电科蓝天(688818)出身于中电科十八所，主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售及服务，拥有发电、储能、控制和系统集成全套解决方案，产品应用领域实现深海至深空广泛覆盖，公司业务领域覆盖物理电源、化学电源、电源系统，以及其他产业链上下游产品，是国内先进电能源系统解决方案和核心产品的供应商。公司已为700余颗航天器配套电源，已逐步发展为国内宇航电源领域的绝对龙头，2024年国内市场覆盖率超过50%。公司业绩稳定增长，盈利能力持续提升。2022年至2024年，公司营收复合年增长率(CAGR)为11.4%，净利润CAGR为25.7%。

商业航天已迎来高速发展阶段，行业有望迎来戴维斯双击。2024年全球航天发射次数同比增长18%，发射次数与质量双刷新本世纪历史纪录，其中美国发射质量占比约87%，超过其他各国总和。国内商业航天正式进入加速阶段，星网及垣信两大低轨卫星运营商进展不断，多家民营火箭完成/即将完成新型号火箭发射。在航天强国战略目标的引领下，我国两大星座卫星组网进程有望加速，国内商业航天已迈入规模化发展的快车道。同时，自2026年起的密集招标释放的大量订单将提升企业业绩，行业正迎来戴维斯双击的发展机遇。

卫星能源系统将成为卫星核心增量环节之一，价值量将大幅提升。宇航电源为飞行器提供能源支撑，性能和可靠性要求苛刻、资质准入严格，壁垒较高。根据艾瑞咨询数据，姿控系统和电源系统的成本之和约占全卫星平台的60%。所以，随着低轨通信卫星向高通量持续发展，卫星能源系统价值量提升已成未来发展趋势。

公司是国内宇航电源的核心供应商。公司宇航电源产品覆盖宇航电源全产业链，包括宇航电源单机及系统与砷化镓外延片，已为神舟飞船、天宫空间站、北斗卫星等多个重大工程提供产品。商业航天领域，公司是千帆、国网、吉林一号等核心星座的重要供应商，客户覆盖星网、东方红、格思航天等国有单位，银河航天、哈工大卫星、椭圆时空等民营商业航天公司，以及多所高校。临近空间飞行器领域，公司研制的电源系统支撑了我国大型太阳能无人机首次实现临近空间连续跨昼夜飞行，助力我国成为继美国、英国之后世界第三个掌握临近空间低速飞行器技术的国家。

公司持续提升宇航电源领域的电能转换效率，并积极对钠离子电池、固态电池等前沿领域开展研发。公司拥有高效砷化镓空间太阳电池阵技术、高效薄膜砷化镓太阳电池技术、高可靠长寿命空间锂离子电池组技术等11项核心技术，多项核心技术达到国际先进水平。在宇航电源领域，公司持续优化相关材料的电能转换效率：目前34.4%转化效率的空间高效太阳电池外延片已完成在轨验证，为下一代大功率宇航电源的空间高效太阳电池提供了材料基础，且36%转化效率的空间高效太阳电池外延片正处于攻关阶段;同时薄膜太阳电池实验室效率已经达到33%，正在开展效率35%薄膜太阳电池的攻关。

公司在特种电源领域布局固态电池技术。作为国内最早研制特种锂离子蓄电池的企业之一，公司已在特种低温锂离子电池、国产化电池管理系统(BMS)等方面具有丰富的技术储备，已承担为重点工程配套的科研项目100余项。公司已成功研制第五代空间用锂离子电池，具备高能量、长寿命、先进工艺等多项优势，综合性能指标达到国际同类领先水平。公司正积极推进固态电池研发，研制出的固态电池产品比能量为350Wh/kg，低温性能优越，综合性能达到国内先进水平。在新能源应用及服务业务领域，公司积极布局钠离子电池，在电动两轮车、启动电源领域进行示范应用，且开发的钠离子电池储能系统已成功应用于微电网。

方正证券表示，公司是国内领先的电能源系统解决方案和核心产品的供应商，其宇航电源产品在国内市场覆盖率超过50%。能源作为卫星技术迭代的核心环节，市场空间将随卫星数量大幅提升以及技术迭代而充分扩张，公司业绩稳定增长，盈利能力有望随宇航电源业务增加而提升。预计公司2025年至2027年营业收入分别为33亿元、43亿元、60亿元，归母净利润分别为3.47亿元、5.34亿元、9.06亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

浙商证券表示，商业航天即将迎来爆发式增长，低轨星座加速组网驱动宇航电源需求高增，公司作为国内宇航电源龙头将充分受益。预计公司2025年至2027年营收分别为33亿元、42亿元、65亿元，同比增速分别为6%、25%、56%，归母净利润分别为3.3亿元、5.7亿元、9.6亿元，同比增速分别为-3%、74%、69%，首次覆盖，给予“增持”评级。

记者 刘希玮

(风险提示：本栏目旨在介绍相关上市公司投资价值，不构成投资建议。)