块的营收不稳定也是造成华谊兄弟现金流紧张的原因之一。

作为一家以内容生产为核心竞争力的传媒公司，华谊兄弟近几年却频频缺失电影代表作，公司在内容开发、相关创作人才储备及聚拢上存在的问题不容忽视。

值得一提的是，华谊兄弟资金紧张问题非同小可。截至今年6月末，华谊兄弟持有的货币资金为9.10亿元。但同期短期借款为15.85亿元，一年内到期的非流动负债为5.91亿元，短期有息负债合计为21.27亿元;长期有息负债为8.08亿元。同时，今年7月，华谊兄弟第三次申请调整7亿元贷款到期日。

在钱紧叠加连续亏损的局面下,华谊兄弟电影首选业务——商业大片，其需要大额资金的投入,若受制于资金因素的限制，投资事宜落实受限，将直接影响电影业务收入，对华谊兄弟持续性经营的影响可能更为深远,也令其主业前景更加扑朔迷离。

实习生 李漫鸿 记者 王君

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