回顾2023年，A股持续震荡、市场极致分化，一方面是ChatGPT、AI、华为及小盘股等主题投资轮番异动;另一方面则是资金避险情绪高涨，“红利低波”高股息资产表现强势、被动投资的ETF产品备受青睐、债券规模不断增长……

在此背景下，具备低风险、流动性高和业绩相对稳健的短债基金也逐渐从一时的“网红新宠”逐渐成长为基金中的“新兴力量”。

Wind数据显示，2023年短债类基金从年初的6394亿元增长至9173亿元，逼近万亿元大关。而在收益方面，短债类基金平均年内涨幅达3.09%，相比2022年1.96%的平均收益实则有不少提升。

作为早期布局短债类产品的固收大厂平安基金，旗下的平安元丰中短债、平安中短债、平安短债多只产品2023年涨幅超过4%，平安元和90天滚动持有短债(下称：平安元和90天)、平安如意中短债等十余只产品涨幅亦超过3.5%，相对同类短债产品录得较高的业绩。

在风险控制方面，平安元和90天、平安短债等多只产品在保持较高收益时，亦能有效控制回撤。2023年，上述两只产品最大回撤分别为-0.17%、-0.18%，低于同类短债产品平均最大回撤-0.22%。

那么，平安基金债券投资团队究竟是如何做到管理的短债类基金业绩优、回撤小?2024年债券市场趋势将如何?

探索平安短债类基金稳健业绩背后的秘密

在平安短债产品能兼顾风险与收益的背后，离不开投研团队明确完善的分工体系与成熟稳健的投资理念。作为平安基金债券研究团队负责人的田元强，在短债产品管理思路上有三大经验分享。

一是坚持“回撤控制和投资业绩同等重要”的原则。短债类基金的定位是“货币增强”“理财替代”，这也决定了产品业绩要稳定，避免大起大落，让投资者拥有良好持有体验。因此，平安基金针对旗下不同短债基金的定位与投资者结构，制定了严格的风控标准，包括最大回撤、日最大回撤，持有期胜率、最大回撤净值修复天数等指标，这些指标深深地印入每个基金经理的脑中，基金经理日常在组合管理中会格外注重回撤控制，规避市场风险。

回撤控制方法，以预判预调、积极对冲两大逻辑为主。预判预调是指不断跟踪央行目标/行为、基本面变化、市场预期，动态跟踪资产定价等。一旦预估市场风险提升，便提前调整组合资产结构，提升流动性、降低久期。对冲手段是指市场调整真实发生时，通过国债期货等方式进行套保，对冲久期风险。此外，平安基金风险管理部日常也会跟踪关注短债类基金的净值波动，及时提醒基金经理，帮助基金经理更好地贯彻投资纪律。

二是“不靠信用下沉去获取超额收益”。短债类基金主要投资于到期日在1年以内的短融、公司债、中票等信用债品种，中短债基金的投资标的到期时间可以超过1年，但不超过3年。针对信用债的投资，获取收益的方法多种多样，但平安基金坚持不靠信用下沉去获取超额收益。

田元强负责的平安基金研究团队总共14人，研究体系完善。平安基金建立了一套严格的信用评级管理制度，从主体准入、持续跟踪等把牢信用风险。平安基金研究团队既注重信用风险把控，更注重信用债定价，内部构建了成熟的信用债定价体系，每个研究员均积极参与信用债定价，并为投资经理提供一二级定价参考，投资、研究精诚协作，形成合力，效果卓著。此外，依靠平安集团的统一信用评级系统，平安基金的信用研究可靠性大大提升，信息获取能力明显增强。

三是“综合运用多种策略实现收益增厚”。短债基金基金经理除了获取债券票息、套息收益之外，还总结了大量低风险策略，利用一二级市场套利、资产轮动、曲线挖掘等策略持续挖掘超额收益。具体来看，一二级套利是以优于二级市场的价格去参与一级市场，中标后卖出获利;资产轮动是指不同类别的资产在一轮行情中往往会有轮动过程，可总结轮动规律提前布局，获取轮动收益;曲线挖掘则是不断跟踪收益率曲线形态，寻找凸点位置重点配置。以上低风险策略均为“精细活”，平安基金研究团队针对每个策略均安排了研究员不断跟踪，力求抓住更多机会。

作为具备5年投资经验的固收投资研究负责人，田元强目前在管总规模超140亿元。他擅长以宏观政策研究定方向，以产业趋势及估值分化寻价值。当上述策略运用到他管理的产品上，收益、风控均表现优异。以平安元和90天滚动持有期为例，该产品自成立以来年化回报为5.65%，2023年实现收益3.93%，最大回撤2.6%。良好的投资业绩与回撤控制能力得到了投资者的普遍认可，截至2023年9月30日，产品规模达44.53亿元。

整体看好2024年债市，信用债基金更优

关于2024年的债市市场展望，田元强整体持积极乐观态度。他表示，目前看来，经济内生动能似乎并不强劲，可能会有些政策扰动，但这些扰动通常是短期的。比如2024年一季度，政策扰动可能会更加频繁，市场波动性随之增大，但也可能出现更多投资机会。

