交银施罗德基金高扬:投资风格攻守兼备 稳健与进取并重
如何直面经济周期、市场风格的轮动和更迭,每位基金经理都有自己的答案。
交银基金新锐基金经理高扬自2021年升任基金经理以来,历经三年市场波动和起伏,逐步积累组合管理经验,验证调整投资逻辑,形成了稳健与进取并重,攻守兼备的投资风格。
面对市场的震荡轮动,高扬构建了一套以TMT为核、以产业周期为锚的投资分析框架,以周期臻选行业、注重控制回撤的组合管理策略,通过周期视角投资成长,追求周期位置的合理配置实现稳健增长,有望为投资者带来周期研判与成长投资相结合的全新体验。
高扬认为,在经历了过去三年的估值收缩后,市场当下的位置,基本处于周期底部的磨底期,伴随政策转向分化渐显,未来的复苏值得期待,权益市场积极可为。
以TMT为核 以产业周期为锚的投资分析框架
在交银专业、自由、平等的投研体系和全面培养的浸润中,高扬逐步从TMT分析师成长为具备“交银基因”的基金经理,积累了深厚的行业研究经验,也在不断调整中构建了以TMT为核心,积极拓圈;以产业周期为锚点,摸判周期位置臻选板块的投资分析框架。
如巴顿·比格斯所言,出色的基金经理应该“全神贯注于投资”,高扬在投资分析框架中始终坚持谋定而动,稳健成长,兼顾弹性和防御能力。
对于弹性品种,高扬以周期+成长双线思路进行判断,以量价把握产业链机会。他将周期拆分为下行期前段、下行期后段、上行期前段和上行期后段。
他将左侧布局的重点放在赔率更高的、产业周期见底的、拐点可期的行业。他认为,在下行期的后半段,优质公司逐渐显现超跌机会,也为下一轮的周期上行提供了可观的预期回报率。
而对于产业上行周期的前、中段,对于这类已经步入行业上行周期的品种,高扬更注重其持续性、稳定性和匹配性,从回报率和性价比的角度出发,进行评估及配置。
对于创新驱动的产业上行周期,高扬着重关注由技术和产品创新迭代带来的成长性,寻找各行业的“一代拳王”类企业。高扬说:“很多芯片设计公司主要由创新驱动,率先推出满足市场的新产品,并在一定时期成为‘一代拳王’,获得市场和业绩的爆发力。”
而对于价格驱动的产业上行周期,以电子行业为例,高扬认为存储就是典型的伴随上行周期涨价的品种,MCU也是上行周期具备价格弹性,进而带来利润弹性。
对于防御品种,高扬则更多关注股东回报、现金流,向上有机会,向下有保障的交集。
近年来,随着市场的波动,高扬深刻地体会到股东回报的重要性。他提出,股东回报、分红、现金流等可以为组合提供一定的安全垫,决定了配置的下限;而同时,也需要关注估值重估带来的机会,这也决定了配置的上限。
以周期臻选行业 注重控制回撤的组合管理策略
据高扬回忆,前两年,电子行业作为成长性行业的代表,增速开始放缓,历经周期下行,出现超跌。在这样的阶段中,仅在板块内部获取超额收益的意义并不大。
高扬采取了以周期位置臻选行业,行业相对分散;注重控制回撤,避免单一风险暴露的组合管理策略,兼顾稳健性和持续性。
行业的发展是有周期性的。如2020年的消费行业处于景气高端,利润同比增速是大幅上行,但是从2021年初以来快速下降;而2021年到2022年的煤炭行业则处于高景气阶段,行业利润同比大幅增长。
高扬秉持“周期位置对冲”的思路,对处在不同周期的行业进行组合配置,分散行业,以降低市场波动对组合的影响。
同时,高扬认为不要盲目追高估值已经处于高位的资产,应该通过研究宏观经济、流动性、政策环境和资产估值等判断投资的性价比。
正如跌宕起伏的市场中总是被反复提及的,活下来永远是第一位。资本市场从来不缺少机会,但机会只属于活下来的人。
高扬则是通过不断拓展自己的能力圈,积极寻找位于不同产业周期位置的行业标的,从而控制回撤程度,以降低单一行业下行周期带来的风险暴露。
现在,高扬作为成长风格的基金经理,将这种配置方法更广泛地应用在实际操作中,注重周期位置的分散化,减少净值波动,优化客户体验。
“当下市场的波动较大,建仓将更为谨慎稳健;以绝对收益的思路为组合构建安全垫,在努力保证持有人感受的前提下稳步提升权益仓位。”高扬表示。
在管理组合中,他做到了以投资人的体验为先,力争提升组合的稳健性和收益的持续性。
聚焦产业链磨底期及上行阶段机会
交银启合混合型基金,是高扬独立管理的首只全新产品,凝炼了他多年的投研经验,紧密结合他的投资分析框架及组合管理策略,也是他长期投研积累的智慧结晶。
纵观当下,高扬将全市场比作一个周期行业,而当下基本处于周期底部的磨底期。现阶段工业、投资、消费全面回升,市场信心回暖,多项数据显示我国经济呈现积极态势,政策转向趋于明确,市场复苏值得期待。今年底到明年初处于政策的部署期,在政策出现较为明确的表态和雏形后,市场的风险偏好也将出现较为显著的提升。
在这一阶段,高扬认为需要从周期位置出发,积极挖掘符合产业趋势和政策支持的方向,积极寻找估值和增速相匹配的个股标的,积极捕捉成长类和价值类的投资机会。
在高扬看来,未来,可以重点聚焦产业链磨底期及上行阶段的标的。因为部分产业基本面已磨底,但股价位置却不及预期,若出现一些边际改善的信号并被资金关注,向上修复的可能性较大。
一类是处于磨底期的半导体设备及军工。全球半导体市场需求向好,显现出回暖势头,周期底部韧性凸显,后续业绩空间有望打开。而近年来,军工行业投资逻辑发生了显著变化,从过去的地缘事件驱动转向基本面和景气度驱动。高扬指出,必须清楚认识这一转变,才能更好地把握投资机会,实现稳健收益。
另一类是处于产业上行前期的AI终端创新、储能和海上风能等。近日,AI智能终端赛道迎来密集催化,产品创新加速,大厂争相布局,或将迎来终端创新的新一轮周期。在海上风能方面,根据国家能源局数据,2024年前三季度全国海上风电新增装机2.47GW,同比增长72.7%。特别是第三季度,海风新增装机1.43GW,同比增长397%。海上风能在第三季度显著回暖,后续还要持续关注增量政策出台力度。明芳
注:基金根据基金合同投资范围的约定进行投资,不代表基金一定投资于上述相关行业。
基金有风险,投资须谨慎。