最近，总部位于广东珠海的格力电器(000651)麻烦事不断。

7月5日，深交所一纸关注函将格力电器拖入了一场互保迷局，起因源自公司此前入主的盾安环境(002011)的9.71%股份转让事宜。自打格力电器宣告将接掌盾安环境后，半年多来，围绕两者之间的话题不断。

此前，拿下盾安环境曾被市场认为是格力电器多元布局棋局里的重要一手。随着格力电器空调业务第一的宝座易主，市场都在迫切等待着这匹蓝筹大白马何时交出满意的多元化答卷。

盾安环境的互保迷局

深交所在向盾安环境下发的关注函中，要求公司说明在专项协议约定盾安控股和格力电器分别承担关联担保债务的50%的情况下，公司先行代偿由格力电器承诺兜底的担保债务的原因及合理性，并说明先行代偿由格力电器承诺兜底的担保债务是否构成控股股东非经营性资金占用。

超3亿元的关联担保债务，到底该由谁来买单?这是深交所想知道的，也是市场迫切想得到的答案。

此前，格力电器入主盾安环境时曾信誓旦旦，要解决并购标的原控股股东遗留下的互保问题，即盾安环境为盾安控股提供的本息合计6.66亿元的关联担保。

今年3月31日，盾安精工、盾安控股与格力电器、浙商银行股份有限公司杭州分行签署了《关于解决关联担保事宜的专项协议》。彼时，多方约定，盾安控股和格力电器将分别承担关联担保债务的50%，并尽力确保关联担保债务于2022年5月15日前清偿完毕，同时解除盾安环境所负担的担保义务。

然而，等到债权人催款时，格力电器“爽约”了。其给出的理由是：公司与盾安控股、紫金投资(紫金矿业子公司)尚未就盾安环境9.71%股份的转让事宜达成一致意见，各方仍在就关联担保债务还款方案和格力电器最终需承担的金额进行进一步协商，所以这笔钱还不能付。

格力电器所纠结的，是盾安控股背地里与浙商银行杭州分行、紫金投资签署的一份事关盾安环境9.71%股权的股份转让协议。而在受让盾安环境股权时，盾安控股曾承诺，未事先告知并取得格力电器书面同意之前，不会向第三方转让盾安控股所持公司股份。

盾安环境的9.71%股权归属问题眼下似乎成了这一互保迷局的解题关键。格力电器也表示，后续将视盾安环境上述股份的转让事宜进展，在不晚于2022年10月31日之前就盾安环境的关联担保债务承担最终兜底责任。

夹在中间的盾安环境于7月4日宣布决定先行清偿担保债务。可掏出的3.33亿元相当于公司现有货币资金的44.82%，盾安环境无奈表示，偿债后将对公司现金流造成短期压力，同时对2022年上半年财务报表造成影响。

收购惹来风波不断

对于围绕9.71%股权的具体情况，记者分别致电格力电器、盾安环境证券部，格力电器方面表示：“并不清楚与盾安控股间受让股权条款的具体内容。”而盾安环境方面则称：“关于9.71%股权的具体情况以公司相关公告为准。”

然而，在盾安环境4月30日发布的持股5%以上股东拟协议转让公司股份公告中，通篇未提此次转让是否征得格力电器的书面同意。值得玩味的是，就在同一天，盾安环境公告了格力电器完成受让股份过户的消息。夺下控制权的格力电器此时多少有些“哑巴吃黄连”。

备受关注的盾安环境还令格力电器，甚至董明珠陷入了舆论风波。

格力电器相中盾安环境的初衷，是欲借后者的“汽车热管理系统”布局新能源汽车领域，但业内却有质疑声音。去年11月18日，三花智控(002050)隔空喊话“格力电器与盾安环境介入新能源车热管理为时已晚”;随后又“补刀”，直指收购事项或令盾安环境沦为格力电器的内部供货商。

盾安环境随后在互动易平台以回复投资者提问的形式作出回应：新能源汽车产业正处在风口期，公司未来将继续保持独立性。

事实上，三花智控的猜测或许并非“空穴来风”。盾安环境在后续公告中透露，公司预计2022年向格力电器及其下属公司的销售金额或将从上一年度的16.89亿元陡增至29亿元。而采购金额更是预计从不到6000万元增加至2亿元。关联交易总金额达到了31亿元，增幅逼近80%。

因为这31亿元关联交易，深交所向盾安环境下发关注函，其中又引出另一个问题：格力电器欲图空降刘姝威、王晓华、邢子文3名公司独董兼任盾安环境独董一职是否合理?市场关注焦点不仅是格力电器为何要直接复制粘贴公司的独董团队，刘姝威的董明珠“闺蜜”身份，也引发了投资者一片哗然。加之9.71%股份转让一事，格力电器和盾安环境的“蜜月期”难言甜蜜。

憾失空调第一后如何答卷?

另一个有趣的现象是，盾安环境此前制冷业务的大客户之一正是格力电器的老对手美的集团(000333)。正因如此，三花智控曾在隔空喊话时表示：“格力对盾安的收购，可能会导致自身格力订单减少，但格力以外的其他客户订单将大幅流入公司。”

三花智控此番言论的逻辑倒也好理解：盾安环境一边做着供应商赚着下游厂商的钱，一边又间接参与到下游的竞争中。下游厂商再从你这采购，那不就成了“资敌”吗?

更何况，格力电器和美的集团间的空调龙头之争眼下正处于白热化阶段。

2020年上半年，美的集团的暖通空调业务营收首次超越格力电器的空调业务。截至2020年年底，格力电器该数据较美的集团少了33亿元。到了2021年，双方的差额进一步扩大到101.66亿元。让格力引以为傲的空调业务迎来洗牌。

空调业务的席次变化很快就反映到了市值上。美的集团高峰时市值一度超过7000亿元，如今也有近4100亿元，比格力电器的市值峰值水平仅少了几十亿元，更是如今格力电器市值的约2.2倍。

2012年，美的集团、格力电器两艘家电航母几乎同时更换“舵手”，方洪波、董明珠各自走至台前，自此开启的十年之争眼下似乎有了阶段性的结果。从曾经只是总营收略微落后，到如今连空调业务都已被超越，大蓝筹、大白马格力电器到底怎么了?

市场有观点认为，格力电器的问题出在多元化不足上——除了空调业务一枝独秀，公司再无其他拳头业务。以家用电器业务为例，美的集团2021年相关业务实现营收1319亿元，同比增长15.8%。反观格力电器，相关业务2021年收入仅有不到49亿元，尚不足美的集团的4%，而且2021年增速仅为8%。基数小还增速慢，格力电器在此业务上的差距正在被拉大。

实际上，格力电器并非没有想过办法。除了盾安环境，格力电器近年来紧跟市场热点，入股闻泰科技、新疆众和、三安光电，布局了半导体、新能源等业务。然而，这些美好蓝图的绘制目前还没有在营收上得到体现。至于此前炒作得沸沸扬扬的手机业务和董明珠亲自捧红的孟羽童，能否力挽狂澜，这些都是大大的问号。

到目前为止，二级市场似乎也没有得到答案。资本市场很现实，答案永远比过程重要。眼下，格力电器真的需要好好答这份多元化的考卷了。

记者 李彦 实习记者 陈陟