基金产品作为资产管理行业的核心工具，其运作逻辑根植于“代客理财”的受托本质，遵循“卖者尽责，买者自负”的原则。日前，中国证券投资基金业协会下发了《基金管理公司绩效考核管理指引(征求意见稿)》(下称“新指引”)，相比2022年的《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，对“卖者尽责”作出了进一步的细化要求，考核之细让业内人士笑称“巴菲特来了也要降薪”。

5186只基金近三年跑赢基准且业绩为正

“新指引”从考核导向、薪酬绑定、问责机制三大维度全面强化约束，新增了阶梯化降薪机制：对连续三年跑输基准超10个百分点且利润为负的基金经理，强制降薪≥30%;问责机制适用离职人员，堵住责任追究漏洞。

“新指引”更强化了长期业绩的要求。记者根据Wind资讯发现，截至2025年12月15日，最近三年一共有5186只基金跑赢基准且净值增长率为正(只考虑主代码)，其中，华夏北交所创新中小企业精选两年定开的业绩最高，达到244.43%。主动权益类基金中，东吴新趋势价值线、东吴移动互联A、德邦鑫星价值A近三年的业绩也都超过了200%。此外，景顺长城稳健回报A、宝盈转型动力A、易方达全球成长精选A、中信建投北交所精选两年定开A、东吴嘉禾优势A、汇添富北交所创新精选两年定开A、中邮健康文娱A近三年的业绩均超过150%，可以说，跟着这些基金，持有人或能获得不俗的收益(见表)。

主动权益类基金近三年业绩TOP40

不过，有些基金的表现却不尽如人意，需要投资者警惕。比如金鹰多元策略A，近三年的净值增长率为-50.27%，跑输基准超65个百分点，此外，还有中信建投低碳成长A、中信建投智信物联网A、方正富邦创新动力A等均跑输基准超60个百分点。

“新指引”在多个方面作了重大升级，比如显著提高了基金经理和高管等的绩效薪酬跟投自家基金的比例，且持基期限不得少于一年;绩效薪酬的递延支付期限不少于3年，核心人员递延支付比例≥40%，并覆盖董事长及分支机构负责人;对主动权益基金经理考核的业绩指标权重不低于80%，对销售核心人员考核的投资者盈亏指标权重不低于50%……

公募行业进入高质量发展新阶段

华龙证券研究所认为，“新指引”要求投研体系工业化、考核长期化，头部公司凭借资源与人才优势，更易构建平台化投研系统，向“综合财富管理”转型，头部机构可通过全谱系产品线与投顾服务，将产品收益转化为客户账户收益。另外，“新指引”也会引导一些资源有限的中小机构放弃全赛道竞争，深耕细分领域(如固收+、量化策略)，通过精品化产品和深度客户陪伴建立差异化优势。

他们认为，“新指引”的系列改革(绩效考核+费率改革+业绩基准规范)形成组合拳，通过可量化、可追溯的制度设计，推动行业从规模竞争转向价值创造，最终提升投资者获得感，标志着公募行业从粗放扩张进入高质量发展新阶段。未来，具备长期投研实力和合规能力的头部机构将进一步巩固优势，而中小机构合规成本上升，需通过差异化策略寻求生存空间，部分基金经理可能因考核压力转向被动投资领域。政策落地需关注细则明确性，确保改革红利切实传导至投资者。

中银证券表示，一方面，“新指引”强化长期业绩权重，推动公募基金行业向长期投资、价值投资转型，抑制短期逐利行为，有助于推动更多中长期资金稳定入市，优化资本市场投资者结构。同时，公募基金投研体系更注重深度价值挖掘，从需求端带动券商深化研究服务。另一方面，差异化考核、薪酬递延与强制跟投将从业人员收益与投资者回报紧密绑定，从制度上约束了“基金赚钱、基民不赚钱”的行业痛点，增强投资者信心与获得感，有助于强化基金投资者信心，促进基金市场规模健康增长，也有助于券商财富管理业务规模扩张。

记者 王金萍