分拆上市大队再添新军。7月5日，恒力石化公告称，公司拟分拆子公司康辉新材通过与大连热电进行重组的方式实现上市。值得一提的是，这是A股首个由民营上市公司主导的“分拆+借壳”案例。

此次分拆预案主要包括：一是重大资产出售，大连热电拟向大股东洁净能源集团或其指定的第三方出售截至评估基准日之全部资产及负债（现金支付）；二是发行股份购买资产，大连热电拟向公司和恒力化纤发行股份购买康辉新材100%股权，发行价确定为4.42元/股；三是募集配套资金，拟募资总额不超过发行股份购买资产交易价格的100%，发行数量不超过购买资产后总股本的30%。

“康辉新材独立上市后，公司短期按权益享有的净利润存在摊薄可能；但从中长期看，有助于利用融资平台充实资本实力，聚焦膜材料、工程塑料、生物可降解材料等领域研发，扩大业务布局，从而提升整体盈利水平；同时从价值发现角度，也有助于提升公司整体估值水平。”海通证券研究所副所长、石油化工行业首席分析师邓勇5日点评。

2019年12月，证监会正式发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，标志着A股分拆上市“破冰”。根据Wind数据统计显示，今年以来已有恒力石化、晶盛机电、辰欣药业、正泰电器、中国电建、郑煤机、信立泰、亨通光电、中联重科、郑煤机、科伦药业、海信视像等12家公司分拆旗下子公司。目前来看，分拆上市模式主要可总结为四种，即控股型分拆、重组型分拆、参股型分拆和剥离退出型分拆。

“上市公司分拆子公司上市，主要意义一般有三。第一，提升上市公司股权价值，实现国有资产保值增值。第二，拓宽子公司的融资渠道，增强其发展后劲。第三，突出母公司主业，增强独立性。”万联证券研究所分析师于天旭认为，从股价表现看，母公司股价在子公司分拆上市前多数出现上涨，股价表现跑赢所属行业。子公司在分拆上市初期，除少数优质公司持续跑赢行业外，大部分子公司分拆上市后将经历下跌。从估值看，母、子公司在分拆上市后一个月市盈率多数下降，估值水平理性回归，估值逐步消化。

同时，于天旭表示，在我国资本市场改革提速，市场体制机制日趋完善的大背景下，A股市场流动性向好、长端资金权益配置意愿提高、交投相对活跃、市场估值稳步抬升的趋势不改，A股市场对境内企业的吸引力上升。此外，分拆上市有助于实现国企整体估值重塑，受到央企、地方国企青睐。

记者 刘扬