牛基是如何炼成的? ——专访创金合信基金经理李游

牛基是如何炼成的?

——专访创金合信基金经理李游

李游,中南财经政法大学金融学硕士,14年证券期货从业经历。曾在五矿期货研究部、华创证券研究所、第一创业证券资产管理部任研究员。2014年8月加入创金合信基金管理有限公司,任研究部行业研究员,2016年11月开始担任基金经理,现任创金合信资源主题、创金合信工业周期、创金合信新材料新能源和创金合信竞争优势基金经理。一季报披露信息显示,在管四只基金总规模约为158.34亿元。

投资风格:自上而下和自下而上相结合的投资方法,以配置周期成长股为主,既注重行业景气度,又重视公司的内生成长性,力争获取行业周期景气度往上和公司内生性成长相叠加的双重收益。


今年以来,“顺周期”概念股带火了一批基金。记者查阅Wind数据发现,截至2021年5月17日,近一年业绩排名全市场第一(除分级基金)的是创金合信工业周期A,基金经理李游于2018年5月17日起管理该基金,3年来的总回报为202.65%,年化回报为44.5%,超越业绩基准184.31%,近两年、近三年的业绩均排名全市场前列。

目前全市场有27只名称中带“周期”的基金,为何李游管理的基金走的最好?乘着此前“顺周期”的风口,基金加速起飞并不奇怪,为何近两年、近三年的长跑中,李游管理的基金仍能保持优秀?中考降至,如何布局2021年下半场?《大众证券报》记者专访了创金合信工业周期的基金经理李游,这位深耕周期股多年的基金经理,一直以“独立判断”和“情绪管理”鞭策自己,举手投足间显露出踏实和稳重。

修行:投资要坚守能力圈

实际上,“不熟不做”从来都能反映一个投资人的自知与自制,李游也认为,投资时要坚守能力圈,长期看投资赚取的是认知的钱、公司成长的钱。“在你的能力圈里,需要你对公司及其所在行业研究得比较透,比大多数人更了解公司,这样才能角度更新,理解别人没有看到的一些现象,推演其背后的逻辑,从而赚取认知的钱。”

谈到自己管理的创金合信工业周期,李游称,“产品总体业绩不错,特别是2020年。主要因为我长期看好的新能源(光伏和电动车)行业的涨幅比较大,而我持有这两个行业里的龙头公司,是行业中涨幅最好的;加上2020年初新冠肺炎疫情发生后,考虑到国家大概率会采取逆周期政策,所以增配了水泥、防水材料等,取得了不错的业绩。”

为何能选到行业中涨幅最好的龙头公司?李游表示一定要做独立判断。“只有在自己的能力圈内进行投资,才敢重仓持有、长期持有。需要投资者在更深入研究的基础上独立判断,不跟风。当你重仓持有一个公司的时候,要问自己一个问题,下跌了敢不敢加仓?如果不敢加仓,说明没有深入理解这个公司和行业。比如,我2018年底开始配置光伏龙头公司,疫情期间边跌边加仓;再比如,在2019年6-7月份,新能源汽车板块跌幅较大时我加仓了相关龙头个股。”此外,李游还提及,投资时情绪管理能力也比较重要。

布局:行业周期底部区间介入 

世界上唯一不变的是变化本身。谈到周期股的投资逻辑,从业14年、一直从事周期股研究、投资的李游打开了话匣子,“这些年宏观环境发生了较大的变化,周期行业的波动性在减弱,周期成长股指周期属性比较明显,但是龙头公司的内生成长性也非常强,可以凭借内生成长性穿越周期。在中国经济减速的长期大背景下,传统周期性行业的中长期投资逻辑不再是以前的总量扩张的逻辑(获取β收益为主),而是结构优化的逻辑(获取公司α收益为主)。很多周期性行业的竞争格局在不断优化,龙头公司盈利的稳定性和持续性相对以往变得更好(周期性减弱,成长性增强),估值中枢相应会得到提升。

华尔街投资大师霍华德·马克斯有言:“周期是不可避免的,也是无法预测的,但是我们可以知道自己处在周期的何处。”李游对此深受启发,“霍华德·马克斯是我最喜欢的一位投资大师,其钟摆理论对市场周期波动和投资者心理的描述非常形象和深刻。我在实际投资中很少对宏观经济做过于前瞻性的预测,但我需要知道当前行业周期所处的大概位置,我一般选择行业周期底部区间介入,既能赚到龙头公司内生成长的钱,很多时候也能赚到行业周期景气度往上的钱。”

对于后期市场,李游判断二、三季度市场还是震荡行情。“下跌最惨烈的时候已经过去,不过市场还需要时间来消化估值,等到四季度展望明年业绩的时候,很多白马股的估值会更有吸引力。预计主板会跟整体市场节奏同步,创业板相对弱势。上游资源股需要谨慎,因为大宗商品价格大概率已经见顶,而对于中游很多制造业龙头更加乐观,因为商品价格见顶利好制造业,而且很多龙头公司具备确定性的内生成长性。” 记者 王金萍

编辑:gifberg

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