投资大师霍华德·马克斯认为，投资最重要的是不仅要买好的标的，更重要的是买的时间好。一个好的标的，如果没有在合适的时机买到，要赚取超额收益也比较困难。中信保诚多策略混合(LOF)的基金经理江峰非常认可这个观点——逆向思考并逆向投资，他对其进行吸收并融合了定量分析，以一个可以操作的稳妥框架，力争实现较高“收益/风险”比的低波动投资策略。

江峰目前仅管理中信保诚多策略混合(LOF)(165531)这一只基金，截至2023年12月31日，该基金近1年收益率20.20%，同类排名12/1855，近3年同样在同类排名靠前，排名42/1606(业绩来源：基金定期报告，数据来源：海通证券《基金业绩排行榜》，数据截至2023.12.29，基金类型：主动混合开放型)。

专注逆向投资 寻找高性价比资产

从最早做一级市场，到后来做一级半市场即定增投资，江峰回溯历史上的定增项目，非常惊讶地发现，如果指数化地投资一些定增项目，特别是小盘股的定增投资，收益是非常高的，在这样的背景下，他形成了自己的一套投资方法论——侧重于中小市值公司的研究。

“从历史表现看，一个风格的形成往往会延续比较长的时间，从A股长期维度来看，中小市值是有一定可能相对占优。2017年到2021年2月，是大市值因子占优的周期，但历史上A股小盘表现较差的只有2003年和2017年，这两年中小盘没跑赢沪深300指数，其他年份基本没有很差的情况。所以，基于以上数据基础或可得出一个推论，就是风格一般会延续蛮长时间。”

一方面是历史表现，另一方面是理论基础。江峰进一步表示，“小盘占优并不是A股独有的，美股历史上就出现过很长一段时间的小盘占优情况，也有很多论文来研究为什么小盘股会占优。大名鼎鼎的Fama-French三因子模型，其中很重要的一个因子就是小市值，他们做了长时间的数量统计，发现小盘股更容易获得超额收益。我觉得我们要对小盘股有长期的信心，中间的可能会有波折，但如果坚持，就又有希望迎来一个比较好的时期。”

江峰的配置通常会极其分散。查看中信保诚多策略混合 (LOF)2023年各期定期报告，一方面，在重仓股上，对单个个股的持仓很少超过1.5%。另一方面，江峰在职业生涯中，对行业的涉猎非常宽。从定期报告数据分析，在其职业生涯中，江峰有接近50%的买入是在标的股价下跌和震荡期;超过70%的卖出发生在股价上涨和震荡期，也进一步印证了他坚持逆向投资的理念。

重点关注三个方向

2023年，权益基金整体表现不佳，但一部分聚焦小微盘、持仓分散的主动权益类产品表现较好，而中信保诚多策略混合(LOF)便是其中的一只。日前，中信保诚多策略混合(LOF)披露了2023年四季报，从重仓股来看，截至2023年四季度末，中信保诚多策略继续采用了“分散小票”策略，大部分前十大重仓股占基金净值比例没有超过1%。

“我管理中信保诚多策略混合(LOF)就是运用逆向投资原则，主要采用PB-ROE投资策略，较为重视PB(小盘价值的由来)。组合采用主动选股+适当仓位管理策略相结合的方法，以力争实现较高收益风险比的低波动投资策略。在主动选股方面，我主要通过研究个股的基本面，自下而上精选个股，强调估值与业绩的匹配，利用PB-ROE框架来评估较高收益风险比的行业和公司，以追求实现比较理想的价格买入优质公司的目的。适当仓位管理方面，查看我管理产品往期定期报告可以看出，仓位一般会在60%-80%左右的范围内进行，原则上75%左右。前十大重仓占比维持在10%左右，组合整体持仓较分散。”江峰表示。

在适当仓位管理方面，中信保诚多策略混合(LOF)还会通过前瞻性仓位调节来尽力规避市场调整带来的风险。比如，该基金权益持仓比例从2020年四季度末的68.58%下调至2021年一季度末的24.36%，避免了因2021年一季度市场震荡导致净值大幅下滑。

事实上，无论多么优秀的基金经理也需要平台的赋能，江峰以及其管理的中信保诚多策略混合(LOF)能够受到市场关注也离不开中信保诚基金的公司定位和自身理念。中信保诚基金拥有策略清晰、风格稳定的多元化产品矩阵，权益、固收、多策略与组合投资、量化与指数投资四大核心投资能力协同发展。基金经理也是在价值成长的土壤上百花齐放，拥有包括王睿、吴昊、孙浩中、江峰、吴一静，以及行业里较早一批从事量化研究的提云涛等等。在海通证券新发布的 《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》中，中信保诚基金凭借优异的主动管理能力，权益、固收近10年绝对收益排名均位居基金公司第21位，分别为21/68，21/60(数据来源：海通证券《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，数据截至2023.12.29)，并荣获天相投顾基金管理人 “主动股混三年期5A评级”，充分彰显了权威评级机构对公司综合实力的高度认可(数据来源：天相投顾基金评价中心，评级机构：天相投顾，数据截至2023.09.30)。

关于2024年的投资方向，江峰在四季报中称，接下来团队会继续重点关注三个方向：一是大消费板块的机会;二是稳增长预期下有望受益的行业;三是国家安全等专精特新方向。近期，江峰表示：“就目前的情况来看，我认为一方面市场已处于较低位区域，尽管经济基本面仍然面对一些困难和挑战，但在经济温和复苏和结构转型的大背景之下，有望持续好转;另一方面也是对政策驱动相关行业的未来发展较为看好，尤其是对中小市值未来趋势相对乐观，长期来看未来或会迎来发展机遇。” 记者 王金萍

基金有风险，投资需谨慎。