11月26日晚间，岳阳林纸(股票代码：600963.SH)发布公告，称其拟以现金127,842.50万元收购其控股股东泰格林纸集团股份有限公司持有的湖南骏泰新材料科技有限责任公司(以下简称“骏泰科技”)100%股权。

公告显示，骏泰科技成立于2006年6月，是一家集生物基材料与生物质能源研发、生产、销售于一体的国有高新技术企业。公司以农林“剩余物”为原料，采用先进工艺技术和装备，生产并销售纸浆、溶解浆、木质素等生物基材料和生物质能。公司拥有纤维素绿色制造湖南省工程研究中心、湖南省认定企业技术中心，是生物质再生纤维素利用国家创新联盟副理事长单位，是国家级绿色工厂和湖南省环保诚信企业，同时也是中国规模领先的纸浆、溶解浆和木质素生产企业之一。

当前，骏泰科技纸浆产品设计产能40万吨/年，可生产漂白与本色针叶浆、漂白与本色阔叶浆;溶解浆产品设计产能30万吨/年，可生产针叶和阔叶两种溶解浆。2023年，“泰格骏颂”纸浆成为上海期货交易所可交割品牌，成为国内第一个国产纸浆注册品牌，也是纸浆期货14个可交割品牌中唯一的国产品牌。

近年来，骏泰科技逐步寻找到适合其自身发展的经营战略和产品策略，包括从单一产品调整为“溶解浆+纸浆”(针叶、阔叶)四类产品互补，踩准市场节奏实现产销协调，不断提高产能利用率至100%，投建生物质发电项目获取国家电价补贴支持，推行精益管理以不断提高产品质量、有效控制成本，拓展林化产品利润增长点等多措并举，盈利能力得以稳定持续提升。

这次骏泰科技并入上市公司，会给市场带来怎样的期待?

政策“暖风”促改革

中信证券研究指出，外延并购是企业成长扩张的重要方式，能帮助企业在短期内突破自身限制、优化资源配置、取得协同效应。2023年8月以来，证监会阶段性收紧IPO及再融资节奏，同时提出了深化并购重组市场改革的具体措施。2024年第一季度，A股IPO数量和募集资金规模分别同比下降55.9%和63.7%，并购交易的数量同比下降11%，交易资金规模则同比增长40%。

并购重组是支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具。为进一步激发并购重组市场活力，强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，适应新质生产力的需要和特点，支持上市公司注入优质资产、提升投资价值，

时隔10年，中国资本市场再次迎来“国九条”。

4月12日，中国政府网发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称新“国九条”)，该意见共9个部分。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件，

新“国九条”提出，鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量。在新“国九条”的引领下，近段时间以来，各类鼓励并购重组的支持政策密集出台，为上市公司通过并购重组进一步增强核心竞争力、提升质量创造条件，并购市场正在进入新一轮活跃期。新“国九条”对活跃并购重组市场作出重要部署。

9月24日，证监会在广泛调研的基础上，研究制定了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(简称《意见》、“并购六条”)。其中就提到了，鼓励上市公司加强产业整合。资本市场在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。

为落实《意见》，证监会和证券交易所修订《上市公司重大资产重组管理办法》(简称《重组办法》)等规则，同步公开征求意见。市场反响比较积极，并购重组活跃度显著提升。市场人士预计，随着“并购六条”落地，以及未来《重组办法》修订发布，将进一步激活并购重组市场。

Wind数据显示，截至11月26日收盘，今年以来约190家上市公司对外披露了重大重组事项的进展，重组进度包括董事会预案、停牌筹划、进行中等。值得一提的是，今年以来央国企上市公司不断深化整合，年内对外披露重大重组事项的央国企上市公司有80多家。

政策的“暖风”在不断地推动着市场的改革方向。

岳阳林纸在行动

作为文化纸老牌央企岳阳林纸建于1958年，前身为岳阳造纸厂，2000年由泰格林纸集团股份有限公司(原名湖南省岳阳纸业集团有限责任公司)作为主发起人发起设立岳阳纸业股份有限公司，于2004年5月在上海证券交易所上市，2011年 6 月 1 日岳阳纸业更名为岳阳林纸。

公司主营造纸业务，主要为文化用纸(含办公用纸)、包装用纸(含食品包装纸)、工业用纸，下游客户包括出版社、杂志社、大型印刷厂、纸制品加工企业、纸品经销商等。公司形成了“天岳·山岳·湖岳”“岳阳楼”及“泰格风·雅·颂”系列品牌，在教材教辅、政治出版物领域有着重要地位。

公司优化产业矩阵，以林浆纸一体化产业为基础，深化“浆纸+生态”战略。其积极响应“碳中和”发展趋势，利用自身林业优势与经验发展林业碳汇，截至2023年底，公司拥有自有林地200万亩，签订正式开发合同面积3,511万亩，预计2024年末，公司累计签约林业碳汇超过6,000万亩。

国资背景央企控股，实控人为中国诚通公司。第一大股东泰格林纸是中国诚通集团旗下中国纸业的下属公司，中国诚通是国务院国资委监管的大型企业集团，是国务院国资委确定的唯一一家以“林浆纸”为主业的央企。

公司控股及参股子公司涉及生态“浆纸、工程、化工、农林”四大产业，在林业勘察设计、森林碳资产管理、景观设计、园林工程施工养护、生态治理等方面都有所布局，坚持“浆纸+生态”双核驱动发展战略。

