A股进入2025年中报季，券商板块以“业绩牛”点燃市场热情。目前，已有31家上市券商披露中报业绩预告，超九成券商净利润同比实现正增长，国联民生、华西证券等中小券商更以超10倍增速领跑行业。券商认为，在政策支持、市场回暖与并购重组加速的共振下，券商板块估值修复窗口将开启，建议把握头部券商、高弹性中小标的及金融科技三条主线。

头部券商规模效应凸显

作为头部券商之一的国泰海通，预计2025年上半年实现归母净利润152.83亿元至159.57亿元，同比增长205%至218%；预计实现扣非净利润69.12亿元至73.96亿元，同比增长52%至62%。

“公司积极推进换股吸收合并海通证券，促进全面整合，提升核心能力，加快向国际一流投资银行迈进。”关于业绩预增的主因，公司解释称，报告期内，公司财富管理、机构与交易等业务收入同比显著增长。另外，公司归母净利润增长的主要原因为本次吸收合并产生的负商誉计入营业外收入。

另外，头部券商如中信建投、中金公司预计上半年归母净利润同比最大变动幅度均在50%之上。

中小券商并购整合释放弹性

可以看到，头部券商依托全业务链优势保持稳健增长，中小券商则通过并购重组（如国联民生）实现业绩跃升。

国联民生2025年上半年净利润预增逾11倍，整合成效显著。中报预告显示，上半年，国联民生预计实现归母净利润11.29亿元，同比增长约为1183%；扣非净利润11.13亿元，同比增长1345%。公司表示，业绩大幅提升主要得益于公司积极推动科技、金融与产业融合，强化证券投资、财富管理等业务协同效应，并顺利完成与民生证券的整合工作。

据了解，公司董事长葛小波拥有丰富的金融行业经验，曾在中信证券担任多项高管职务。此次业绩预增，反映出国联民生证券战略整合与业务拓展的显著成效。

机构建议围绕三条主线布局

2025年上半年，券商自营盘精准捕捉结构性机会，红塔证券自营投资收益同比增长45%至55%。

在并购重组方面，券商行业集中度持续提升，如国泰君安吸收合并海通证券、国联证券整合民生证券。

东海证券分析师陶圣禹表示：“对于券商并购重组的未来发展，我们认为接下来监管与市场可能更关注现有券商‘1+1’整合后的业绩成果，是否能够提升经营效率、推动业务协同、加速创新升级，这些是检验券商并购成功与否的核心指标。若后续财报持续表明整合成果超预期，则有望加速推动并购节奏。”

7月以来，券商板块49只成份股悉数上涨，中银证券、中原证券等多次涨停。其中，国联民生A股月内涨幅为10.34%，华西证券A股年内涨幅接近20%。

投资策略上，中泰证券分析师葛玉翔表示：“券商有望从业务和估值两端充分受益于稳定币催化。香港《稳定币监管条例》将于8月1日生效，香港金管局将于下周发布稳定币发行人规则摘要。上海市国资委党委于7月10日召开中心组学习会，围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展学习。国泰君安国际、天风证券等中资券商在港升级虚拟资产交易牌照，打通‘交易—托管—衍生品发行’全链条服务。”

民生证券分析师张凯烽认为，近期上市券商陆续发布业绩预增公告，总体业绩保持较快增速，自营与两融等业务规模扩张，也对证券公司资金端提出更高要求。市场交投活跃度持续提升，券商业绩修复趋势有望延续。建议关注中信证券、华泰证券、国泰海通、银河证券等。

“我的建议是要把握券商股的三条主线投资机会：一是优选综合实力突出的头部券商；二是布局弹性较高的中小券商；三是关注金融科技与稳定币概念方向。”对此，上海某私募人士23日向《大众证券报》记者表示，“券商板块的中报行情，是业绩反转的明证。在政策支持、市场回暖与并购重组共振下，券商股估值修复空间显著。投资者可以借道行业ETF或精选个股，把握业绩与估值双升机遇。”记者 张曌