海面看似平静，海下却波涛汹涌。大盘2月份反弹后，3月至5月份虽然上证指数的振幅仅有6.31%，但部分基金的净值却波动较大，其中业绩差、被监管点名过的个股成为不少基金的“雷区”。这一现象的背后，考验着基金的风控能力和投研水平。

最惨基金前5月跌去34%

今年前5月，上证指数涨幅3.76%，但振幅却达到18.12%，主动权益基金的“赚钱效应”虽然较之前有所好转，但基金的业绩还是良莠不齐。剔除今年成立的次新基金，全市场表现最强的是博时成长精选(A份额011740)，前5月以32.09%的净值增长率夺冠，紧随其后的国投瑞银白银期货(A份额161226)、景顺长城周期优选(A份额018504)、景顺长城支柱产业(A份额260117)、东方周期优选(A份额004244)等基金今年前5月的业绩分别达到了31.62%、30.8%、28.7%和27.95%，整体来看，押中有色等周期类赛道的基金大幅跑赢。

股票型基金方面也凸显了周期类赛道在前5月的优势。嘉实资源精选、万家周期驱动、广发资源优选、中银港股通优势成长、南方远见回报以超过20%的业绩增长位列前5名，最高的嘉实资源精选前5月的业绩达到25.62%，最差的建信电子行业以26.1%的跌幅排名普通股票型基金业绩榜最末位。

月儿弯弯照九州，几家欢乐几家愁。混合型基金虽然有仓位灵活的优势，但在水平不高的管理人手里，就成了劣势。前5月，全市场跌幅最大的混合型基金金元顺安产业臻选，期间的业绩下跌了34.1%，领跌全市场，沦为“最惨基金”，与冠军基金首尾相差高达66%。此外，同泰开泰、富荣价值精选的跌幅均超过了30%。

机构称低波红利策略仍占优

展望后市，诺安基金认为，5月制造业PMI显示增长动能环比或仍待改善，但原材料和产成品价格指标整体改善。生产活动及新订单的边际回落或反映二季度以来财政支出对实体经济融资需求的支撑仍偏弱、专项债发行进度仍有待进一步提速。重点关注地产及地产相关板块、AI和国产替代及顺周期板块。港股市场，国内经济增长的不确定性以及美联储降息仍然可能存在反复，因此，短期内市场表现较为波动。低波红利策略仍然占优。

摩根士丹利基金表示，在经济改善尚不明显、政策预期回落等背景下，投资者更多以交易思维进行操作，表现为行业轮动较快，以结构性行情为主。未来有几个方向值得重视，一是本身基本面稳定、现金流充裕，且可预见的周期内有望保持一定增长的品种;二是高端制造中资本开支已经下降、产能已经出清的细分领域;三是地产链，一旦销售有企稳迹象，市场信心有望得到极大提升;四是国企改革，在提高上市公司质量的背景下，国企有望在公司治理改善、经营效率提升方面做出表率。

华创证券给出以“价”定“价”的方法，等待“价”的答案。他们认为，价格是传递稀缺信息的有效载体，并且在当前经济环境下，价格比数量更为关键。可以通过分析煤炭、钢铁、光伏、房价和化工等关键商品价格，来预测和指导投资者在资本市场的定价难题。价格的变动可以作为经济供需平衡、经济转型、贸易摩擦供给侧改革和房地产市场循环重启的指示器。

华宝证券李亭函称，市场中性策略产品净值在经历春节前微盘股流动性风险爆发后逐渐恢复，逐渐进入真正依赖磐松私募、锐天投资等中性策略代表性管理人挖掘Alpha收益能力的良心竞争时期。中性策略的预期收益偏乐观，特别是在二、三季度或表现较好。市场中性策略因其绝对收益属性和较大容量，在当前市场环境下，可能成为偏好资金的优先选择。

还有些机构提出了跟踪“聪明钱”的策略。国金证券表示，基于披露机制更新，尽管北向资金的持仓数据披露频率降低，但通过细分机构资金流因子与市场风格的相关性分析，发现内资银行因子在不同预测周期下表现稳定且在季度数据下，通过滚动回归方法改进模型，可以提升策略的收益表现。北向资金的细分因子在成长价值风格轮动择时策略中仍具有跟踪价值，尤其是在季度数据下，通过复合策略的构建，有望在未来提升收益并降低波动率。

记者 王金萍