浆纸产能稳步扩张，“林浆纸”一体化优势深化。岳阳林纸现有约 100 万吨造纸产能、浆自给率约 50%。公司当前建设 的45 万吨文化纸项目接近尾声，同时也已改建完成20 万吨的化机浆生产线，扩产后公司自给浆率有望进一步提升，上游木片及浆资源优势扩大，文化纸细分领域的话语权增强，有效平滑行业周期波动。

此次收购对于上市公司和骏泰科技都将起到十分积极的作用，格局有望进一步优化。公告显示，本次收购行为将深化公司“林浆纸”一体化战略，完善产业链布局，推动优势资源和各类要素向上市公司集中，增强上市公司对中上游资源的控制力、影响力。

公司聚焦主业，深耕浆纸市场，收购骏泰科技是公司“林浆纸”一体化战略的深化和延续，从而进一步提升核心竞争力。

随着行业发展，当前国内文化纸龙头企业浆纸匹配度普遍较高，而公司岳阳基地文化纸化学浆尚存一定短板，本次收购骏泰科技将有效提升公司浆纸匹配度，有利于完善产业链布局并提升协同效应。

此外，近年来我国文化纸市场竞争激烈，骏泰科技经过多年发展，业务规模不断扩展，盈利水平提升，现金流稳步增长。本次收购骏泰科技亦将提升上市公司盈利能力，平抑行业周期性风险。

为响应国资委三年改革深化行动，公司作为上市公司和“双百改革”试点企业，收购骏泰科技是追求高质量发展的必然选择。

骏泰科技是我国最大的针叶纸浆、溶解浆和木质素生产企业之一，目前规划打造生物基新材料产业基地，具备较强科技创新属性，发展前景和市场空间大。本次交易将大幅提升上市公司浆纸协同管理，增强公司盈利能力和核心竞争力。

公司本次收购有利于发挥战略协同效应，夯实基地管理水平，提高运营效率，夯实骏泰科技可持续盈利能力。

骏泰科技注入上市公司后，一方面，上市公司将加大对骏泰科技项目建设支持，加快新产品落地速度，特别针对差异化绒毛浆等进口高附加值进口产品项目投入，形成有效的管理协同。另一方面，依托湖南茂源林业有限责任公司在林业产业的布局和渠道，强化原料供应，同步开展速生竹种植和开发，满足骏泰科技原料需求，逐步形成原料协同。此外，骏泰科技进一步谋求生物质电厂转型，强化电厂蒸汽消纳(引进工厂或与工业园区合作)和探索绿电开发等产业政策落地;加快林化项目落地速度，进一步夯实盈利能力。

本次交易完成后，岳阳林纸拟加大对骏泰科技的科技创新投入，集聚科研资源，建立开放式创新平台，加大与高等院校的产学研合作，拓展创新潜能。健全三级研发体系，强化技术应用研究，加大对“特种浆、生物基新材料以及纸基新材料”等产业前沿技术和颠覆性技术的研究探索;匹配优势资源，聚焦新产品开发，提升科技创新成果转化。服务国家战略，重点推进特种纤维与功能材料等生物质高值化利用产业集群项目，着力解决造纸行业卡脖子技术问题;加速推进生物基特种纤维材料项目建设，搭建中试研发平台，培育孵化战略性新兴产业，保障公司可持续发展科技含金量。

综上，本次收购骏泰科技是公司打造高端绿色浆纸产业，深化“林浆纸”一体化战略，完善产业链布局，扩大主业规模，增强对中上游资源控制力、影响力的重要举措;骏泰科技注入公司后，产业上有效协同可以提高公司产品多样性，进一步提升公司纸浆自给率，有助于公司平抑行业周期性风险;进一步提升公司科技创新能力。长远来看，通过整合原材料采购、技术创新、新兴业务培育等关键领域，实现资源的高效配置与可持续发展，进一步提升公司盈利水平和核心竞争力。同时，随着交易的完成，公司与骏泰科技之间的纸浆购买、原材料销售将不再形成关联交易。

“并购时代”已来临

历史规律显示，每隔七八年，资本市场就会出现一轮相对活跃的并购浪潮。面对这一轮活跃周期，上市公司及投行、风险投资机构等整个产业链条，都充满热情。与此前从规模经济论、资源基础论、产业组织论等多个维度来观察不同，这一轮并购重组热潮的驱动力，更多表现为转型创新，这与实体经济的高质量发展主浪潮是一致的。对于并购重组，此前机构普遍认为需要让“子弹”再飞一段时间，但从10月开始，机构越来越坚信：并购重组的大时代正在敲门了。

无独有偶，11月19日晚间，纸业领域的头部企业之一晨鸣纸业(股票代码：000488.SZ)正式对外发布公告，详细披露了公司当前面临的债务逾期及部分银行账户被冻结的情况。公告内容显示，截至11月18日，晨鸣纸业及其子公司累计逾期的债务本息金额已经达到了人民币18.20亿元，这一数字占到了公司最近一期经审计净资产的10.91%。同时，公司为子公司相关融资提供的连带责任保证担保中，也有5.74亿元出现逾期，约占公司最近一期经审计净资产的3.44%。公司累计被冻结的银行账户数量达到了65个，冻结金额总计人民币6483.7万元，占公司最近一期经审计净资产的0.39%。自三季度以来，由于公司产品价格特别是白卡纸价格持续走低，公司经营陷入了严重亏损的境地。同时，部分金融机构还压缩了公司的贷款规模，进一步加剧了公司的资金紧张状况。

据悉，已有多家公司与晨鸣纸业接洽中，造纸行业的并购大潮是否即将启动，我们让时间来回答……

张辰