近日，国海富兰克林基金发布了2026年度A股市场展望报告。报告回顾称，2025年A股呈现典型的慢牛叠加结构性行情，创业板指领涨近50%，上证指数逼近4000点整数关口，市场展现出鲜明的“哑铃型”结构分化特征。

国海富兰克林基金分析指出，哑铃的一端，是科技成长主线主导全年行情，表现为海外AI算力需求爆发式增长，半导体国产替代进程持续加速，人形机器人商业化落地节奏超预期，创新药“中国超市”格局初步形成。哑铃另一端，则是流动性与供给端双重扰动下的资源品价值重估，有色金属价格迎来大幅上涨。而哑铃的中间地带，是以内需为核心的传统行业——消费、地产及银行板块，其涨幅显著落后于各类宽基指数。该公司认为，若对市场特征做进一步简化，可清晰划分为外需驱动型与内需驱动型两大阵营。两类不同需求驱动的企业，不仅在行业间呈现出极端的涨跌幅差异，即便是同一行业内部，分化程度也同样显著。这一市场特征，与宏观经济所展现出的运行规律高度一致。

展望后市，国海富兰克林基金从科技、资源、内需和国家竞争四大维度，系统阐述了对2026年市场的展望。

科技成长：AI引领第四次工业革命

国海富兰克林基金表示，人工智能已明确成为第四次工业革命的核心驱动力，其带来的产业变革深度与广度，将远超互联网与移动互联网时代。该公司分析认为，AI是一场全方位的效率革命，既有望从收入端打开企业成长空间，又能从成本端优化企业运营结构，其影响的边界与深度均为历史罕见。过去一年，无论是OpenAI、Grok、英伟达推动的算力端指数级增长，还是DeepMind、DeepSeek引领的算法持续优化，都让市场对通用人工智能（AGI）的实现路径与落地节奏，形成了清晰明确的认知。从应用侧观察，AI已在代码生成、自动驾驶、人形机器人、多模态交互等领域实现实际落地，甚至在基础科学研究领域，也展现出改变行业格局的巨大潜力。

对于AI行业发展前景，国海富兰克林基金指出，从投入维度来看，无论是中美两国的国家战略意志，还是跨国企业的巨额投资规模，均足以表明AI的长期发展空间毋庸置疑。对AI行业的研究重点应聚焦于节奏的把握：是优先布局应用端的商业化机会，还是坚守算力端的技术迭代路径，抑或是侧重国产替代的自主可控方向。不过，这些选择仅属于投资策略的细节微调，而非对整体行业前景的根本怀疑。如从风险角度出发，该公司表示，算力硬件的技术路径迭代，可能会对选股方向造成阶段性扰动，这是新一年需要持续警惕的变量。总体而言，国海富兰克林基金认为，随着国内先进制程技术的突破、国产GPU的量产落地，叠加中国在大模型领域已建立的优势，有理由相信2026年将是国产AI产业突飞猛进的一年。

资源重估：战略金属的供给端扰动

国海富兰克林基金在报告中提到，2025年观察到的另一市场现象，是有色金属价格的持续上行。该公司认为，这一现象背后的核心驱动因素，是大国博弈、逆全球化趋势、战略资源储备需求及地缘冲突升级等非产业性需求因素。另一方面，AI革命的全面推进，也带来了电力、铜、稀土等关键资源与能源的需求暴增，使得部分资源品同时具备了“国家战略安全属性”与“生产力进步核心需求属性”，成为推动其价格上涨的双重逻辑。

供给侧来看，国海富兰克林基金分析，美国正通过加征关税、推行本土化政策等手段，构建关键矿产的战略库存；中国则在稀土、钨、钴等优势领域，持续加强供给端的统筹管控。中美两国在科技与安全领域的逐步脱钩，使得这些“战略金属”再次成为大国角力的焦点。与此同时，其他国家也开始纷纷建立战略资源储备体系，并出台相关出口管控政策，这直接导致全球化时代形成的资源品全球供应链体系被打破。各国为构建资源供应链的多重备份体系，需要耗费数年时间才能完成。在此期间，供应链的不稳定性将持续存在，使得全球资源品的供需匹配关系极为脆弱，极易诱发价格的大幅波动。