但长远来看，以央行角度出发，稳增长和稳就业依然是核心目标，预计能看到稳健宽松的政策环境利于市场，因此，田元强对2024年市场仍持积极态度。

基本面和货币政策均预示着，2024年债券市场风险大。另外，2024年银行可能持续面临缺票息资产的局面，信用债因其良好的票息属性很可能受到投资者青睐。由此，信用债基金具备更好的投资价值。

2024年1月4日，主要看好高等级短期限信用债，挖掘超额收益的平安鑫惠90天持有期债券基金(A类：020262，C类：020263;下称：平安鑫惠90天)正式发行，此产品主投中高等级信用债(投资AA+以上评级、其中投资AAA不低于50%)，不参与可转债投资，力求严控波动，追求净值长期稳健增长。

田元强作为该产品的拟任基金经理，会通过交易性择时、一二级套利、套息策略把握投资机遇。其中，交易性择时是指在趋势性机会中挖掘主逻辑，笃定持有，在震荡市场中关注预期差，灵活应对;套息策略主要依据债券利率与7天期回购利率相比较，判断是否有套息空间。

更为重要的是，对投资者而言，平安鑫惠90天在持有90天之后，任意一天都可以赎回，相比更为方便。在保证了一定流动性的前提下，也能帮助投资者避免追涨杀跌。

总而言之，在当下A股市场整体呈震荡修复的趋势下，波动小、相对稳健的短债基金对于不少投资者而言，依然是不错的流动性管理工具。

注释：

田元强履历：西安交通大学工商管理硕士，证券从业年限自2013年2月22日起，曾先后担任鹏元资信评估有限公司信用评级部分析师、生命保险资产管理有限公司信用评估部分析师、中国中投证券有限责任公司研究总部分析员。2016年11月加入平安基金管理有限公司，投资年限自2018年11月起，现任平安基金固定收益投资中心基金经理及研究部负责人。

田元强在管产品业绩一览(数据来源：定期报告，截至2023年9月30日)①平安合信3个月定开债成立于20191216，业绩比较基准为中证全债指数收益率。定期报告显示，基金2020年、2021年、2022年及成立以来收益率为4.09%、5.29%、2.75%、16.03%，同期业绩比较基准收益率为3.05%、5.65%、3.49%、17.46%，基金无其他历任基金经理;②平安惠金定开债成立于20161102，业绩比较基准为中证全债指数收益率，定期报告显示，基金A份额2018、2019、2020、2021、2022年及成立以来收益率为7.40%、4.88%、2.15%、3.56%、0.48%、27.92%，同期业绩比较基准收益率为8.85%、4.96%、3.05%、5.65%、3.49%、30.05%。基金历任基金经理为汪澳(20161102-20200902)、张文平(20180810-20191021)、田元强(20200825至今);③平安惠利纯债成立于20161118，业绩比较基准为中债综合指数(总财富)收益率×90%+1 年期定期存款利率(税后)×10%。定期报告显示，基金2018、2019、2020、2021、2022年及成立以来收益率为8.55%、5.46%、4.03%、4.62%、3.25%、33.95%，同期业绩比较基准收益率为7.53%、4.28%、2.83%、4.73%、3.12%、27.28%。基金历任基金经理为申俊华(20161118-20171201)、余斌(20171016-20210629)、张文平(20220427至今)、田元强(20210607至今);④平安合瑞定开债成立于20180326，业绩比较基准为中证全债指数收益率。基金定期报告显示，基金2018、2019、2020、2021、2022年及成立以来收益率为5.48%、4.69%、2.78%、5.34%、4.00%、27.96%，同期业绩比较基准收益率为6.73%、4.96%、3.05%、5.65%、3.49%、30.92%。基金历任基金经理为段玮婧(20180326-20190807)、余斌(20180516-20210629)、田元强(20210607至今);⑤平安合进一年定开债基金成立于20210623，业绩比较基准为中证全债指数收益率。定期报告显示，基金2021、2022年及成立以来收益率为3.22%、2.03%、10.25%，同期业绩比较基准收益率为3.49%、3.49%、11.10% 。基金历任基金经理为田元强(20210623至今)、李瑾懿(20220512至今);⑥平安惠信3个月定开债成立于20210715，业绩比较基准为中证全债指数收益率。定期报告显示，基金A份额2022年及成立以来收益率为2.72%、6.32%，业绩比较基准收益率为3.49%、9.90%。基金历任基金经理为田元强(20210715至今)、罗薇(20221107至今);⑦平安元和90天滚动持有短债基金成立于2022年5月18日，基金业绩比较基准为中债综合财富(1年以下)指数收益率*90%+一年期定期存款基准利率(税后)*10%。定期报告显示，基金A份额2022年及成立至今收益率为1.62%、4.86%，业绩比较基准收益率为1.18%、3.01%。基金历任基金经理为周琛(20220518-20220816)、田元强(20220804至今)、刘晓兰(20230315至今)。年化收益率计算方式：区间年化收益率=((1+区间收益率)^(365/区间天数)-1)*100%。

基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，不保证本金。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。平安基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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