海外占比“畸高” 嘉禾生物存货管理遭质疑

“嘉禾生物的存货大部分存放在海外子公司名下,这种情况有些异常。”日前,大众证券报“蔡方工作室”记者接到一不愿具名的投资者B先生投诉称。B先生所提及的嘉禾生物全名为“陕西嘉禾生物科技股份有限公司”,其申请创业板上市材料于6月30日获受理,7月28日“已问询”,9月29日因更新财务资料审核“中止”。

海外存货占比一度逾九成

嘉禾生物主营天然植物提取物及保健食品的研发、生产和销售,是国内规模较大的植物提取物研发、生产和出口企业之一。公司销售模式为直接销售模式。根据区域划分,分为境内销售及境外销售两部分。这其中,海外销售占比较大,2018年至2020年外销收入占主营业务收入的比例约八成。

在境外销售过程中,非美国区域的境外销售主要由公司直接从境内发货至客户;美国区域由境内公司销售给美国子公司,再由美国子公司覆盖美国市场。主要覆盖美国市场的是嘉禾生物海外全资子公司JIAHERB,JIAHERB为销售公司,无生产环节。“为保障及时响应客户需求,美国子公司相应保持适量的库存水平。公司不设经销商,但客户群体中包含一定比例的贸易类客户。”嘉禾生物称。

“嘉禾生物的业务模式是母公司组织生产,然后将提取物产成品出口到JIAHERB存放,JIAHERB待收到订单后再由销售给海外客户。而公司一度高达90%的存货都存放在海外子公司。”B先生称。需要说明的是,截至目前,嘉禾生物拥有JIAHERB、EXCELSIOR、NULIFE三家全资境外经营主体。JIAHERB为全资子公司,另两家为全资孙公司。

记者根据嘉禾生物2021年6月在深交所网站披露的《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书(申报稿)》、2017年12月在证监会网站披露的《首次公开发行股票招股说明书(申报稿)》的相关数据整理出“子公司存货”、“子公司存货占合并报表存货比例”(如图1)。

图1

“与行业惯例严重不符”

据业内人士介绍,植物提取行业是买方市场,植物提取产品以非标品为主。厂家主要根据下游客户的不同需求定制化提取不同规格、不同含量的植物提取物。一般都是先生产常用规格或不同规格梯度的提取物储存起来,待收到客户订单后再进行混配、生产。比如说,市场上常见客户需要某个有效成分含量在50%-60%之间的提取物,厂家一般会在低于50%的、50%-60%之间的、高于60%三个含量档次里都有备货。待收到厂家的具体订单的含量需求,厂家再进行最后的混配、生产。

“嘉禾生物的存货大部分存放在JIAHERB名下,JIAHERB没有生产资质,需要境内公司提前很长时间生产出未来客户需要、但目前未知具体规格的提取物并销售给JIAHERB,这种‘被动’的提前生产方式与行业惯例严重不符。”B先生质疑道。

在海外存货“畸高”的同时,B先生对嘉禾生物高于境内同行近20个百分点的毛利率也提出了质疑:“嘉禾生物毛利率远超国内同行上市公司。如果只是将产成品存货提前生产、存放到海外子公司仓库,就能获得更高毛利的业务,不免让人感觉像是眼下去阳澄湖‘洗澡’的大闸蟹,走个过场就独具竞争力了。”

嘉禾生物《招股说明书》将莱茵生物、晨光生物列为境内同行业上市公司,数据显示,这两家公司2018年至2020年平均毛利率分别为21.53%、24.56%、24.71%。而同期嘉禾生物对应毛利率分别为41.51%、42.45%、40.63%,分别高出同行19.98、17.89、15.92个百分点(如图2)。

图2

公司如何做到了提前较长时间预判客户的需求?毛利率是如何做到高于境内同行业上市公司近20个百分点的?带着投资者的疑问,记者致函嘉禾生物,截至发稿时,未收到回复。对于此事,大众证券报“蔡方工作室”记者将继续关注。

记者 蔡方

编辑:gloria

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