该公司进一步指出，2026年需要重点观察，这种价值重估趋势是否会向原油与农产品领域延伸。特别是原油价格，其走势不仅关系到全球通胀趋势与主要经济体的利率走势，甚至可能影响美国中期选举的结果，将成为各国意志角力的核心关键点。

内需有望企稳：房地产政策——托底还是刺激？

对于内需板块，国海富兰克林基金分析，2021年至今，房地产价格的持续下跌，以及由此引发的土地财政、地方政府与居民部门资产负债表收缩、民营企业与外资企业投资意愿低迷等连锁反应，是造成内需不振的主要原因。而这一系列问题的根源，在于中国经济新旧动能转换过程中必然经历的阵痛。

该公司认为，经济发展方式的转变不可能一蹴而就。转型期的短期阵痛，本质上是为了换取更高质量、更可持续的长期经济发展。内需的提振，短期来看，核心在于平衡居民、政府、企业三大部门的资产负债表；而长期复苏，则需要依赖经济驱动模式的根本性转变。短期维度，稳住核心资产价格与积极推进化债工作，例如实现房地产市场的止跌企稳、维持股票市场的慢牛行情，是修复各部门资产负债表的有效手段。长期维度，则需要推动消费结构转型与收入分配制度改革，引导居民部门资产负债表的良性扩张，进而拉动内需增长，带动企业部门扩大生产与投资，最终打破负循环。

从股票市场角度，国海富兰克林基金强调，房地产行业的政策取向将成为2026年市场结构特征的核心“胜负手”。过去一年，以地产—化工—消费—银行为代表的内需产业链，在行业景气度与股价表现上，与外需驱动型行业及科技成长行业之间，形成了巨大的差距。房地产政策是采取“托底”的保守策略，还是转向“刺激”的积极策略，将直接影响房价的未来走势，进而传导至居民部门资产负债表的修复进程与地方政府的土地财政状况，最终影响股票市场中内需行业的景气度预期。该公司认为，这一政策逻辑的传导，将是修复内需板块股价的核心逻辑起点。

国家竞争：战术层面的阶段性缓和

2025年A股的强势板块，多数为外需驱动型行业。国海富兰克林基金认为，平稳的对外经贸环境，是其行情延续的重要前提。观察特朗普政府上任以来的对外经贸与地缘战略布局，该公司倾向于判断，美国未来的对外政策将更趋务实：继续淡化全球领导责任与价值观输出原则，更加注重政策的成本与收益平衡，战略聚焦的地区也将逐步转向本土及西半球。美国战略重心的转移，将有利于中美关系的阶段性稳定。连带而来的，是中欧关系的持续改善——欧洲正积极向中国靠拢，在贸易相关问题上将逐渐改变此前的强硬立场。该公司也提醒，仍需关注东南亚方向的潜在贸易争端，日本、菲律宾及台海等地区的地缘摩擦也将持续存在，不过，中国应对此类事件的主动权与综合能力，相较以往已经大幅提升。

整体来看，国海富兰克林基金认为，2026年的外部环境将比2025年更趋稳定，这一变化将有利于外需驱动型行业的景气度延续。

结论：慢牛第三年

综合来看，国海富兰克林基金对2026年市场环境持相对乐观态度，认为2026年A股市场面临的整体环境将优于2025年。外需环境整体保持稳定，内需则处于缓步寻底、逐步企稳的过程中。以AI为代表的科技成长主线，依然是具备“时代特征”的核心投资方向，其变数在于，研究与投资聚焦点，将从海外算力端逐步转向国内产业链的自主可控与商业化落地。资源品的价值重估进程，仍将持续推进：继贵金属与战略工业金属之后，石油与农产品也将迎来显著的上涨动力。而内需产业链能否启动，将是2026年市场结构特征的重要变数，若房地产政策从“托底”转向“刺激”，则地产—化工—消费—银行在内的整条内需产业链，将具备较大的估值修复空间。

整体而言，国海富兰克林基金判断，A股市场已进入慢牛行情的第三年，市场的阶段性震荡与行业间的分歧不可避免，但长期发展前景依然光明。该公司表示，将以更严谨的研究态度，参与到各类投资机会中，通过专业的投研能力，力争为投资者创造更稳健的投资回报。 （晓薇）