在政策红利密集释放的背景下，并购重组市场活跃度显著提升，但由于受到各种因素的影响，部分公司出现重组夭折的现象。根据Wind数据统计，截至6月30日，上半年已有73家上市公司公告终止并购交易，其中包含20起重大重组并购事件。

两大因素易致重组失败

根据Wind数据统计，重组失败原因主要集中在交易价格分歧上。比如，今年年初，粤宏远A与博创智能实控人朱康建、吴尚清夫妇及其控制的5家企业签署协议，计划以现金方式收购标的公司约60%股份，交易初步测算构成重大资产重组。根据披露，若交易完成，博创智能将成为粤宏远A控股子公司，公司业务版图将拓展至智能注塑成型装备的研发制造领域，以期打造“房地产+高端装备”的双增长曲线。双方历经5个月磋商，尽管设置1.3亿元诚意金质押及银行保函担保，仍因价格鸿沟而终止。

6月30日，成都先导公告称，经审慎研究并与交易各方友好协商，公司决定终止筹划收购南京海纳医药科技股份有限公司约65%股权的重大资产重组事项。公司曾于2025年3月31日与标的公司及其控股股东、实控人邹巧根签署《股权收购意向书》，并于4月1日披露相关提示公告，拟以现金方式取得标的公司控股权，但后续交易各方未能就交易方案、价格、交易范围、业绩承诺等核心条款达成一致。为维护公司及全体股东的利益，各方一致同意终止交易。

市场环境生变也是终止重组的原因之一。比如，4月28日，新诺威表示，本次重组事项自筹划以来已历时较长，医药行业及资本市场整体环境等情况较本次重组筹划之初发生了一定变化。经公司与交易各相关方友好协商、认真研究和充分论证，基于审慎性考虑，决定终止本次重组事项。

5月27日，安通控股披露终止定增收购中外运集运100%股权及广州滚装70%股权。安通控股表示，考虑到本次交易事项自筹划以来历时较长，当前市场环境及标的公司实际情况较本次交易筹划初期已发生一定变化，为切实维护上市公司和广大投资者的长期利益，经公司与相关各方充分沟通及友好协商，基于审慎性考虑，公司决定终止本次交易事项。

“忽悠式”重组仍需警惕

2024年，新“国九条”出台，明确资本市场高质量发展的进程，对资本市场鼓励新质生产力发展、活跃并购重组市场等重点工作作出具体部署，针对头部企业聚焦主业的并购进行方向性的引导，随后“科十六条”“科八条”再度坚持市场化方向，针对性地对市场关注的并购重组细节问题进行回应，从支持上市公司向新质生产力方向转型升级进一步推动至鼓励核心科技公司加强产业整合，进一步提高对并购对象的包容度，拓宽并购资金来源，对提升重组市场审核效率等方面做出一系列创新性安排。

2025年5月16日，证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，提出多个“首次”，精简了审核流程、缩短审核注册时间、降低了持有股份锁定期、畅通了资金退出流程，针对并购重组项目的难点痛点进行改善，推动上市公司并购重组市场改革进一步深化。

“在今年政策强调简化审批、提高效率的原则下，审核速度持续提升。”东吴证券首席经济学家芦哲分析认为，目前，并购重组已完成的项目数量已经超过2024年全年。随着政策的支持力度逐渐增强，后续来看并购重组项目释放将进入明显的活跃期。2024年以来完成的重大重组事件中，有50%分布于TMT行业和高端装备制造行业，说明“硬科技”企业积极响应政策鼓励进行横向扩张和纵向整合，未来有望进一步提升我国科技企业的产品竞争力，扩大业务规模，提升市场占有率，加强先进科技壁垒的突破，在推动关键卡脖子技术的新质生产力方向上实现弯道超车。

有市场人士表示，尽管政策鼓励上市公司规范实施并购重组，但“伪重组”“借道重组套利或炒作”现象仍值得警惕。比如，某上市公司披露重组预案复牌后股价大幅上涨，半年后重组交易终止，而公司持股5%以上重要股东、原实际控制人已于收购终止前披露减持计划并减持过半。此外，还需要严禁“忽悠式”重组、不切实际的跨界并购、“只并表不管理”等行为，加强尽职调查以及并购后的管理整合，防范并购重组风险。记者 刘扬