章赟，复旦大学理论物理学博士，英国剑桥大学管理学硕士。曾任平安资管量化投资部资产配置经理、量化投资经理;国泰基金指数与量化投资部量化执行总监、基金经理;工银瑞信基金指数投资中心总经理;现任永赢基金指数与量化投资部总经理、黄金股ETF及联接基金经理。

作为曾发行和管理我国第一只行业指数ETF基金(上证180金融ETF)、第一只行业指数分级基金(国证房地产指数分级)和参与我国最早一批黄金ETF(国泰黄金ETF)设计与发行的基金经理，章赟不仅在指数及量化领域管理经验丰富，对黄金产品的投资价值更是有着深刻的认知。

“长期逻辑上我一直是看好黄金的，所以2023年来到永赢后，第一个想做的就是黄金相关产品。国内已经有十多只黄金ETF，但黄金股仍是个重大空缺。为此，我们向中证指数公司定制了新指数——中证沪深港黄金产业股票指数，成为获批首只发行的黄金股ETF。”章赟告诉《大众证券报》记者，黄金是一种适合进行右侧投资的资产，多数时间金价处于区间震荡状态，呈现台阶式跳升的特点，随着事件冲击带来的脉冲式上行，获得巨大涨幅。

那么，在黄金产品投资上，作为普通投资者该如何把握机会，进行合理的配置选择呢?章赟在采访中进行了详细解答。

一问：现在是上车黄金的好时机吗?

受通胀预期上升、中东地缘政治冲突等因素影响，黄金价格继2023年上涨后，今年2月份以来更是急剧上升，屡创历史新高，迄今为止，国内金价年内涨幅已近15%。在上涨这么多之后，还能继续上车黄金吗?

章赟指出，黄金之所以适合进行右侧投资，主要基于其两大功能：一是抗通胀，二是避险。“黄金类资产是家庭资产配置中的重要工具。持有多少则与个人或家庭的风险偏好和现金流情况有关。如果你是一个风险厌恶者，黄金可多配置一些;如果你是一个风险偏好者，那么持仓可以少一些。”

在章赟的认知框架中，黄金“平台——突破——平台——突破——平台——再突破”的走势不同于其它有色金属，也使得其上涨态势往往很有“爆发力”。

“上世纪八九十年代，黄金接近20年没有涨过，最近20年也有过这种平台期，可一旦突破，代表着原有货币体系可能出现了松动，面临重估，这个时候我们往往会看到黄金的一轮大涨。”章赟指出，历史上的每一次货币超发后续也都带来了黄金价格的上涨。“这次美国的货币超发远超近20年，黄金的未来行情还是很值得期待的。”

记者注意到，花旗银行分析师团队日前也表示“黄金‘如钻石般闪耀’”，并预计未来6—18个月金价将突破每盎司3000美元。高盛集团则表示黄金处于“不可动摇的牛市”之中，并将对年底金价的预测从此前的每盎司2300美元上调至2700美元。

二问：如何进行黄金产品的配置选择?

近期，黄金以一种全新的形式——金豆(重量在1克左右的黄金)，成为了Z世代的投资“新宠”，不少年轻人将“攒金豆”视为分享金价上涨回报的一种投资选择。

“单纯从投资角度考量，这种选择并不可取。”章赟在采访中特别提醒，金豆作为一种饰品，收藏或装饰都没有问题，但投资意义不大。“假设基础金价是550元，金豆可能卖到600多元，甚至接近700元，而卖出的时候还是按照550元卖出的，交易成本太高。”

相较于金豆，章赟认为投资者可以根据个人和家庭的风险偏好、投资习惯等选择实物金条、银行积存金、纸黄金、黄金ETF、黄金股ETF等产品进行投资。

“最保守的投资者，可以关注下实物金条，但是它的流动性有点差，因为，在买卖过程中每克存在20元的消耗。如果进攻性更强一些，需要更高的流动性，可以选择购买黄金ETF，银行的积存金或纸黄金。这几种交易磨损较小，流动性好，而且涨幅跟黄金同步。此外，还有上期所的黄金期货合约和金交所的T+D合约，但这种保证金交易方式，安全性相对欠缺，有高杠杆导致爆仓的可能。”章赟表示，综合考量流动性、安全性等多种因素，黄金股ETF可以作为黄金投资利器，其流动性好，进攻性强，而且往往能获得相对其他同类黄金产品更具弹性的投资回报。“其他黄金投资工具的涨幅基本与金价同步，但黄金股ETF具备放大效应，涨跌弹性均高于现货黄金。”

三问：为什么黄金股ETF的赚钱效应更显著?

“如果大家认为未来有望迎来黄金主升浪，是黄金真正面临价值重估，形成新平衡点的一轮行情的话，那么一定要重视黄金股的投资机会。”章赟告诉记者，黄金股“金价放大器”的特征使得黄金股ETF在非保证金黄金投资工具中弹性相对更大。Wind数据显示，截至2024年4月30日，过去五年，黄金股相比金价的贝塔约1.2倍，金价上行区间约1.5倍，过去五年，中证沪深港黄金产业股票全收益指数相对国内金价(AU9999)累计超额31%。

章赟进一步指出，黄金股 “金价放大器”的特征不仅得到了历史归因的反复印证，而且建立在经济学和金融学的理论根基之上。

“黄金股中有着大量的黄金矿业公司，金矿公司的资产端是带有期权性质的探矿权、开采权，体现在资产负债表上就是6毛钱的资产对应1块钱的金矿，当金价涨一倍的时候，金矿价值变成了两倍，6毛钱期权的价值则涨了3倍。也就是说，金价的涨幅通过隐含杠杆的期权效应在利润端得到了成倍的放大。从产能端来看，金价的升高也会促使金矿公司开足产能，寻找潜在储量;加上金矿独有的树型矿脉特征又赋予了资源储量较大的延伸空间。”章赟认为，当金价上涨趋势到来时会对黄金股形成戴维斯三击的放大效应，而这也正是他来到永赢基金后坚持率先打造黄金股ETF产品的初衷。

记者注意到，此前国内市场上有14只黄金ETF，黄金股ETF是个空缺。章赟管理的永赢黄金股ETF联接基金是目前全市场唯一一只跟踪黄金股ETF的联接基金。数据显示，2024年2月1日成立以来至4月30日，永赢黄金股ETF联接跟踪的中证沪深港黄金产业股票指数上涨38.18%，而同期伦敦金现和AU9999仅上涨12.10%、13.71%，金价放大器的作用相当显著。

“我们对黄金2024年后续表现保持乐观。随着美联储进入降息周期，美元指数和美债利率掉头向下或将带来黄金后市主升浪行情;同时，2024全球大选年地缘扰动不断，从避险属性角度也为黄金带来诸多阶段性机会;加之主要购金国的黄金储备占比仍在低位，央行购金未来几年内有望持续，或推动金价进入新一轮上升行情。”

记者 赵琦薇