程涛，经济学博士，十五年证券从业经历，历任联合证券投资银行部高级经理，泰信基金研究员、基金经理助理，农银汇理基金基金经理、投资部总经理;2013年3月加入东吴基金管理有限公司，历任公司总经理助理、首席投资官，公司投委会主席，专户投资总监等职务，现担任公司总经理助理兼投资总监，东吴阿尔法(000531)基金经理。

记得第一次采访程涛是在四年前，那时东吴阿尔法基金正在发行。采访中，他反复强调自己看重绝对收益，希望带给投资人长期稳健的投资回报。

毋庸置疑，实实在在的业绩正是回报投资者的最好礼物!伴随着东吴阿尔法基金的出色业绩，程涛日前发布了《给东吴阿尔法持有人的一封信》，信中字里行间渗透着他对于价值投资的深刻体会，以及对于所管理的东吴阿尔法基金的未来投资规划。

价值投资的两个层面

“横看成岭侧成峰，远近高低各不同。”对于价值投资的理解，在投资界一直是仁者见仁、智者见智。在投资领域摸爬滚打已有十几个年头的程涛，对于价值投资也有着自己独到的见解：“在我的投资框架里面，所谓价值投资，并不是单纯地指大盘蓝筹股或者白马股，它其实至少包括两个层面。”程涛进一步指出，第一是股价明显低于上市公司基本面形成了价值低估，带来了低位买入直至估值恢复合理的投资机会，这一层面投资者赚的是静态估值差;第二是业绩增长确定性较强的优质成长股，虽然表面上看来其静态市盈率不低，但是放在中长周期来看，动态市盈率其实是偏低的，布局此类个股，获取的是上市公司持续成长的价值。

活得最漂亮的人，往往是随时都在准备重新开始的人。站在新一年的起点，回首过去，程涛认为2017年所呈现的价值股行情可以认为是实践价值投资的一种形式，而2018年应该是实践第二个层面的价值投资的开始，部分优质的成长股将越来越具备相当的吸引力。

“做投资十余年了，我时常试想这样一种情景假设：价值投资人通过买入低估的优质资产，使得其逐步向合理估值靠拢，从而使得价格最终趋近与价值，优质公司可以以合理的市盈率募集资金，资本开支继续投向优质项目，这样资源合理的配置到了优秀管理层手中，为投资者进一步创造财富，股价也随着企业价值增长进一步攀升，这样一种良性循环才是资本市场的本质，这既是我做投资的原则也是我做投资的乐趣。”程涛在信中这样描述。

致力于追求长期超额回报

“东吴阿尔法是我来到东吴基金以后，参与设计并独立发行的唯一一只基金。”言辞中记者感受到，程涛对这只基金怀有很深的感情。据了解，东吴阿尔法基金是运用股指期货对冲实现阿尔法收益的一只量化基金产品，股票仓位0-95%，债券投资范围也比较宽泛，无论是对于“择时”的高要求，还是对投资回报和资产风险的比较，在当时的公募基金界都可以说是一次创新的尝试。

“当时我设计阿尔法基金的初衷就是为持有人获取超越基准的阿尔法收益，所以我管理阿尔法基金的主要工作就是如何在相对低风险暴露的基础上尽量为持有人获取超额收益，这一点也一直是我做基金经理所追求的。”程涛进一步详细阐述道，“举个例子，如果A基金组合里的股票价格低于安全边际还在持续下跌，那么资产组合的风险是下降的，潜在回报在上升，如果加仓这是好事情，但是从基金净值来说表现为一段时间的向下波动或者落后基准，那么用传统的理论评估这个基金的风险是在上升的。相反，如果B基金组合中一部分股票恰逢热点炒作，短期涨幅较高，而基金经理加大这类股票的持仓，相当于在提升组合的风险，但是从基金净值表现看非常靓丽，短期大幅跑赢基准。表面上看，两只基金的波动都比基准大，只是波动的方向相反，A基金的表现远逊于B基金，但是在我看来A基金的风险相对较小，优于B基金的操作。”

正是基于对基金组合安全边际的审视，程涛坦言近期对阿尔法组合做了较大的调整，不过他重申自己最终获取超额收益的目标不会变。

“阿尔法基金的投资是立足长远考虑的，不会被短期波动所干扰，在一个相对长的时间段内追求相对低风险的高于基准的回报是基金的目标。如果阿尔法短期落后基准这是可能的，因为追求高于基准的回报表现为短期的波动比较大也是可能的，这是投资风格决定的，但是最终获取超额收益的目标不会变。所以，如果持有人的资金属性是追求长期较高超额回报的，那么选择阿尔法基金是比较合适的。”

记者 赵琦薇